中辉农产品观点

豆粕：贸易摩擦&美豆新季面积不确定性暂延续高位运行 【品种观点】 巴西大豆产量展望基本维持稳定。阿根廷方面，未来十五天降雨恢复至正常水平以上。4月美国将对中国加征10%关税，中国发起反制，对美豆加征10%的关税。美豆贸易争端暂告一段落。 国内市场方面，本周国内港口及大豆库存环比下降，油厂豆粕库存环比增加。4月国内大豆进口开始放量，4-6月月均进口1000万吨以上。 Mysteel：截至2025年03月21日，全国港口大豆库存260.55万吨，环比上周减少69.58万吨；同比去年减少144.12万吨。125家油厂大豆库存为大豆库存251.8万吨，较上周减少65.00万吨，减幅20.52%，同比去年减少54.49万吨，减幅17.79%；豆粕库存74.92万吨，较上周增加6.62万吨，增幅9.69%，同比去年增加32.70万吨，增幅77.45%。 当前豆粕市场由于多空因素交织,豆粕主力短期震荡行情。月底美豆种植面积市场预估数据环比仅为小幅调减，弱化市场看多人气。价格短线小幅调整。关注月底美豆种植面积公布数据，以及中美贸易新进展。近月合约需要注意大豆4月进口到港逐步放量预期下，期现回归的走弱风险。 【品种观点】 Mysteel：截至3月21日，沿海地区主要油厂菜籽库存33.8万吨，环比上周减少5万吨；菜粕库存2.65万吨，环比上周减少0.6万吨；未执行合同为9.5万吨，环比上周减少0.9万吨。 国内市场：本周沿海油厂菜籽及菜粕库存环比下降，但总体短期供应充足。中国对加拿大菜粕菜油加征100%关税，但未包含菜籽，且可交割菜粕途径较多，实际利多影响有限。 短期缺乏基本面新指引，跟随豆粕趋势为主。盘面上，菜粕近日窄幅弱势整理，等待市场消息指引。关注美豆面积数据公布情况。 棕榈油：3月供需因素趋于弱化 【品种观点】 3月斋月节开启，国际进口需求下降，同时，3月东南亚棕榈油开始进入逐步恢复阶段。利多因素转弱，月间逻辑转换下，价格预计由强转弱。国内棕榈油市场方面，供应维持偏紧，豆粽价差倒挂下，棕榈油现货成交依然低迷。 截至2025年3月21日（第12周），全国重点地区棕榈油商业库存38.83万吨，环比上周减少3.43万吨，减幅8.12%；同比去年56.6万吨减少17.77万吨，减幅31.40%。 3月27日，印尼贸易部公布的一项监管规定显示，印尼已将4月份的毛棕榈油参考价格上调至每吨961.54美元。在新参考价格下，4月毛棕榈油出口关税将为124美元/吨。隔夜跟随马盘，棕榈油高开反弹。但由于3月基本面供需利多因素面临弱化，在无其他事件影响下，暂以高位震荡蓄势行情对待。 【品种观点】 郑棉主力合约CF2505日内减仓下行0.48%，收13570元/吨。ICE美棉上涨2.01%至67美分/磅。国内现货价格较昨日小幅上涨0.01%，均价14887元/吨。 国际方面，美国棉农缩减棉花种植面积的意愿较强，S&PGlobal预计2025年美国棉花种植面积料同比减少100万英亩。国际普遍预期，受种植收益的影响，预计美棉种植面积下降，有望支撑国际棉价。3月7日-3月13日美国2024/25年度陆地棉净签约22929吨（含签约30572吨，取消前期签约7643吨），较前一周减少63%，较近四周平均减少59%，短期需求出现明显回落。巴西外贸秘书处数据显示，3月迄今的日均棉花出口量为26,172吨，同比提高107.1%，中方对巴西棉的市场偏好将进一步显著。 国内，根据最新调查显示2025年全国棉花意向种植面积同比增长0.8%，新季棉花产量有望继续走高。观察近期墒情，受冬季降雪偏少影响，南疆地区种植可能因偏干旱推迟7-10天（预计4月中旬开始），北疆地区墒情尚好，整体仍旧维持产量走高预期。