商品日报

联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 主要品种观点 宏观：有色商品持续亮眼，中债企稳修复 海外方面，2月美国成屋销售环比录得4.2%，高于预期-3.2%，中位房价同比上涨3.8%；2月咨商会领先指数环比-0.3%，预期-0.2%。特朗普敦促美联储降息，称美国关税开始影响经济；欧盟考虑将对美国的首轮反制关税的实施推迟到四月中旬，欧央行行长警告不确定性上升，拒绝承诺降息路径，市场避险情绪升温。美元指数站上104关口后回落，10Y美债利率下行至4.23%，欧美股市收跌，金价持续创新高，美国进口商囤铜、伦铜盘中突破1万美元，供给端及地缘扰动驱动油价上涨。 国内方面，A股连续缩量收跌，两市成交额回落至1.48万亿、为年后行情的低位，风格上市场科技跌幅较大、红利风格相对抗跌，行业上能源设备、深海科技领涨，与此同时恒生科技大幅收跌、南下资金转向流出。债市方面，央行加大净投放，资金面与市场情绪持续修复，股债跷跷板效应显著，10Y、30Y利率继续回落至1.82%、2.06%。 贵金属:金价再创新新高，银价延续回调 周四国际贵金属期货价格收盘涨跌互相，COMEX黄金期货涨0.38%报3052.8美元/盎司，COMEX白银期货跌0.26%报34.115美元/盎司。关税风险反复依然对金价形成支撑。美联储会议刚落地暗示降息不急，周四特朗普就喊话美联储赶快降息以应对关税对经济的富影响；为与美国讨论提供更多时间，欧盟推迟首批对美关税反制措施至4月中旬生效，据称包括对威士忌征50%关税。英国央行维持利率至4.5%不变，但内部降息呼声渐弱，支持立即降息者降至六个月最少。美国上周初请失业金人数增加2000人至22.3万，略低于市场预期。前一周续请失业金人数189.2万人，略超预期。 昨日金价再创历史新高，而银价在重要阻力位遇阻后连续两个交易日回调。市场对于4月初即将实施的对等关税的担忧，以及地缘政治风险的反复，金价依然受到避险需求的支撑。当前金银走势分化，金强银弱的格局短期可能会继续延续。 铜：多重利多驱动，铜价偏强运行 周四沪铜主力2505合约偏强运行，伦铜短期站上10000美金关口后转入震荡，COMEX美铜突破510美分/磅，国内近月4-5价差收窄，周四电解铜现货市场成交遇冷，铜价短期涨幅过快下游观望居多，现货转向平水，昨日LME库存降至22.3万吨。宏观方面：欧盟贸易委员会官员表示将推迟对美国实施报复性关税的期限，为欧盟和美国谈判争取更多时间，若没有达成协议欧盟同时考对美国将于4月2日实施对等关税的应对措施。英国央行维持基准利率4.5%不变，声明称全球贸易战政策的不确定性增加，地缘政治风险仍然存在，全球金融市场波动指标有所上升，利率仍将处于逐步下行的路径之中。特朗普昨日发文称，美联储应当继续降息，因为美国关税影响将逐渐渗透入经济环境中，降息可视为对冲经济下行风险避免浅衰退的有效手段。产业方面：统计局数据，今年1-2月我国铜材产量达316.3万吨，同比+4.2%。据彭博报道，美国即将迎来一波规模庞大的铜货运潮，预计未来几周将有10-15万吨精炼铜抵达美国，托克、嘉能可和贡渥集团等大宗商品贸易商正将原本计划运往亚洲的大量金属重新转向美国。 美铜关税预期持续发酵，LME注销仓单总量上升，中国部分铜冶炼厂小幅降负运行，特朗普敦促美联储继续降息对冲关税对经济产生的负面影响，多重因素驱动铜价上行；基本面上，中期铜矿供应趋紧预期难以扭转，国内社会库存高位回落，技术面伦铜触及1万美金整数关口，预计铜价短期将保持偏强运行。 铝:美指及技术压力，铝价短时于压力关口反复 周四沪铝主力收20895元/吨，张1.11%。伦铝涨0.83%，收2673美元/吨。现货SMM均价20810元/吨，涨210元/吨，贴水40元/吨。南储现货均价20800元/吨，涨210元/吨，贴水45元/吨。据SMM，3月17日，电解铝锭库存83.4万吨，较本周一减少2.8；国内主流消费地铝棒库存28.80万吨，环比上周四减少0.95万吨。宏观面：英国央行维持基准利率在4.5%不变，符合市场预期。土耳其央行临时召开货币政策会议，将隔夜拆借利率上调两个百分点至46%。欧盟把对美国威士忌征收50%关税的计划推迟到4月中旬，配合针对美国钢铝关税的更广泛反制措施。美国上周初请失业金人数增加2000人至22.3万，略低于市场预期。 美国初请失业金与房屋销售等数据较好，降低市场对美国经济降温的判断，美指顺势反弹，铝价上方压力稍增。基本面铝社会库存数据显示本周去库大幅加速，印证价格前日回落之际下游对价格低点认可，证实铝价底部支撑。