商品日报

联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 主要品种观点 宏观：美国软数据持续降温，国内风险偏好回落 海外方面，美国“软数据”延续偏冷，3月谘商会消费者信心跌至四年新低，与密大消费者信心指数骤降相一致，指向私人部门对经济衰退和关税的担忧加剧。美国与俄乌均同意在黑海确保航行安全，均同意制定措施落实俄乌能源设施停火。美元指数在104上方震荡，10Y美债利率回落至4.31%，美股震荡收涨，关税预期推动铜价创新半年来新高，金价小幅收涨，油价走平。 国内方面，A股缩量调整，两市成交额回落至1.29万亿、创2月来新低，财报披露期、特朗普新一轮关税扰动下市场热度降温，红利价值风格持续占优，科创50、中证2000等成长小票跌幅较大，杠杆资金近期持续流出，月末前市场对经济、公司盈利基本面交易权重将加大，股市风险偏好或将持续收缩。债市高开回落，资金面边际收敛，市场依旧关注央行意图，长端利率持续修复，10Y、30Y利率继续回落至1.80%、2.02%。 贵金属：避险需求提振，金银受到支撑 周二国际贵金属期货双双收涨，COMEX黄金期货涨0.35%报3026.2美元/盎司，COMEX白银期货大涨2.39%报34.25美元/盎司。特朗普下周的对等关税计划仍存较大不确定性，受到避险需求支撑金价依然保持高位震荡，银价受铜价飙升带动大幅上涨。因市场预期特朗普可能对铜征收25%关税，美铜价格飙至历史新高。特朗普周二表示，他威胁征收的关税不会全部在4月2日实施，一些国家可能会获得减免。据报道，特朗普政府正在考虑对贸易伙伴采取“两步走”的关税策略，其中包括可能立即征收最高达50%的关税，并立即出台汽车关税，重启其第一任期内对全球汽车行业的国家安全调查。一些国家正积极与美国进行贸易谈判，抢在“4月2日”前，试图大幅降低或完全取消关税。美国的“软数据”继续恶化：费城联储服务业调查指数跌至疫情来最低；美国谘商会消费者预期创十二年新低，短期通胀预期飙至6.2%，美股看空情绪上升。 临近4月2日美国将实施对等关税的时点，市场的波动率加大，预计在对等关税政策落 地实施之前，不确定性导致的避险需求依然会支撑贵金属价格维持高位运行。短期关注周五公布的美国个人消费支出数据，以了解美联储进一步的政策举措。 铜：关税溢价驱动，铜价走势偏强 周二沪铜主力2505合约强势上行，伦铜突破整数关口，COMEX美铜溢价走扩至1300美金上方，国内近月4-5价差平稳，周二电解铜现货市场成交平淡，铜价短期涨幅过快下游畏高观望为主，现货降至贴水15元/吨，昨日LME库存降至22万吨。宏观方面：美联储理事库格勒表示，近几个月来商品通胀指标有所上升，在特朗普政府对贸易伙伴征收新关税导致不确定性不断增加的背景下，美国短期和长期的通胀预期都在上行，美联储需要维持限制性利率一段时间，近期经济数据尤其是消费端出现一定程度下滑更多的是季节性因素，关税政策实施后预测经济前景和通胀走势将变得十分困难。标普预计2025年美国通胀率将维持在3%附近，主因贸易政策导致国内供应链和终端消费者的价格同步上升。国内方面，国务院国资委召开人工智能媒体会议，会议强调我国央企的人工智能产业发展将进一步提速，在应用、算力、数据和模型等重点领域积极寻求突破空间。 自美国232调查启动以来美铜溢价持续走扩，海外精铜循序渐进移至北美造成短期供应扰动，特朗普政府征收关税拟重建美国铜供应链，叠加中国冶炼厂兑现部分减产预期，多头资金情绪高涨；基本面上，中期铜矿供应趋紧预期难以扭转，国内社会库存下滑，技术面观察伦铜能否站稳整数关口，预计铜价短期将保持偏强运行，谨防中期高位回调的风险。 铝:美指走软，铝价下方支撑仍好 周二沪铝主力收20705元/吨，涨0.02%。伦铝跌0.25%，收2608美元/吨。现货SMM均价20660元/吨，持平，贴水20元/吨。南储现货均价20660元/吨，持平，贴水15元/吨。据SMM，3月17日，电解铝锭库存82.7万吨，较上周四减少0.7万吨；国内主流消费地铝棒库存28.45万吨，环比上周四减少0.35万吨。