气体利润拖累，稳健扩张延续

业绩简评

2024年公司实现收入137.2亿元，同比增长3.1%，归母净利润9.2亿元，同比下降24.2%。单季度来看，Q4收入33.6亿元，同比下降4.7%，归母净利润2.5亿元，同比下降32.3%。

经营分析

1. 气体业务毛利率下滑：2024年下半年气体业务毛利率从上半年的18.4%下滑至13.9%，主要受零售气和稀有气体价格下跌影响。预计2025年随着经济复苏和价格回暖，毛利率有望企稳。
2. 气体运营与设备销售业务：公司新签气体投资项目6个，新增投产项目总制氧量约65万Nm³/h；加速拓展气体零售业务，全年销售液体282万吨。拟发行不超过16.3亿可转债，资金充足，气体运营业务有望稳健扩张。2024年空分石化设备累计订货额55.12亿元，签订大中型空分设备22套，石化设备合同额8.41亿元，创历史新高。预计设备业务在国内外市场拓展和下游资本开支背景下保持增长态势。

盈利预测、估值与评级

预测2025-2027年公司归母净利润分别为10.6亿元、12.3亿元、14.4亿元，同比增长15.3%、15.5%、17.0%。当前PE为20倍，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济波动、原材料价格波动、项目进展不及预期。

关键数据

• 2024年收入137.2亿元，同比增长3.1%
• 2024年归母净利润9.2亿元，同比下降24.2%
• 2024年Q4收入33.6亿元，同比下降4.7%
• 2024年Q4归母净利润2.5亿元，同比下降32.3%
• 2024年下半年气体业务毛利率13.9%
• 2024年空分石化设备累计订货额55.12亿元
• 2024年石化设备合同额8.41亿元