核心观点与关键数据
奇富科技-S（03660.HK）盈利能力大幅提升，主要得益于利率下行周期资金成本下降及运营效率优化。2024年Non-GAAP净利润同比增长44%，达到64.16亿元；Non-GAAP净利润率提升至36.5%。用户与贷款规模稳中有进，截至2024年底，平台累计授信用户数5690万，累计借款人数3440万。Q4单季贷款量898.85亿元，连续两季度环比增长。贷款余额方面，2024年末贷款余额同比小幅下降5.7%至1370.14亿元，但轻资产型贷款余额同比增长8.6%至795.99亿元，占比提升至58%。
风控与融资
公司重视风控资产质量改善，受益于利率下行周期融资成本持续优化。Q4 90天+逾期率2.09%，同比改善0.26个百分点；D1逾期率4.8%，同比下降0.2个百分点；30天回收率88.1%，同比提升3.2个百分点。AI驱动的风控模型迭代超670次，推动风险识别精准度提升。融资成本持续下降，全年ABS发行量同比增加21.6%至152亿元，首单AAA国际评级ABS成功发行，融资渠道多元化。Q4单季融资成本1.27亿元（YoY-27%），资金结构优化支撑盈利提升。
股东回报
公司重视股东回报，2024年全年派息2.8亿美元，回购4.1亿美元（占年初股本12%），合计回报5.9亿美元，相当于2023年GAAP净利润的100%。2025年已启动新一轮最高4.5亿美元回购计划，截至3月14日已执行8600万美元，均价39.7美元/ADS。
投资建议与风险提示
管理层预计2025Q1贷款量延续温和增长（YoY+10%），Non-GAAP净利润指引18-19亿元（YoY+49%-58%）。预计公司将优先受益于消费提振政策，推动贷款量增长，首次覆盖，给予公司“增持”评级。风险提示包括贷款增长不及预期、资金成本下降不及预期、行业竞争加剧。
财务预测
2025-2027年，公司营业收入预计分别为17.87亿、19.10亿、20.40亿元，同比增长4.1%、6.9%、6.8%；归母净利润预计分别为70.88亿、76.95亿、82.68亿元，同比增长13.1%、8.6%、7.5%。归母净利润率预计稳定在39.7%-40.5%区间。
