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一、宏观数据速览 二、商品投资参考 综合 1、博鳌亚洲论坛2025年年会正在海南博鳌举行。年会报告称，尽管全球贸易摩擦不断，但亚洲依然占据全球价值链的核心地位，中国作为全球制造业价值链中心的地位也依然稳固。专家表示，面对外部挑战，亚洲地区亟需思考如何增强自身韧性，以降低外部依赖，而关键在于挖掘区域内的内生发展动力。 2、3月25日，国内保险资金投资黄金业务正式启航，中国人寿率先完成国内保险机构首笔黄金询价交易。国信证券测算，截至2024年三季度末，10家试点保险公司总资产规模约达20万亿元，这意味着理论上将为黄金市场带来高达2000亿元的增量资金。 3、美国发布与俄乌会谈声明称，美国和俄罗斯、乌克兰已同意在黑海确保航行安全。美国将帮助俄罗斯恢复农产品和化肥出口进入世界市场的渠道。美俄乌三方同意制定措施，以实施关于禁止袭击俄罗斯和乌克兰能源设施的协议。 4、据上海有色网最新报价显示，3月25日，国产电池级碳酸锂价格持平报7.41万元/吨。 5、波罗的海干散货指数跌0.61%报1642点，结束两日连涨。 金属 1、近年来，黄金因其稳定的避险属性，成为投资者在不确定经济环境下的首选资产。ETF作为一种金融工具，凭借其高流动性和低交易成本，成为黄金投资者的重要渠道。数据显示，黄金ETF近一年合计规模增长超500亿元，多只头部产品规模增长冲破百亿元大关。业内人士分析称，长期来看，黄金的需求端仍将受到全球央行购金趋势的强力支撑，包括黄金ETF在内的产品投资价值不减。 煤焦钢矿 1、八一钢铁、昆仑钢铁、闽新钢铁、昆玉钢铁等钢厂发布消息称，为推动新疆钢铁行业减量发展，自3月24日起，粗钢日产量减少10%。 2、世界钢铁协会数据显示，2月全球粗钢产量同比下降3.4%至1.447亿吨。其中，中国粗钢产量同比下降3.3%至7890万吨。 能源化工 1、海湾贸易交易所（GME）完成第一笔OTC石油实物贸易。该交易所提供阿曼石油期货交易服务，投资方包括沙特。该交易所正致力于打造地区性的石油基准。 2、上周美国API原油库存减少459.9万桶，预期减少107.4万桶，前值增加459.3万桶。 3、墨西哥国家石油公司OLMECA炼油厂预计将在2025年达到满负荷产能。 4、美国拉丁美洲特使卡罗内：圭亚那的石油开发将是讨论的重要内容，圭亚那和苏里南超过委内瑞拉的石油产量是一个“巨大的机会”，这是目标和优先事项。 农产品 1、据船运调查机构SGS公布数据显示，预计马来西亚3月1-25日棕榈油出口量为678698吨，较上月同期出口的708676吨减少4.23%。 三、财经新闻汇编 公开市场 1、央行公告称，3月25日以固定利率、数量招标方式开展了3779亿元7天期逆回购操作，其中，操作利率1.50%，投标量3779亿元，中标量3779亿元。Wind数据显示，当日2733亿元逆回购到期，据此计算，当日净投放1046亿元。市场人士表示，本次逆回购操作投标量与中标量一致，反映了央行充分满足了银行体系流动性需求，展现了适度宽松的货币政策取向。 2、央行公开市场操作有两项新变化引起关注。一是央行并未披露MLF具体操作情况；二是在公告逆回购操作情况时，首次披露投标量情况。市场分析认为，3月MLF操作调整释放了多重信号：一是MLF不再有统一的中标利率，与买断式逆回购同样定位为流动性投放工具，意味着其政策属性完全退出；二是实际中标利率更加差异化，有利于降低银行负债成本；三是自去年8月以来首次实现净投放，货币政策态度边际上趋于缓和。 要闻资讯 1、国务院副总理张国清近日到有关平台企业调研促进平台经济健康发展和市场监管等工作。他强调，要加快完善平台规则、算法、收费、直播电商等相关法律法规，坚决整治低质低价“内卷式”竞争等问题，严厉打击假冒伪劣、虚假宣传、虚构优惠、虚假比价、流量炒作等行为。 