宏观面：美国3月世界大型企业联合会消费者信心指数录得92.9，为2021年1月以来新低。美国1月FHFA房价指数环比升0.2%，为2024年6月以来最小增幅。美国2月新屋销售总数年化67.6万户，预期67.9万户。特朗普表示，并非所有威胁征收的关税都将在4月2日实施，一些国家可能会获得减免。 昨日美国经济数据大多不佳，加上担心关税会导致美国经济放缓，也会重燃通胀，美元走软，铝价压力并未继续增加。基本面保持消费继续复苏，供应稳定节奏，社会库存稳步去化，铝价底部支撑仍好，后续维持维持震荡偏好观点。 氧化铝：利空情绪收敛，氧化铝止跌震荡 周二氧化铝期货主力合约涨0.1%，收3066元/吨。现货氧化铝全国均价3172元/吨，跌5元/吨，升水125元/吨。澳洲氧化铝F0B价格390美元/吨，持平，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存27.9万吨，增加1812吨，厂库9600吨，持平。 前日减产消息支持氧化铝价格小幅反弹，同时西北电解铝厂对氧化铝招标价格亦有止跌，氧化铝暂时利空情绪有所收敛，不过暂时供应端当前的减量尚未改变供应充裕现状，氧化铝止跌有余反弹不足，看好低位震荡。继续关注4月份是否有几种减产出现。 锌：下游采买减弱，区间上沿压力不减 周二沪锌主力ZN2505合约日内横盘震荡，夜间震荡偏强，伦锌收涨。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在24060~24190元/吨，对2504合约贴水0-10元/吨。3月长单最后一天，贸易商出货较多，但下游前期已备库存，接货意愿不高，升水维持低位，成交转差。ILZSG：2025年1月全球锌市为供应短缺1万吨，上个月为供应短缺4.11万吨。2024年全球锌市供应短缺6.2万吨，2023年供应过剩31.0万吨。具体看，2025年1月全球矿山锌产量为97.83万吨，上个月为110.61万吨，2024年为1188.2万吨，2023年为1223万吨；2025年1月全球精炼锌消费量为113.45万吨，上个月为119.03万吨，2024年为1360.7万吨，2023年为1359.9万吨。 整体来看，特朗普计划征收关税的不确定性令交易员保持谨慎，美元指数在触及两周高点后转跌，锌价受提振。湖南当地铊污染主要受水泥厂影响，跟锌产业链关联不大，市场情绪消退，价格走势重回基本面。锌价震荡区间上沿附近波动，下游采买意愿减弱，现货转小贴水。目前供需双增，单边驱动不明，仍以宽幅震荡思路操作。 铅：供需双弱，铅价高位运行 周二沪铅主力PB2505合约日内窄幅震荡，夜间震荡偏强，伦铅收涨。现货市场：上海市场驰宏铅17455-17480元/吨，对沪铅2504合约升水0-20元/吨；江浙地区江铜、金德铅报17460元/吨，对沪铅2504合约平水。持货商报价坚挺，同时电解铅炼厂厂提货源升水下调（对SMM1#铅均价），再生铅炼厂因成本因素，报价贴水收窄，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水150-0元/吨出厂。下游企业按需接货，部分等待下月长单开始。百川盈孚调研，广西某再生铅炼厂(产能20万吨/年)于3月下旬开始停产检修，预计复产时间4月上旬。ILZSG：2025年1月全球精炼铅消费量为105.94万吨，上个月为112.07万吨。2024年全球精炼铅消费量为1297.7万吨，2023年为1308.8万吨。 整体来看，河南炼厂计划月底检修，广西再生铅炼厂3月下旬检修，供应压力边际减弱，消费端较平稳，多以销定产。供需预期双弱，不过废旧电瓶价格稳中偏增，成本支撑下，铅价仍能保持高位。 锡：多空交织，锡价高位盘整 周二沪锡主力SN2504合约日内窄幅震荡，夜间震荡偏强，伦锡收涨。现货市场：听闻小牌对4月贴水200-升水100元/吨左右，云字头对4月升水100-升水400元/吨附近，云锡对4月升水400-升水600元/吨左右。