原油日报：减产履行VS美国产量增加 油价继续窄幅波动

能源化工组 研究员： 张灵军 0571-87788888-8427 zhanglj@zdqh.com 期货从业资格：F3016365 投资咨询资格：Z0011626 联系人： 刘慧 0571-87788888-8332 lh@zdqh.com 期货从业资格：F0245055 张韬 0571-87788888-8311 zhangt@zdqh.com 期货从业资格：F0243951 相关报告 加拿大一把火，油价冲高回落 2016-05-06 EIA库存上升，油价承压 2016-05-05 供需失衡担忧重启，油价连续调 整 2016-05-04 商品研究|原油日报 2017-02-28 |中大期货研究院 减产履行VS美国产量增加 油价继续窄幅波动 观点摘要： 行情回顾： 上一交易日，市场关注重点再度回至减产履行情况和美国库存、产量的变化，油价冲高回落基本收平。最终首行Brent和WTI分别收于55.93（-0.06）和54.05（+0.06）美元/桶，交易更活跃的Brent5月合约收于56.42（+0.11）美元/桶，WTI对Brent贴水收于1.88美元/桶，为12月19日以来最小。 基本面跟踪： 1.据Bloomberg调查数据显示，在调查的7名分析师中，5名认为库存增加，2名认为库存下降。预计上周美国原油库存+300万桶至5.217亿桶，汽油库存-150万桶至2.549亿桶，馏分油库存-100万桶至1.641亿桶，炼厂开工率增加0.15%至85.45%，库欣库存+20万桶。 2.据Bloomberg报道，OPEC秘书长Mohammad Barkindo在访问尼日利亚时称，非OPEC产油国成员减产进度正在落后于协议预期，OPEC正在不断与非OPEC成员国沟通，鼓励其达到协议减产水平。 3.据Bloomberg报道，伊朗石油部长Zanganeh称，OPEC成员国在1月的减产幅度是普遍可以接受的，但非OPEC成员国还未提供减产履行的报告。目前谈论下半年是否延续减产计划还为时尚早。 4.据洲际交易所（COT）统计，截至2月21日，ICE Brent原油期货合约总未平仓量为2383704手，比上周减少8334手；其中，基金持有的净多头寸为510031手，比前周增加28969手；生产商空头头寸1350804手，比前一周增加16241手。 技术面研判： 从结构上看，Brent 与 WTI从12月12日开始已处在横向区间盘整达2个月，中期方向或在近期选择，关注Brent5月和WTI 4月合约在54.7-59.5和51.8-57区间突破方向的选择。短期看，继续维持低波动率，预计仍将在区间在震荡。 结论及操作建议： 上一交易日，市场关注重点再度回至减产履行情况和美国库存、产量的变化，油价基本回吐亚洲盘期间涨幅。从供给端看,OPEC与非OPEC1月减产履行率为86%左右，但目前非OPEC还未公布相关减产履行的情况，或将成为近期市场关注点，但从后期看尼日利亚、利比亚增产的可能性较大将对冲减产效果。此外美国方面套保数量增加—钻机数量增加—产量增加的反馈仍将延续，钻机数量继续上行，已经达到2015年10月水平，产量预计回升加速。消费端，炼厂利润均有所回升，但1月期成品油裂解价差小幅回落，原油端跨月价差一度接近平水，亚洲需求采购地中海、北海和拉美的情况延续。总体看，近期减产效应与基金净多持仓是支撑点，但前者已基本反映，需要有新的热点出现（预计可能在非OPEC减产上），否则摆脱低波动率的情况难度较大。 中大期货研究|能源化工|原油日报 2 风险提示： 1.美国产量情况，WTI生产商空头持仓增加情况； 2.OPEC与非OPEC减产具体落实情况。 中大期货研究|能源化工|原油日报 3 一、 原油市场价格跟踪 二、 原油市场价差结构跟踪 图 1： 主要原油期货价格走势 单位：美元/桶 图 2： 主要成品油期货价格走势 单位：美元/桶 354045505560ICE Brent首行NYMEX WTI首行DME Oman首行 150200250300350400450500550507090110130150170190NYMEX RBOB首行NYMEX取暖油首行ICE Gasoil首行（右轴） 数据来源：Bloomberg 中大期货研究院 数据来源：Bloomberg 中大期货研究院 图 3： 主要原油现货价格走势 单位：美元/桶 图 4： 主要成品油现货价格走势 单位：美元/桶 20253035404550556065LLS即期BFOE西非组合ESPO迪拜 303540455055606570新加坡92RON车用汽油新加坡轻柴油新加坡航空煤油 