2、商务部召开扩消费专题新闻发布会介绍，将开展汽车流通消费改革试点；出台离境退税针对性措施，增加退税商店数量；组织摸排外贸企业内销需求，建立重点外贸优品企业名单。 3、国务院国资委规划发展局相关负责人表示，中央企业人工智能产业发展将进一步提速加力。下一步，国资委将继续深化“AI+”专项行动，瞄准战略意义强、经济收益高、民生关联紧的高价值场景。 4、博鳌亚洲论坛旗舰报告指出，联合国、世界银行、国际货币基金组织等国际机构普遍预计，今明两年世界经济将企稳甚至重新扩张。根据论坛研究院的测算，作为世界经济的主要引擎之一，2025年亚洲经济增速预计将增至4.5%，按购买力平价测算的经济总量占世界的比重将增至48.6%。中国、印度、越南、菲律宾、蒙古国、柬埔寨、印度尼西亚等亚洲经济体仍将保持5%以上的较高增速。 5、今年以来，地方债发行明显提速。数据显示，截至3月25日，年内各地发行地方债规模合计达25399.53亿元，同比增长89.07%。其中，新增专项债、用于置换存量隐性债务的再融资专项债券占比分别为31.56%、50.73%，其余为一般债券和用于借新还旧的再融资专项债券。 6、银行理财市场迎来新一轮调整浪潮。近期中银理财、建信理财、浦银理财等银行理财子公司纷纷发布理财产品业绩比较基准下调公告，部分产品基准下限跌破2%，部分产品调整幅度超过100个基点。为了避免投资人到期赎回，不少银行理财产品相继下调管理费，有些甚至降至零。 7、中国人民银行北京市分行召开2025年北京市货币信贷暨首都金融“五篇大文章”工作推进会。会议要求，要加大对科技型中小企业首贷和续贷支持，保持科创领域融资较快增长，强化对重大科技项目融资服务保障；要着力提升绿色金融投向精准性，围绕建设国家绿色发展示范区，将绿色金融和服务京津冀协同发展融合起来；要持续加大民营和小微企业信贷支持，做好乡村振兴、高质量就业、重点群体的金融服务。 8、杭州土拍市场热度攀升。3月25日，杭州有4宗宅地出让，均溢价成交，总成交金额达101.53亿元，整体平均溢价率52%。其中，滨江区西兴单元地块成交楼面价77409元/㎡，溢价率69.86%，成为杭州涉宅用地单价新“地王”。 9、浙江宁波出台住房公积金新政，允许符合条件的缴存人提取住房公积金直接支付二手住房首付款。 10、广西壮族自治区二季度计划发行1049.15亿元地方债，包括992.8亿元新增债券和56.35亿元再融资债券。 11、【债券重大事件】“23福建漳州MTN004”、“23厦国贸控MTN001(科创票据)”、“22榕城01”、“20华电MTN003B”、“22日照港MTN001”、“G22HXY1”、“23中化Y3”将全额赎回；新黄浦银行账户解除冻结；“23重庆物流MTN002”现金要约收购完成。 12、【海外信用评级】惠誉授予成都兴锦建设投资集团“BBB-”的首次发行人主体评级，展望稳定；标普授予远东宏信拟发行优先无抵押美元债券“BBB-”评级；穆迪上调世纪互联评级至B2穆迪将默克公司评级上调至Aa3。 债市综述 1、【债市综述】银行间主要利率债收益率多数上行；国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.49%；银行间资金面均衡中仍显收敛，存款类机构主要回购加权利率小幅走升，非银机构融入隔夜成本也偏高在1.80%上方。 2、交易所债券市场收盘，“25铁道06”涨超2%，“24投资06”涨近2%，“18国债24”和“22万科02”等涨超1%；“21瑞丽债”跌超4%，“24深环01”跌超2%，“24铁工K5”和“24远发K3”等跌超1%。万得地产债30指数涨0.13%，万得高收益城投债指数跌0.02%。 3、中证转债指数收盘上涨0.28%，报429.82点，成交金额561.96亿元。万得可转债等权指数上涨0.19%，报203.69点。其中，润禾转债、泰瑞转债、火炬转债、星帅转2、惠云转债涨幅居前，分别涨16.90%、6.92%、3.87%、3.32%、2.91%。