全年利润小幅走低，分红仍保持稳定

l中国外运披露 2024 年年报 中国外运披露 2024 年年报，全年营业收入 1056.2 亿元，同比增长 3.8%，实现归母净利润 39.2 亿元，同比下降 7.1%。 l各业务板块服务货量整体稳定增长，营收小幅提升 2024 年中国外运加速构建新型承运人模式，推动业务转型，提升物流资源掌控力，各项业务服务货量整体稳中有升，其中合同物流服务货量 4989.7 万吨，同比增长 4.4%，海运代理 1515.6 万标箱，同比增长 13.3%，空运通道业务量 102.8 万吨，同比增长 14.0%，铁路代理 57.3 万标箱，同比增长 13.7%，船舶代理近 6.7 万艘次，同比增长 7.3%，库场站服务 2845.2 万吨，同比增长 8.5%。得益于服务货量的增长，公司营收保持小幅增长。 l行业竞争依旧激烈，各板块利润小幅走低 2024 年宏观经济基本稳定，物流行业市场竞争仍相对激烈，公司营收增速小于货量增速，在一定程度上体现了行业价格竞争，公司各板块利润整体有所走低。其中，货代业务经营利润 22.5 亿元，同比下降 2.6%，货代业务中海运、空运、船舶代理利润贡献基本稳定，铁路代理及库场站服务利润有所下滑；专业物流板块利润贡献降幅较明显，经营利润 7.2 亿元，同比下降 31.8%；电商业务经营利润 1.6 亿元，同比下降 20.1%。 l费用优化，投资收益及补贴降低，业绩符合预期 费用端，2024 年公司积极控费，销售、管理、研发、财务费用率分别为 0.95%、3.15%、0.11%、0.23%，同比分别下降 0.11pct、0.23pct、0.12pct、0.02pct。投资收益方面，因中外运敦豪业绩有所降低，公司投资收益 20.4 亿元，同比减少 2.9 亿元。其他收益方面，因物流业补贴减少，公司其他收益 21.85 亿元，同比减少 2.7 亿元。综合因素影响下，公司业绩全年有所降低，基本符合预期。 l投资建议： 2025 年公司将坚持稳中求进的基调，围绕推进战略营销体系，发展新型承运人模式，培育海外新增长点，推进数字化转型为重心等开展工作。预计 2025-2027 年公司营业收入分别为 1012.3 元、1044.7亿元、1078.1 亿元，同比分别下降 4.2%、增长 3.2%、增长 3.2%，归母净利润分别为 39.4 亿元、41.5 亿元，43.5 亿元，同比分别增长0.6%、5.2%、4.9%。公司保持稳定分红，2024 年末期分红每股 0.145元，叠加中期分红全年累计分红 0.29 元，股息率为 5.49%，同时考虑到股权回购，2024 年股东回报占公司归母净利润的 55.24%。维持“增持”评级。 l风险提示 宏观经济下滑，行业竞争加剧，公司业务拓展不及预期。 n盈利预测和财务指标 财务报表和主要财务比率 利润表 资产负债表 现金流量表