数据来源：Bloomberg 中大期货研究院 数据来源：Bloomberg 中大期货研究院 图 5： 原油期货首次行价差 单位：美元/桶 图 6： 原油期货跨区域价差 单位：美元/桶 -2.5-2.0-1.5-1.0-0.50.00.51.0ICE Brent首次行价差NYMEX WTI首次行价差 00.511.522.533.544.5-4-3-3-2-2-1-10Nymex WTI vs ICE BrentICE Brent vs Dubai（右轴） 数据来源：Bloomberg 中大期货研究院 数据来源：Bloomberg 中大期货研究院 中大期货研究|能源化工|原油日报 4 三、 主要地区炼厂利润跟踪 图 7： 成品油期货首次行价差 单位：美元/桶 图 8： 成品油裂解价差 单位：美元/桶 -30-25-20-15-10-5051015ICE Gasoil首次行价差NYMEX RBOB首次行价差NYMEX取暖油首次行价差 0510152025Heatingoil-WTIRBOB-WTIGasoil-Brent 数据来源：Bloomberg 中大期货研究院 数据来源：Bloomberg 中大期货研究院 图 9： 美湾炼厂LLS裂解利润 单位：美元/桶 图 10： 美中西部炼厂WTI裂解利润 单位：美元/桶 0510152025201720162015 0510152025201720162014 数据来源：Bloomberg 中大期货研究院 数据来源：Bloomberg 中大期货研究院 图 11： 西北欧炼厂Brent裂解利润 单位：美元/桶 图 12： 地中海炼厂Urals裂解利润 单位：美元/桶 -4-20246810201720162014 02468101214201720162014 数据来源：Bloomberg 中大期货研究院 数据来源：Bloomberg 中大期货研究院 中大期货研究|能源化工|原油日报 5 四、 国际油轮市场跟踪 图 13： 新加坡炼厂Dubai裂解利润 单位：美元/桶 图 14： 新加坡炼厂Tapis裂解利润 单位：美元/桶 024681012201720162015 -3-2-1012345678201720162015 数据来源：Bloomberg 中大期货研究院 数据来源：Bloomberg 中大期货研究院 图 15： 西非始发运费 图 16： 中东始发运费 020406080100120140西非-中国西非-美湾 020406080100120中东-日本中东-美湾中东-欧洲 数据来源：Bloomberg 中大期货研究院 数据来源：Bloomberg 中大期货研究院 图 17： 美元指数及主要经济体汇率 图 18： 主要产油国货币对美元汇率 0.600.650.700.750.800.850.900.951.001.050.000.200.400.600.801.001.201.40美元指数日元欧元（右轴）英镑（右轴）人民币（右轴） 1.201.702.202.703.203.704.200.901.101.301.501.701.902.102.302.50沙特伊拉克加拿大墨西哥尼日利亚挪威伊朗（右轴）俄罗斯（右轴） 数据来源：Bloomberg 中大期货研究院 数据来源：Bloomberg 中大期货研究院 中大期货研究|能源化工|原油日报 6 免责声明 本报告的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中来源可靠性，但对这些息准的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见以及所载的数据、工具及材料并不构成您所进行的期货交易买卖的绝对出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与中大期货公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表中大期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。另外，本报告所载信息、意见及分析论断只是反映中大期货公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为中大期货研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 中大期货研究院 地址：浙江省杭州市下城区中山北路310号五矿大厦12层 邮编：310003 电话：4008-810-999 网址：http://www.zdqh.com