全年利润小幅走低，分红仍保持稳定

中国外运2024年年报显示，公司全年营业收入1056.2亿元，同比增长3.8%，但归母净利润39.2亿元，同比下降7.1%。各业务板块服务货量整体稳定增长，营收小幅提升：合同物流服务货量同比增长4.4%，海运代理同比增长13.3%，空运通道业务量同比增长14.0%，铁路代理同比增长13.7%，船舶代理同比增长7.3%，库场站服务同比增长8.5%。行业竞争激烈导致各板块利润小幅走低，货代业务经营利润同比下降2.6%，专业物流板块经营利润同比下降31.8%，电商业务经营利润同比下降20.1%。费用端，公司积极控费，销售、管理、研发、财务费用率同比分别下降，但投资收益因中外运敦豪业绩降低同比减少2.9亿元，其他收益因物流业补贴减少同比减少2.7亿元，综合因素导致业绩下降，符合预期。投资建议方面，预计2025-2027年公司营业收入分别为1012.3亿元、1044.7亿元、1078.1亿元，同比分别下降4.2%、增长3.2%、增长3.2%；归母净利润分别为39.4亿元、41.5亿元、43.5亿元，同比分别增长0.6%、5.2%、4.9%。公司保持稳定分红，2024年末期分红每股0.145元，中期分红全年累计分红0.29元，股息率为5.49%，股东回报占归母净利润的55.24%。维持“增持”评级。风险提示包括宏观经济下滑、行业竞争加剧、公司业务拓展不及预期。