第四季度正如预期出现放缓；派息额超出了＞50%。

中国平安2024年业绩符合预期，净利润同比增长132%至人民币1069亿元（IFRS下为人民币1089亿元），但未达预期的1090亿元人民币。第四季度净利润为240亿元人民币，同比下降70%，主要受利率快速下降影响。截至2024年第四季度，净资产价值环比下降10%至5097亿元人民币，反映利率下降和保险公司修订经济假设（长期投资回报率从4.5%下调至4.0%）。

关键数据：

• 2024年NBV增长24.3%，达到458亿元人民币，超出预期。
• 代理机构和他人NBV（净利润）同比增长18.4%/116.3%，利润率分别上升5.0个百分点/10.6个百分点。
• 代理力量QoQ下降4%，YoY下降3%，降至6.2亿，可能受年末季节性因素影响。
• EV增长11.2%，主要得益于正向投资差异、MTM调整和EV预期回报率增长。
• 每股派息为0.65元人民币，同比增长51.2%，派息率为17%。

研究结论：

• 预计保险和投资季节性将有所缓解，但短期内股价可能受分红压力影响。
• 维持买入评级，目标价HK$20.0。
• 预计FY25E年度NBV将增长14%，主要受益于银保和其它NBV上行空间。
• 估值方面，市值为FY25E的0.3倍P/EV和0.7倍P/B，预期ROE超过14%。
• 预计FY25-27E EPS预测上调7%/11%/15%至人民币2.86/3.12/3.39，目标价HK$20.0。