业绩简评
- 2024年公司实现营收279.47亿元，同比增长13.80%；归母净利润30.99亿元，同比增长6.10%。
- 2024Q4实现营收73.84亿元，同比增长32.29%；归母净利润7.97亿元，同比增长4.71%。
- 销售毛利率为27.47%，同比下降0.4个百分点；销售净利率为11.13%，同比下降0.8个百分点。
- 2024Q4销售毛利率为26.84%，同比下降2.4个百分点，环比下降1.3个百分点；销售净利率为10.73%，同比下降2.5个百分点，环比下降0.9个百分点。
经营分析
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业绩符合预期，汽零及制冷主业稳健增长
- 分产品营收及利润：制冷空调电器零部件收入165.61亿元，同比增长13.09%，毛利45.30亿元，同比增长9.68%；汽车零部件收入113.87亿元，同比增长14.86%，毛利31.48亿元，同比增长15.74%。
- 汽零业务毛利率27.64%，同比上升0.2个百分点，主要受益于规模效应和生产效率提升。
- 制冷业务毛利率27.35%，同比下降0.9个百分点，主要受原材料价格上涨影响。
- 费用端：销售费用率2.60%，管理费用率6.32%，财务费用率-0.16%，研发费用率4.84%。
- 管理费用率上升主要因职工薪酬和折旧摊销费增加。
- 财务费用率提升主要因汇兑收益减少。
- 其他：2024Q4末存货/固定资产52.80/97.94亿，较年初分别增加14.77%/26.70%，主要因销售备货增加与募集资金投入及自动化设备改造等。
- 2024年经营活动现金流量净额44亿，同比增长17.26%，其中Q4为23.73亿，同比增长74.45%。
- 2024Q4公允价值变动-1.07亿，扣除该影响后，业绩符合预期。
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后续展望
- 公司聚焦机电执行器，继续配合客户进行全系列产品研发、试制、迭代、送样。
- 积极布局机电执行器的海外生产，巩固在仿生机器人机电执行器新兴市场的先发优势。
- 预计特斯拉人形机器人2025年将小批量量产，未来有望为公司带来更大业绩弹性。
盈利预测、估值与评级
- 预计2025-2027年营收分别308.05/356.29/445.36亿元，同比增长10.23%/15.66%/25.00%。
- 预计2025-2027年净利润分别36.80/42.98/55.26亿元，同比增长18.73%/16.79%/28.59%。
风险提示
- 下游需求不及预期；行业竞争加剧；新业务推进进度不及预期。
公司基本情况（人民币）
- 2023年营业收入24,558百万元，同比增长15.04%；归母净利润2,921百万元，同比增长13.51%。
- 2024年营业收入27,947百万元，同比增长13.80%；归母净利润3,099百万元，同比增长6.10%。
- 2025-2027年预计营业收入分别为30,805/35,629/44,536百万元，同比增长10.23%/15.66%/25.00%。
- 2025-2027年预计归母净利润分别为3,680/4,298/5,526百万元，同比增长18.73%/16.79%/28.59%。
公司点评
- 市场中相关报告投资建议平均评分为1.20，投资评级以“增持”为主。
- 特别声明：本报告仅供参考，不构成投资建议。
