公司更新报告：海洋通信龙头，新时代铸深海科技利器

维持盈利预测和目标价，给予增持评级。2025年3月12日，政府工作报告全文发布，在培育新兴产业的章节中首次纳入“深海科技”。 我们认为公司海洋能源和海洋通信业务均有望受益后续政策等发展，其行业地位和增长潜力可能被市场低估。我们维持2024-2026年净利润为27.38/32.39/37.26亿元，对应EPS为1.11/1.31/1.51元，维持目标价23.06元，维持增持评级。 政府报告提及深海科技，海洋通信龙头打破垄断。2025年3月政府工作报告在培育新兴产业的章节中，首次纳入“深海科技”。海外北美Meta、AWS等云厂商纷纷投资百亿美金押注海底光缆通信，海底通信受Subcom、ASN、NEC等厂商垄断。子公司华海通信是全球范围内具备提供海底光缆网络一站式解决方案，是全球众多集成商队列中稀缺的中国玩家，排名全球前四，打破了海外寡头垄断。 截止2024Q3，在手海洋通信订单超过60亿元。此外，公司承建并运营PEACE海缆，是国内厂商积累国际海缆系统运营的重要尝试。 截至2024Q3PEACE项目累计在手订单已经超过3亿美金。 海底信息观测持续发展，公司具备全产业链产品能力。由于我国海洋观测起步较晚，目前建设完工的成果有限。因此我们预测未来在“十五五期间”建设空间比较大。项目层面，2023年公司承接首个国家大科学工程海底观测项目，该项目引入了公司海洋通信网络系统全产业链产品，公司海底光缆、中继器、分支器、海底主基站等全部中标，验证了公司在海底观测领域核心产品的能力。 催化剂：海底观测项目、海洋通信项目落地 风险提示：国内海洋通信、海底观测投入不及预期。 1.海洋经济受关注，海洋科技乃新时代利器 2025年3月5日，国务院总理李强在十四届全国人大三次会议作政府工作报告，报告中提出“大力发展海洋经济，建设全国海洋经济发展示范区”。3月12日，政府工作报告全文发布，其中在培育新兴产业的章节中，首次纳入“深海科技”。同时，2025年也是“十五五”规划之年，海洋经济产业的发展越来越受到市场和政府关注。 1.1.信息通路进军深蓝，海洋通信部署快速提升 海洋通信是全球实现互联互通的“主动脉”。近年来随着科技不断发展，全世界的通信系统也处于不断提升和完善之中。当下的互联网时代可以实现地球绝大部分角落之间的通信，跨洋信号的传递也并非难事，而这离不开海洋通信的建设。根据2018年信通院中国国际海缆互联白皮书，全球超过70%的表面积被海洋覆盖，现阶段超过95%的数据都通过海洋通信完成传输。目前，海洋通信主要通过海底光缆实现，即用绝缘材料包裹光纤铺设在海底，并连接到各个国家的海岸基站以实现联通。 图1：海缆系统架构 海外云巨头陆续押注海缆。根据维科网2024年12月报道，Meta公司正在着手规划一条横跨三大洋的海底光纤电缆，主要为其数据中心作为通信管道，预计投入百亿美元。此外，谷歌2024年4月10日宣布，将投资10亿美元在日美之间铺设海底光缆。另外Meta、Amazon等巨头当前已经为十多条海缆项目的参与者。 图2：AWS数据中心遍布多个大洲 图3：微软全球数据中心网络遍布各地 过去四年全球海缆系统部署量大幅增加，以发达国家延伸海域为主。根据Submarine TelecomForum统计，2024年新增公里数是2020-2024年历年最高，达到19.9万公里。从海缆系统数量看，EMEA（欧洲、中东和非洲）、环大西洋、澳亚等发达国家延伸的海域建设数量增加较大。 图4：EMEA、澳大利亚西亚等地区2024年部署量较大（公里数） 图5：EMEA、澳亚等地区2024年系统数增加较多 未来三年海缆规划数也较多。