【二季报】花生：时光不语，静待花开

——2025花生二季报 秦玥期货从业资格号：F03108774交易咨询从业证书号：Z0021624 内容摘要 目前现货市场主要关注点是产区余货问题，基层湿货在年期已大部分消耗，剩余湿货掌握在产区中间商手中，用于勾兑降成本，已难构成集中出货，理论上随着天气升温河南产区应有一轮出货，由于年前市场主要消耗河南产区货源，导致目前河南产区基层余货已不多，难以形成集中的出货压力。而东北产区余货量待定，且基层余货也以大部分转移，总体看供应压力不大。 报告制作时间：2025年3月27日 核心观点 审核人：邵远慧 整体市场预期偏空，对余货的担忧仍在，但从持货商成本角度，在一定周期内支撑力量仍强，盘面价格维持区间震荡的概率较高。 一 德 期 货交 易咨 询 业务 资 格 ： 证 监 许 可〔2012〕38号 对于余货的消耗就是时间和空间两条路径，基于油厂的收购意愿及进口米延迟的客观情况，盘面价格有向上打破8300元/吨压力的可能性，且该可能性会随时间的推移增加。 目录 1.行情回顾：...................................................................11.1期货行情回顾：..............................................................11.2现货行情回顾................................................................12.花生供应情况：...............................................................22.1国内米供应..................................................................22.2进口米供应..................................................................23.花生需求情况：...............................................................43.1花生油用需求................................................................43.2花生食用需求................................................................74.后期花生行情主要逻辑及关键因素：.............................................84.1现货价格运行逻辑............................................................84.2期货价格主要逻辑............................................................8免责声明........................................................................9 1.行情回顾： 1.1期货行情回顾： 2025年一季度花生期货价格呈现震荡上行状态。进入1月，花生盘面价格震荡上行，主力合约PK2505高点8320元/吨左右，低点逐步抬高。 1.2现货行情回顾 2025年一季度花生现货价格呈现窄幅震荡走势。本季度处于整体市场环境偏空的氛围下，市场中下游环节始终维持随用随采的采购策略，这就导致需求端弱势尽显。随着水分较大货源逐步消耗，以及低成本货源逐步出清，现货价格底部逐步抬升，目前产区通货价格在4.1-4.25元/斤之间震荡。 客观来看，价格从年前3.8元/斤左右上涨至目前区间，主要还是源于水分的变化，对于基层农户来讲出货价格基本没有上涨，所以在低成本货源出清后，基层出现了较强的惜售情绪，当前产区大部分筛选厂维持周转库存。下游市场需求不佳，产区群体预期偏空，导致下游不敢建立库存，并且尽量降低周转库存，随用随采。 资料来源：花生精英网，一德期货整理 2.花生供应情况： 2.1国内米供应 对于市场中下游环节的库存，实际上自本榨季开始以来现货价格出现了较长时间的连续下跌，贸易批发环节亏损严重，不得不尽可能降低周转库存，维持基本销售需求，随用随采，这也导致目前渠道库存偏空。即使现货价格已处于偏低位置，但因空头氛围仍在，中间环节存货量仍处于低位。 对于新季花生产量，根据调研反馈的情况，2025年花生种植面积增加10%-15%左右，而从单产上看，部分主产区由于雨水过多的影响出现了减产的情况，综合看，预计2025年的产量与2024年基本相当。 目前现货市场主要关注点是产区余货问题，基层湿货在年期已大部分消耗，剩余湿货掌握在产区中间商手中，用于勾兑降成本，已难构成集中出货，理论上随着天气 升温河南产区应有一轮出货，由于年前市场主要消耗河南产区货源，导致目前河南产区基层余货已不多，难以形成集中的出货压力。而东北产区余货量待定，且基层余货也以大部分转移，总体看供应压力不大。 2.2进口米供应 资料来源：海关数据，一德期货整理 资料来源：海关数据，一德期货整理 进口方面2024年度集中到港时间为3-5月，截至2024年进口数据看，进口米（果折米）到港量同比增加17%。 从进口预期看，塞内加尔于近期开关，但与苏丹情况相似，当前进口来源国当地价格较高，进口无利润，国内油厂因价格问题，只有少量进口订单，预计本年度进口米到港高峰会延后至7-8月。 3.花生需求情况： 3.1花生油用需求 目前集团油厂及各规模油厂均已全面开收，目前日到货量在6000吨左右。主流成交价格在7400-8000元/吨区间，总体收购意愿尚可。受粕类价格上涨影响，规模油厂收购意愿增加。 资料来源：花生精英网，一德期货整理 从当前规模油厂整体收购情况看，益海油厂的收购意愿较好，无论在收购进度以及收购量上都呈现快速增长，到货量已大幅高于2024年同期；鲁花油厂连续两年收购量维持低位，在本年度原料价格下行的背景下，收购意愿也相应增加，到货量已与2024年全年到货量持平。 资料来源：花生精英网，一德期货整理 资料来源：花生精英网，一德期货整理 花生油报价同比、环比均有一定幅度下滑，规模油厂一级压榨花生油报价14350元/吨左右。花生粕报价同比有所下降，环比有所上升，处于3280元/吨左右。 从压榨利润的角度考虑，在目前7500-8000元/吨的原料收购价格水平下，规模油厂维持目前收购意愿的可能性较高。进口米到港延迟也会在一定程度上加强油厂收购国内米的意愿。 3.2花生食用需求 由于现货市场看跌氛围浓厚，导致食品需求下游各环节，包括渠道商、批发商、食品厂等继续维持低库存状态，随用随采。而2025年统计口径内的需求同比2024年有一定程度下降。 资料来源：花生精英网，一德期货整理 从目前情况看，市场端食品需求同比下降约13%，商品油料米需求同比下降约8%。 4.后期花生行情主要逻辑及关键因素： 4.1现货价格运行逻辑 目前整个花生产业链对本榨季花生价格预期仍较为悲观，但前期湿货的大量消耗，基层货源也以大部分转移到产区中间环节，供应压力较前期已经有了大幅下降，且随着时间推移，低成本货源已经出清，基层货源成本逐步抬升，在一定程度上支撑了现货价格。 从油厂收购的角度看，7400-8000元/吨的收购价格有较好的压榨利润，而进口米延迟到港已经基本确定，规模油厂有意愿继续大量收购国内米，如果规模油厂保持良好的收购意愿，则本榨季可以消耗相当比例货源，降低余货压力，为后期价格回暖打下基础。 4.2期货价格主要逻辑 对于2025年盘面行情，我们主要从以下两个逻辑进行分析： 1、整体市场预期偏空，对余货的担忧仍在，但从持货商成本角度，在一定周期内支撑力量仍强，盘面价格维持区间震荡的概率较高。 2、对于余货的消耗就是时间和空间两条路径，基于油厂的收购意愿及进口米延迟的客观情况，盘面价格有向上打破8300元/吨压力的可能性，且该可能性会随时间的推移增加。 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何交易、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。 公司总部地址：天津市和平区小白楼街解放北路188号信达广场16层 全国统一客服热线：400-7008-365 官方网站：www.ydqh.com.cn