根据ITA看到的一份佤邦中央经济计划委员会于2025 年3月23日发布的文件草案[佤经字2025—01号]，明确曼相矿区可在按照[佤经字2023—08号]文件规定办理相关手续后，有序推进复工复产。 整体来看，缅甸锡矿复产预期强化，预计下半年全年复产，但Bisie矿暂时停止运营，若停产时间较长，全球原料供应仍较严峻。供应端担忧支撑锡价，但现实消费尚难支撑当前高价。多空交织，锡价回吐风险溢价后维持高位盘整，等待更多地缘消息。 工业硅：供应恢复有限，工业硅低位反弹 周二工业硅主力2505合约低位反弹，华东通氧553#现货对2504合约升水450元/吨，交割套利空间持续为负。3月25日广期所仓单库存持降至69211手，较上一交易日减少83手，交易所施行新的仓单交割标准后，主流5系货源陆续注册入库导致仓单库存居高不下。周二华东地区部分主流牌号报价基本持平，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在10400和10350元/吨，#421硅华东平均价为11150元/吨，上周社会库小幅降至59.1万吨仍然偏高，社库压力高企拖累现货市场难有上行动力。 基本面上，新疆地区开工率恢复至79%，川滇地区开工率依然偏低，供应端扩张程度有限；从需求侧来看，多晶硅提产情绪偏弱库存压力高企难有提涨空间，硅片4月开工或不及预期企业用工人数下滑，光伏电池上下游博弈程度加剧电池整体交货紧张但上行空间有限，组件市场主要以分布式订单交货为主集中式项目交付期滞后且总量偏低，工业硅一季度末收光伏行业总需求下滑拖累价格陷入疲软，社会库存下行至59.1万吨，短期盘面利空情绪有所释放，预计期价短期将进入弱反弹。 碳酸锂：需求暂无驱动，锂价低位震荡 周二碳酸锂期货价格震荡运行，现货价格无明显变动。SMM电碳价格下跌0元/吨，工碳价格下跌0元/吨。SMM口径下现货升水2504合约500元/吨；原材料价格相对平稳，澳洲锂辉石价格下跌0美元/吨至835美元/吨，津巴矿价格下跌0美元/吨至790美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格下跌0元/吨至5635元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格下跌25元/吨至1790元/吨。仓单合计36151手；匹配交割价74100元/吨；2505持仓23.75万手。 盘面上，05合约的博弈日益降温，持仓持续大幅收缩，主力合约逐渐开始向07过度。05合约收于5日均线压力位，上影线较长，反弹压力尤在。产业方面，锂矿价格有松动迹象，叠加供给增量陆续入市，上游给予较强的价格压制。储能需求或陆续疲软，新能源能否在淡季有超预期表现仍需观察，锂价延续震荡。 镍：关注印尼政策，镍价震荡 周二镍价震荡运行，SMM1#镍报价129850元/吨，下跌200，进口镍报128900元/吨，下跌100。金川镍报130750元/吨，下跌325。电积镍报128850吨，下跌75，进口镍升水0元/吨，上涨25，金川镍升水1850元/吨，下跌200。SMM库存合计4.71万吨，较上期增 加1652吨。美国3月谘商会消费者信心指数录得92.9，较前值大幅收缩7.2个百分点；美国3月里奇蒙德联储制造业指数录得-4；前值6。1月美国个人收入环比增速录得0.88；消费支出环比录得-0.15. 宏观层面，美国消费信心指数与制造业指数大幅收缩，个人收入增速持续攀升且强于消费，需求走弱更多来自于居民对未来的悲观预期，持续关注关税政策落地后对经济的实际扰动。产业方面暂无明显变动，纯镍产能持续投放，压制开工率被动下行，月度产量再创新高，需求上暂无预期，资源向LME流转，出口屡创高位。近期关注美国通胀数据及印尼政策落地情况，预计镍价震荡。 螺卷：现货成交良好，钢价震荡偏强 周二钢材期货偏强。现货市场，昨日现货成交13万吨，唐山钢坯价格3070（0）元/吨，上海螺纹报价3280（+20）元/吨，上海热卷3390（0）元/吨。中钢协：3月中旬，重点钢企粗钢平均日产216.6万吨，环比增长1.6%；钢材库存量1691万吨，环比上一旬增长4