商品日报

联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 主要品种观点 宏观：特朗普汽车关税落地，A股成交热度持续降温 海外方面，特朗普宣布对所有进口汽车征收25%关税，称对等关税计划将是“宽松”的；外媒报道特朗普将加速铜关税征收，最快或数周内实施。美国2月耐用品订单环比录得0.9%，远超预期-1%，重回历史高位附近，核心订单增幅创两年新高。贸易战担忧引发市场避险情绪，美联储官员鹰派发言称“关税或导致持续通胀”，美股重回跌势，10Y美债利率回升至4.35%，美铜创新高、LME铜及沪铜高位调整，金价走平，油价收涨。 国内方面，A股缩量震荡，两市成交额回落至1.18万亿、创2月来新低，风格上小微盘股重占上风，行业上鸡产业、工程机械领涨，市场成交热度持续回落，上市公司基本面及特朗普关税预期节奏为近期关注重点。债市方面，央行昨日持续净投放，资金面偏松，市场重回博弈“降准”及配置盘进场，长短端利率均显著下行，10Y、30Y利率继续回落至1.78%、1.98%。今日关注1-2月工业企业利润数据。 贵金属：金银高位震荡，等待数据指引 周三国际贵金属期货价格小幅下涨，COMEX黄金期货涨0.02%报3026.6美元/盎司，COMEX白银期货涨0.07%报34.21美元/盎司。美元指数和美债收益率攀升对贵金属形成压力，不过市场对美国关税政策的担忧，使得金价继续保持在高位震荡。特朗普宣布对非美国造汽车征收25%关税。美联储两票委和鲍威尔唱反调：关税对通胀的影响或非暂时，关注通胀预期。有票委提到，如果通胀预期失控，美联储可能需要优先实现价格稳定目标，而非兼顾就业目标。 临近4月2日美国将实施对等关税的时点，市场的波动率加大，美铜在创历史新高后冲高回落。预计在对等关税政策落地实施之前，不确定性导致的避险需求依然会支撑贵金属价格维持高位运行。也需警惕关税政策落地之后，市场的交易逻辑可能会发生转变。短期关注周五将公布的美国PCE数据，以进一步了解美国经济状况及美联储未来货币政策的线索。 铜：汽车关税来袭，铜价高位调整 周三沪铜主力2505合约延续上行，伦铜昨夜整数关口回调，COMEX美铜溢价走扩至1500美金上方，国内近月4-5价差转向平水，周三电解铜现货市场成交不活跃，铜价涨幅过快下游畏高观望为主，现货降至贴水20元/吨，昨日LME库存降至21.7万吨。宏观方面：特朗普宣布对所有不在美国本土制造的汽车已特定零部件征收最高25%的关税，将从2.5%的基础税率逐渐向上递增，其表示汽车关税为永久性措施且无任何协商和豁免空间，消息面打压资本市场情绪，美元顺势反弹令金属承压。加拿大总理表示，特朗普关税是对加拿大工人的直接攻击，严重违背了美加墨协议规则，将尽快与特朗普进行通话。圣路易斯联储主席发出警告，关税对美国通胀的影响恐怕不是短暂的，美联储可能需要在更长的时间内维持较高的利率政策，贸易壁垒将对进口国基础通胀产生更持久的次轮效应。产业方面：据外媒消息，Glencore暂停了旗下位于智利的阿尔托诺特（Altonorte）冶炼厂的铜出货，原因是该厂的冶炼炉受到了影响，2024年Altonorte精铜产量达34.9万吨。 美国汽车关税落地且无协商和豁免空间，美联储官员表示贸易壁垒将对进口国的基础通胀产生更持久的次轮效应，美元顺势反弹令美铜冲高回落；基本面上，矿端趋紧格局提供较强成本支撑，国内进入去库周期，技术面伦铜整数关口面临阻力，预计铜价短期将转入高位震荡，中期存在高位快速回落的风险。 铝:继续关注关税变化，铝价震荡 周三沪铝主力收20720元/吨，涨0.27%。伦铝跌0.12%，收2605美元/吨。现货SMM均价20670元/吨，涨10元/吨，贴水10元/吨。南储现货均价20660元/吨，持平，贴水20元/吨。据SMM，3月17日，电解铝锭库存82.7万吨，较上周四减少0.7万吨；国内主流消费地铝棒库存28.45万吨，环比上周四减少0.35万吨。宏观面：美国总统特朗普表示，将对所有未在美国制造的汽车征收25%的关税；将对制药行业和木材征收关税。