雅创转债、欧通转债、精测转债、永安转债、集智转债跌幅居前，分别跌7.69%、7.08%、6.63%、5.97%、5.95%。 4、货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期上行3.44BP报1.7813%，7天期上行13.72BP报1.9062%，14天期下行1.42BP报2.084%，1月期上行0.14BP报1.9387%。 5、Shibor短端品种多数上行。隔夜品种上行2.5BP报1.775%；7天期上行7.0BP报1.815%；14天期上行1.9BP报2.119%；1个月期下行1.1BP报1.955%。 6、银行间回购定盘利率全线上涨。FR001涨3.0个基点报1.82%；FR007涨48.0个基点报2.3%；FR014涨1.0个基点报2.13%。 7、银银间回购定盘利率多数上涨。FDR001涨3.0个基点报1.78%；FDR007涨0.86个基点报1.8086%；FDR014跌5.0个基点报2.05%。 8、农发行2年(092504002.IB）、2年(09250402Z06.IB）、7年期金融债中标收益率分别为1.5358%、1.6728%、1.9308%，全场倍数分别为3.26、3.27、4.76，边际倍数分别为2、1.13、2.67。国开行1年、10年期金融债中标收益率分别为1.5201%、1.7983%，全场倍数分别为2.94、2.86，边际倍数分别为20、39.13。 9、欧债收益率普遍上涨，英国10年期国债收益率涨3.7个基点报4.751%，法国10年期国债收益率涨2.3个基点报3.480%，德国10年期国债收益率涨2.7个基点报2.795%，意大利10年期国债收益率涨2.1个基点报3.892%，西班牙10年期国债收益率涨1.9个基点报3.418%。 10、美债收益率全线走低，2年期美债收益率跌1.08个基点报4.0174%，3年期美债收益率跌2.25个基点报3.99%，5年期美债收益率跌2.3个基点报4.0683%，10年期美债收益率跌1.94个基点报4.3152%，30年期美债收益率跌0.29个基点报4.6598%。 汇市速递 1、在岸人民币对美元16:30收盘报7.264，较上一交易日下跌120个基点。人民币对美元中间价报7.1788，较上一交易日调贬8个基点。 2、纽约尾盘，美元指数跌0.08%报104.22，非美货币多数上涨，欧元兑美元跌0.09%报1.0791，英镑兑美元涨0.15%报1.2943，澳元兑美元涨0.27%报0.6303，美元兑日元跌0.52%报149.91，美元兑瑞郎跌0.05%报0.8826，离岸人民币对美元跌22个基点报7.2658。 研报精粹 1、中信证券称，3月起MLF央行采用“固定数量、利率招标、多重价位中标”模式，将实现630亿元净投放，为2024年7月以来首次超额续作。通过市场化定价机制解除MLF政策利率属性，配合买断式逆回购等工具形成多层次流动性管理框架，稳定市场预期。MLF利率多重价位中标或为商业银行负债成本减压。预计央行宽货币信号下长端利率中枢较中旬或存下行空间，但股债跷跷板效应下短期仍将维持震荡格局。 2、中金固收称，跨过季末之后，理财出表配置需求或有所增加，同时目前中短端信用债已有一定息差价值，中短期信用债收益率波动风险也相对可控，可作为底仓品种配置。中长端可能跟随利率波动，不过理财发生负反馈的系统性风险仍低，叠加保险的配置稳定剂作用仍存，在市场大幅波动时不必过于悲观，建议可以根据负债端情况适度逢高买入流动性相对较高的5年期高等级二永债。 3、华泰固收称，本次改革后MLF利率将由市场自主定价，政策利率属性完全退出，后续将成为纯粹的数量型工具。改革后的MLF已经类似于买断式逆回购。提前公布操作量显然有助于稳定资金和债市情绪，也是央行和市场沟通更加透明的体现。目前MLF余额在4万亿左右，后续随着每月续作，也会起到降低银行负债成本的作用。 今日提示 1、3月26日，25农业银行CD107、25广西债06、25中国银行CD010、25