外棉进口端受关税政策及需求负反馈，同比压力继续缓解。下游订单数量环比继续好转，沿海企业反馈订单青黄不接现象未有明显好转复，开机率上行受限。从2025年1-2月的累计服纺出口大幅度下滑来看，外贸口以价换量现象进一步加剧。由于近期花纱价差收缩，下游C32S的即期利润负值短线扩张，纱线企业反馈以保本微亏为主。此外，国内部分城市开始发放纺服类消费券，对消费需求存在一定提振作用，关注其他城市落地情况。 5整体看来，美棉周度出口不佳不敌空头继续回补,盘面出现反弹,市场等待美棉官方种植意向公布。但是由于美棉的减种预期及目前3-6月墒情改善预期有限，美棉存在逐步修复预期，关注后市需求情况。国内，商业棉库存持续去库，进口端收缩明显，供给端新增利空有限。高收益背景下新年度植棉面积有望继续增加，土壤墒情并未有明显负面预警，后市看点逐步转移至新季种植。下游外贸企业反馈因关税壁垒的落实，出口成本逐步提高，外贸承压态势有望加剧。国内涉棉消费随着促消费政策下达，短期形成一定支撑，预计短期盘面维持区间震荡，关注政策后续力度。 红枣：高库存低需求现货维持弱势运行 【品种观点】 红枣主力合约CJ2505日内减仓下行0.11%，收9135元/吨。 市场方面，成交价格偏硬，但整体成交量较低。阿克苏地区红枣主流成交价格为4.00-5.50元/公斤，阿拉尔地区主流成交价格为4.80-5.60元/公斤，喀什地区价格在5.50-6.50元/公斤。销区方面，河北市场参考超特10.70-12.00元/公斤，特级9.20-10.20元/公斤，一级8.30-8.80元/公斤，二级7.30-7.60元/公斤，产区枣树仍处于休眠阶段。据Mysteel农产品调研数据统计本周36家样本点物理库存10803吨，较上周减少125吨，环比减少1.14%，本周样本点库存小幅增加，从河北到货情况来看成品到货比例增加，市场购销氛围清淡价格暂稳运行，各下游市场拿货积极性较低，终端消费难以得到明显支撑。 综上，短期下游销区到货量较多，下游市场进入淡季后并未有亮点出现，近期红枣市场供强需弱格局未出现明显改善，近期预计维持偏弱运行，关注后市新产季情况。 生猪：基差修复后供应压力逐步兑现 【品种观点】 生猪主力合约Lh2505日内减仓下行0.15%至13515元/吨。国内生猪现货最新报价呈现小幅下跌，均价14690元/吨左右，跌幅0.2%。 供给端，生猪市场供给压力持续释放，3月规模场出栏计划环比增加，标猪供应充足。下周养殖端出栏或有所增加，尤其规模企业，出栏压力或增加。短期，二育零星入场以及低价引起部分养殖场惜售挺价等因素带来短期支撑，并未改善供给格局。天气转暖后，节日库存消化陆续结束，且部分屠企有轮储订单，需求小幅增加，屠宰开工率也出现一定回升。但需求整体仍旧较为疲软，走货一般，且同比二育进场显谨慎。部分屠宰场被迫入冻库操作，令供应压力得到部分缓冲。预计后期需求回升空间有限，对盘面无法形成有效带动。 7整体来看，目前市场基本面尚未出现显著改善，供应过剩的压力预计将持续主导2025年上半年的行情走势。近期价格的上涨更多是期货市场对现货价格贴水的修复性反弹，而非基本面实质性好转的体现。近期养殖场陆续增加出栏，3月标猪供给预期持续充沛。下游企业开工水平提升放缓，市场需求有恢复有限，供强需弱格局维持限制价格反弹空间。预计生猪主力2505合约承压回落，关注能繁母猪、仔猪上行势头放缓背景下，下半年近远月反套机会的介入。 免责声明 本报告由中辉期货研发中心编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！