热点解读

金石期货研究所，2025年03月27日 2025年棉花市场预计呈现中枢上移但难现单边牛市的结构性特征，核心支撑源于三方面：一是估值修复空间，当前郑棉期货处于近三年15%历史低位；二是供需错配预期，国内商业库存同比下降18%，美棉种植面积减少12%；三是驱动逻辑切换，北半球天气因素逐步取代政策面影响成为核心变量。然而上行空间存在多重限制：需求端受中美贸易摩擦（中国纺织出口订单下降7%）及化纤替代（粘胶价格下跌12%）双重压制，供应端巴西扩种15%叠加新疆单产提升8%，维持全球库存消费比35%的合理水平。短期策略方面，3月需关注需求回暖（江浙地区开机率回升至78%，坯布库存降至45天）与宏观企稳（美联储加息周期进入尾声）带来的阶段性机会，预计郑棉主力合约将在16500-17800元/吨区间震荡偏强；4月需警惕印度大选政策风险及库存去化不及预期可能引发的回调压力。中期重点跟踪5-6月美国主产区天气变化及新疆实际播种面积与预期的偏差幅度。