火电盈利改善，新增获核准抽蓄项目

业绩简评

2024年公司实现营收1129.9亿，同比-3.6%；归母净利57.0亿，同比+26.1%。计划现金分红0.21元/股，分红比例约45.7%，当前股价对应股息率约3.8%。

经营分析

• 火电业务：受燃料成本下行影响，火电盈利能力持续改善。公司发电量同比-0.5%，平均上网电价同比-0.9%。煤电机组利用小时同比-215小时，燃机利用小时同比-35小时，但新投产燃机使得燃气发电量同比+7.4%。入炉标煤单价同比-7.0%，供电煤耗同比-1.8g/kWh，燃料成本同比-6.5%，火电业务毛利率约9.2%，同比+1.2pcts。2025年煤电点火价差有望进一步走阔。
• 长期股权投资：受福城矿业减值影响，公司全年参股煤矿投资收益约3.8亿，可比口径下同比-27.7%。华电新能源贡献投资收益26.5亿，同比-10.3%。权益法核算的长期股权投资收益减少，导致所得税费用结构性上升。
• 资本开支：2024年公司累计完成资本开支约91.4亿，同比-10.6%；2025年计划资本开支约120亿。公司24年新获3个抽蓄项目核准，未来投资收益可期。

盈利预测、估值与评级

预计公司2025~2027年分别实现归母净利润66.7/73.5/80.0亿元，EPS分别为0.65/0.72/0.78元。公司股票现价对应PE估值分别为8倍、8倍和7倍，维持“买入”评级。

风险提示

电力需求不及预期，煤价下行不及预期，参股项目业绩不及预期，大额资产减值。