事件概述
中国太保发布2024年年报，主要财务数据如下：
- 归母净利润：449.60亿元，同比+64.9%
- 归母营运利润：344.25亿元，同比+2.5%
- 内含价值：5,602.66亿元，较上年末+6.2%
- 加权平均ROE：16.6%，同比+5.2pp
- 寿险新业务价值（2023年经济假设下）：172.87亿元，同比+57.7%
- 产险COR：98.6%，同比+0.9pp
- 拟派发2024年现金股利：每股1.08元（含税），共计分配103.90亿元，占归母净利润的23.1%
分析判断
-
投资假设和RDR下调
- 公司下调长期险业务的未来投资收益率假设至4.0%（2023年为4.5%）
- 下调RDR假设至8.5%（2023年为9%）
- 按新经济假设，寿险新业务价值为132.58亿元，减少40.29亿元
-
寿险业务
- 规模保费：2,610.80亿元，同比+3.3%
- 代理人渠道：规模保费2,024.79亿元，同比+3.6%，新保期缴规模保费287.27亿元，同比+9.7%
- 银保渠道：规模保费409.02亿元，同比+7.4%，新保期缴规模保费108.71亿元，同比+20.5%
- NBV：172.87亿元，同比+57.7%
- NBVM：21.9%，同比+8.6pp
-
财险业务
- 原保险保费收入：2,012.43亿元，同比+6.8%
- 承保利润：26.72亿元，同比-35.5%
- 承保综合成本率：98.6%，同比+0.9pp
- 车险原保费收入：1,073.02亿元，同比+3.7%
- 非车险原保费收入：939.41亿元，同比+10.7%
-
投资表现
- 净投资收益：827.99亿元，同比+6.5%
- 总投资收益：1,203.94亿元，同比+130.5%
- 总投资收益率：5.6%，同比+3.0pp
- 资产配置：债券投资占比60.1%，股票+权益型基金占比11.2%，OCI资产占比64%
投资建议
- 继续看好公司负债端经营质态改善及权益市场回暖带来的投资收益改善
- 上调盈利预测：2025-2026年营收4,154/4,219亿元，归母净利润455/462亿元，EPS 4.73/4.80元
- 新增2027年预测值：营收4,382亿元，归母净利润508亿元，EPS 5.28元
- 2025-2027年NBV：142/159/181亿元
- 对应2025年PEV：0.51/0.48/0.45倍，维持“买入”评级
风险提示
- 宏观经济大幅波动风险
- 权益市场震荡风险
- 利率大幅下行风险