根据Subtel论坛数据，预测2025-2027年规划的部署量有望达到20万公里，其中环太平洋和澳亚等地区占比超过50%。 图6：EMEA、澳大利亚西亚等地区规划部署量较大（公里数） 1.2.华海通信打破寡头垄断，海洋通信业务新签订单较多 海底环境复杂，海洋通信工程系统集成能力是技术制高点。海底通信主要特点为通信距离较长，容量大，预计运行寿命较长，不管是系统，还是低损耗光纤、海底光缆、中继器、分支器、远端供电设备等部件和设备，以及最后的施工和总包，都具有极高的技术和资质壁垒。我国近年在海底光缆领域，已经具备一定竞争能力，但高性能光纤还是主要采用康宁、OFS、住友等提供；中继器、分支器国内只有华为海洋具备批量供应能力，而总包资质国内目前仅公司子公司华海通信具备。 图7：海洋通信系统主要构成 目前全球拥有海洋通信系统总包能力的企业主要为Subcom、ASN、NEC和华海通信，前三家均为海外公司，进入该领域较早，具有先发优势。一方面，四家公司的建设项目都依托本国的政治资源，所分布的地区也有一定的特征：ASN是法国的海缆系统供应商，业务集中于欧洲、非洲、中东、澳洲等地区；Subcom则以美国为中心，聚焦于中长距离的跨洋类及连接至美国的项目；NEC是日本的IT和网络技术解决方案提供商，集中于亚太区域以及日美跨大平洋海底系统的生产和建设；而华海通信作为后起之秀着眼于亚洲、非洲、南美等发展中国家和地区。 表1：海缆行业巨头业务分布 市场格局看，国内亨通（华海通信）份额较高，是前排唯一中国厂商。按过去4年安装系统数计算，华海通信部署了7个海缆系统，仅次于NEC的10个。从生产的光缆长度看，华海通信排名第五，接近4万公里，是前五里面唯一的中国厂商。 图8：2020-2024年海缆系统部署华海通信排名第四 图9：前五大海缆生产长度公司是唯一中国企业 公司在全球范围内具备提供海底光缆网络一站式解决方案，主要业务场景包括新建海底光缆通信系统、油气平台海缆通信系统和综合海底科学观测网等。截止至2024年6月，公司在全球光缆交付里程数已经累计超过95000公里。截至2024年9月，公司海洋通信在手订单超过60亿元。 1.3.海底观测受益政策发展，公司具备全套海底信息观测能力 海底观测是重要的海底信息收集与传输通道，在海洋经济发展和国家战略层面都有着重大意义。海底观测网系统是人类放在深海的眼睛，可针对不同的观测需求，通过建设在海底的网络（光电缆）为观测设备/平台提供长期、持续的能源供给和信息传输通道，各国根据国情以国家需求为目标发展海底观测网技术，开展海底观测网建设。海底观测网由岸站、主节点、次节点、海底仪器接口模块（SIIM）、科学仪器设备和光电缆等组成。 表2：海底观测网主要设备及其功能 随着社会经济的发展，海洋资源战略地位不断提升。历史上看，海洋科技、海底观测网的建设得到了国家政策的大力支持。上世纪末海底观测的研究课题被提出之后得到了国家层面的重视，以同济大学为首的各高校和研究院在“十二五”和“十三五”期间对相关关键技术进行攻关并取得了可观的研究成果，目前我国已经在南海和东海完成相应的试点建设。我国海底观测技术在发展的过程中体现出研发和产业化融合、多部门共同协作和国产化趋势明显的主要特征。 图10：我国海底观测网的发展关键节点 海底观测网是实现我国“智慧海洋”和“透明海洋”的基础保障，也是建设海洋强国的重要组成部分。海底观测可以应用于防灾减灾、渔场保护、科学研究、海洋通信、经济发展、国家安全等诸多方面，通过在海底安装连接不同的科学仪器可以进行数据的收集实现实时监测。