美国2月耐用品订单初值环比升0.9%，预期下降1%，前值上修至增长3.3%。 隔夜美元及美债收益率继续攀升，市场继续关注特朗普关税变化。基本面供需未见明显变化，市场未有太大矛盾，盘面持仓基本持稳，技术指标在连续几日震荡之后表现较平未见明显方向性选择，关注今日铝锭社会库存去库速度，铝价预计延续震荡偏好。 氧化铝：氧化铝低位震荡，后续重点关注北方是否减产 周三氧化铝期货主力合约涨1.01%，收3108元/吨。现货氧化铝全国均价3164元/吨，跌12元/吨，升水74元/吨。澳洲氧化铝F0B价格388美元/吨，跌2元/吨，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存28.4万吨，增加4482吨，厂库9600吨，持平。 氧化铝期价反弹，现货价格仍惯性下行，市场接货观望，成交较淡。关注北方氧化铝减产计划落实情况，暂时供应充足，仓单库存高位，期货价格预计反弹空间有限，低位震荡为主。 锌：多空因素胶着，锌价维持震荡 周三沪锌主力ZN2505合约日内横盘震荡，夜间低开上行，伦锌震荡偏弱。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在24080~24250元/吨，对2504合约贴水10-升水10元/吨。下游按需采购，寻价接货依旧一般，贸易商挺价，升水上涨动力不足，实际交投未有改善。SMM：4月内外加工费月均值分别报3450元/金属吨和45美元/干吨，环比分别增加350元/金属吨和5美元/干吨。上海金属网讯：截止3月26日当周，上海保税区精炼锌库存约2.1万吨，较前周减少100吨。此次境外无货物到港，保税区少量清关，致库存微减。 整体来看，特朗普宣布对非美国造汽车征收25%关税，同时美联储官员表示，降低通胀仍有更多工作要做，就业市场依然强劲，关税扰动及降息预期放缓支撑美元延续反弹，金属略承压。4月内外锌矿加工费延续抬升，炼厂利润走扩，叠加新增冶炼项目投产，供应压力不断增加，但当前BM价格尚未落地，市场担忧价格过低海外炼厂减产风险加大，给与锌价支撑，同时有色板块近期表现偏强，也不支持锌价单边下跌。多空因素胶着，锌价暂难改震荡格局。 铅：供需平稳，铅价窄幅震荡 周三沪铅主力PB2505合约日内窄幅震荡，夜间横盘运行，伦铅震荡偏强。现货市场：上海市场驰宏铅17515-17550元/吨，对沪铅2504合约升水0-20元/吨；江浙地区江铜、金德铅报17515-17530元/吨，对沪铅2504合约平水。持货商随行报价，因流通货源不多，存在小升水报价。电解铅炼厂厂提货源中，南北方供应出现差异，华南地区供应相对宽松，加之再生精铅以大贴水出货，下游企业择优而采，华南地区现货成交转淡。SMM：4月内外铅精矿月度加工费均值分别为650元/金属吨和-20美元/干吨，连续四个月维稳。 整体来看，供需平稳，河南原生铅炼厂及广西再生铅炼厂检修，供应压力减弱，同时废旧电瓶流通偏紧，持货商出货情绪不高，价格坚挺抬升成本支撑，但电池消费淡季，以销定产，高价货源采买谨慎。短期铅价维持17500元/吨上方窄幅震荡，前高附近压力依旧较强。 锡：锡价高位波动，运行节奏跟随板块 周三沪锡主力SN2504合约日内回吐涨幅，夜间横盘窄幅震荡，伦锡窄幅震荡。现货市场：听闻小牌对4月贴水200-升水100元/吨左右，云字头对4月升水100-升水400元/吨附近，云锡对4月升水400-升水600元/吨左右。 整体来看，缅甸锡矿复产流程明确，下半年有望兑现，但刚果金锡矿生产不确定性不改，供应风险未解除，消费偏稳，高价负反馈令下游采买谨慎，保持刚需补库节奏。短期供需矛盾未有激化，锡价高位震荡，运行节奏跟随有色板块。 工业硅：需求增量有限，工业硅偏弱运行 周三工业硅主力2505合约再度回落，华东通氧553#现货对2504合约升水450元/吨，交割套利空间持续为负。3月26日广期所仓单库存持降至69177手，较上一交易日减少34手，交易所施行新的仓单交割标准后，主流5系货源陆续注册入库导致仓单库存居高不下。