在该领域，我国较西方国家起步较晚，技术研发滞后，且海洋覆盖范围与监测尺度也有明显不足，但已在关键技术和产品研发、小范围试验观测网建设以及市场推广应用等方面取得了较大的进步和成效，因此发展空间值得期待。 图11：南海深海海底观测网试验系统示意图 作为国家重点战略新兴产业，海底观测系统市场空间可观。我国是一个海洋大国，具有极大的发展海洋经济的潜力，也为我国海底观测网的建设奠定了基础。由于我国海洋观测起步较晚，目前建设完工的成果仍十分有限，大多是一些试验项目，因此未来建设空间比较大。根据南海海底观测网试验系统的投资额度为2.5亿元，项目长度为150公里测算，大概每公里投入为166万元。参考中国科学院地理科学与资源研究所，我国大陆海岸线1.8万公里，岛屿岸线长度1.42万公里，合计约3.2万公里，因此测算下建设覆盖海岸线的观测网的投资总额达533亿元左右。 表3：我国海底观测网建设项目 在海洋观测层面，2023年公司承接首个国家大科学工程海底观测项目，该项目引入了公司海洋通信网络系统全产业链产品，公司海底光缆、中继器、分支器、海底主基站等全部中标。我们预测2025年作为“十五五”的规划之年，在海洋观测领域有望出台更多政策和落地更多项目，推动产业健康发展。 图12：公司具备海底观测系统所需要的核心器件和工程建设能力。 2.十余年投入终结硕果，海洋通信业务开启新征程 2.1.始于自研海光缆，往下游整合成全球头部集成商 2009年开始自主研发海光缆，整合后成全球前五的头部集成商。虽然海底光缆自身只占整个系统的20%，但施工与维修成本高昂，一旦敷设好的海底光缆出现问题，企业要承担巨大损失，国际声誉也将受到严重影响。因此，海底光缆领域对产品质量要求非常高，不仅要拿到全行业最权威机构——英国“全球海事”出具的UJ和UQJ认证，还要在国际权威的第三方机构监督下，通过一系列高难度测试才能拿到进入国际市场的“钥匙”。长期以来，该领域一直被欧美厂商垄断。在公司海洋通信发展的历史上，公司在2009年便开始自主研发，经历多年艰难试验，才获得如今的成果。 图13：公司获得多个海缆型号的UJ/UQJ认证 2020年，公司完成收购华为海洋，成为其控股股东，海洋通信产业链布局进一步完善，成为国内唯一具备海底光缆、海缆接头盒、分支器、中继器研发制造及跨洋通信网络解决方案的全产业链公司。 图14：公司十余年海洋通信产品和业务能力发展历程 2.2.开创承接到运营海缆系统典范，海上信息丝路PEACE开通 2018年起，公司投资并推进PEACE海缆项目的建设和运营，该项目以华为海洋为工程总包EPC，完工后将通过出售带宽和代运维收回投入成本，是国内厂商积累国际海缆系统运营的重要尝试。 PEACE项目是由子公司华海通信承接建设，公司成立的国际海洋网络系统公司负责运营的海缆系统项目。总长度超过2.2万公里。该项目联接亚洲、非洲和欧洲的海上信息丝绸之路。2022年12月PEACE海缆已经实现法国、埃及、肯尼亚、巴基斯坦段的开通；2024年8月，6500KM的新加坡延长段也已经完成施工和验收，现可实现从新加坡到法国的全线商用，为新加坡到法国提供时延低至136毫秒的大容量高品质通信网络。 图15：PEACE海缆项目从法国到新加坡实现全线贯通。 根据2024Q3财报披露，公司在PEACE项目累计在手订单已经超过3亿美金，不断获得线路沿线国家对带宽订阅的需求和认可。 3.风险提示 国内海洋通信、海底观测投入不及预期。海洋通信投入单个项目金额较大，若没有充足的政策去引导大规模投入，可能行业发展会不及预期，给公司带来负面影响。