周二华东地区部分主流牌号报价下调100元/吨，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价降至10300和10250元/吨，#421硅华东平均价为11150元/吨，上周社会库小幅降至59.1万吨仍然偏高，社库压力高企拖累现货市场难有上行动力。 基本面上，新疆地区开工率恢复至79%，川滇地区开工率依然偏低，供应端扩张程度有限；从需求侧来看，多晶硅提产情绪偏弱库存压力高企难有提涨空间，硅片4月开工或不及预期企业用工人数下滑，光伏电池上下游博弈程度加剧电池整体交货紧张但上行空间有限，组件市场主要以分布式订单交货为主集中式项目交付期滞后且总量偏低，光伏行业总需求下滑拖累价格陷入疲软，社会库存高企，美国关税政策利空来袭，预计期价短期将维持弱势震荡。 碳酸锂：需求暂无驱动，锂价低位震荡 周三碳酸锂期货价格震荡偏强运行，现货价格无明显变动。SMM电碳价格下跌0元/吨，工碳价格下跌0元/吨。SMM口径下现货贴水2504合约110元/吨；原材料价格相对平稳，澳洲锂辉石价格下跌0美元/吨至835美元/吨，津巴矿价格下跌0美元/吨至790美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格下跌0元/吨至5635元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格下跌10元/吨至1780元/吨。仓单合计35807手；匹配交割价74100元/吨；2505持仓22.65万手。3月1-23日，全国乘用车新能源市场零售62.2万辆，同比增长30%，环比增长40%，今年以来累计零售204.8万辆，同比增长34%。近期，欧盟委员会官网显示，委员会通过了一份包含47个战略项目的清单，以提升欧盟战略原料的产量。其中，涉及提锂项目9个，计划产量合计约18.3万吨。 盘面上，空平推涨进程仍在延续，主力合约大幅减仓1.1万手，但次主力合约仅增仓2000余手，其他合约增仓规模寥寥，多空离场后并未就新合约继续博弈。而在成本支撑及弱预期双重压制下，锂市分歧明显淡化。产业上，锂矿价格稳中偏弱，现货价格较为坚挺，成交热度有限。关注4月新技术与新车型对潜在需求的挖掘力度。 镍：政策扰动与现实博弈，镍价震荡 周三镍价震荡运行，SMM1#镍报价130875元/吨，上涨1025，进口镍报129975元/吨，上涨1075。金川镍报131775元/吨，上涨1025。电积镍报129925吨，上涨1075，进口镍升水0元/吨，上涨0，金川镍升水1800元/吨，下跌50。SMM库存合计4.71万吨，较上期增加1652吨。美国2月耐用品订单环比初值录得3.3%，高于预期的-1%，前值0.9%，但订单结构性分化显著，在扣除运输类订单后，订单增速仅有0.1%，不及预期的0.2%；英国CPI同比录得3.0%，与预期相符，前值2.8%。 宏观上，美国耐用品消费韧性尚可，但内在的结构性分化仍存风险。短期重点仍在于关税政策落地后实体经济的影响。基本面上暂无明显变动，在印尼税改政策扰动下，镍价震荡重心明显上移，市场成交整体以刚需为主，关注4月不锈钢排产及印尼政策。预计镍价震荡。 螺卷：现货成交良好，钢价震荡走势 周三钢材期货震荡。现货市场，昨日现货成交10万吨，唐山钢坯价格3070（0）元/吨，上海螺纹报价3260（-20）元/吨，上海热卷3380（-10）元/吨。生态环境部发布《全国碳排放权交易市场覆盖钢铁、水泥、铝冶炼行业工作方案》，标志着全国碳排放权交易市场首次扩大行业覆盖范围工作正式进入实施阶段。 近期现货成交有所回升，消息面，多地钢厂宣布粗钢减产，下游需求回升与供应端收缩预期改善市场情绪，支撑钢价，终端房地产偏弱现实不改，制约反弹力度。今日关注午后钢联产业数据，钢材将延续去库节奏。预计钢价震荡走势。 铁矿：情绪良好，铁矿震荡偏强 周三铁矿期货震荡。现货市场，昨日港口现货成交98万吨，日照港PB粉报价780（+5）元/吨，超特粉642（+2）元/吨，现货高低品PB粉-超特粉价差