沪铝再度来到21000元/吨整数关口附近，技术压力及宏观消息或令走势短时或有反复，中期仍看好铝价震荡偏强。 氧化铝：关注成本及资金动向，氧化铝低位震荡 周四氧化铝期货主力合约跌1.55%，收2991元/吨。现货氧化铝全国均价3204元/吨，跌30元/吨，升水228元/吨。澳洲氧化铝F0B价格420美元/吨，持平，理论进口窗口关闭。 上期所仓单库存28.3万吨，减少900吨，厂库9600吨，减少1500吨。 盘面上，昨日氧化铝期货持仓多头持仓有增，资金助推夜盘氧化铝暂时小幅反弹。基本面上，市场供应充足，且对后市平衡预期偏弱，氧化铝空头氛围难改，短时在资金助益下跌势放缓，但仍看好于低位震荡。 锌：资金关注度偏低，锌价上下受限 周四沪锌主力ZN2505合约日内横盘震荡，夜间延续窄幅震荡，伦锌震荡偏弱。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在23660~23920元/吨，对2504合约升水0-20元/吨。盘面下滑，部分下游逢低点价，贸易商出货好转，升水上涨乏力。SMM：截止至本周四，社会库存为13.1万吨，较周一减少0.78万吨。海关数据：2025年1、2月锌精矿进口量分别为39.69万吨、46.14万吨，累计进口量85.83万吨，累计同比增加32.64%。1、2月精炼锌进口量分别为3.97万吨、3.37万吨，累计进口量7.34万吨，累计同比增45.88%，超预期。2025年1-2月镀锌板累计出口量209.72万吨，累计同比增加18.91%。 整体来看，美国上周初请失业金人数和3月费城联储制造业指数均好于预期，美元连续两日收涨。锌价回落后下游采买改善，周度去库良好，同时今年前两个月镀锌板出口较好，部分受抢出口影响，消费有支撑。短期资金观望态度不改，锌价上下空间均有限。 铅：沪铅跟随伦铅走跌，供应收紧限制调整空间 周四沪铅主力PB2505合约日内横盘震荡，夜间低开震荡，伦铅收跌。现货市场：上海市场驰宏铅17625-17645元/吨，对沪铅2504合约升水10-30元/吨；江浙地区铜冠、江铜、金德铅报17615元/吨，对沪铅2504合约平水。持货商随行报价，又因交割货源尚未流入市场，报价较少。部分进口铅（粗铅为主）流入国内市场，大部分直接进厂，亦有少量报价出现。再生铅炼厂随行出货，但地域性差异出现，主流地区再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水75-0元/吨出厂，部分地区则出现贴水200-180元/吨的低价，下游企业月末以接收长单为主。海关数据：2025年1、2月铅矿进口量分别为12、10.2万吨，累计进口同比增加43.17%。精铅及铅材进口分别为1.18万吨、1.02万吨，累计进口同比208.5%。1-2月精铅及铅材累计出口量1.17万吨，同比30.64%。SMM：截止至本周四，社会库存为7.4万吨，较周一增加0.23万吨。 整体来看，伦铅大跌，沪铅跟跌。同时持货商移库交仓，库存续增，维持在近四个月高位。且期现价格延续高位，交仓意愿不减下库存仍有走高压力，均施压铅价。不过河南地区炼厂检修，供应收紧，且废旧电瓶供不应求，成本稳步抬升，将限制铅价调整空间。 锡：刚果金局势不确定性大，锡价高位盘整 周四沪锡主力SN2504合约日内震荡偏强，夜间震荡偏强，伦锡震荡。现货市场：听闻小牌对4月贴水600-贴水200元/吨左右，云字头对4月贴水200-升水100元/吨附近，云锡 对4月升水100-升水400元/吨左右。海关：2月份国内锡矿进口量为0.8万吨（折合约3562金属吨）环比-11.15%，同比-48.34%，较1月份增加1303金属吨。1-2月累计进口量为15.8万吨，累计同比-31.20%。12月份国内锡锭进口量为2991吨，环比-15.00%，同比-39.62%，1-12月累计进口量为21804吨，累计同比-38.23%。刚果（金）军方3月20日证实，反政府武装“M23运动”已攻下位于该国东部北基伍省的矿业重镇瓦利卡莱镇。瓦利卡莱镇所处地区矿产资源丰富，盛产锡矿。 整体来看，刚果金表示，该国愿意与美国达成一项矿产换安全协议。但M23进攻步伐不减，当地锡矿供应仍有较大不确定性，在相关消息明朗前，市场情绪保持谨慎，沪锡主力持仓及成交量回落，预计短期价格维持高位盘整。 工业硅：需求复苏羸弱，工业硅持续探底 周四工业硅主力2505合约再度下探，华东通氧553#现货对2504合约升水615元/吨，交割套利空间持续为负。3月20日广期所仓单库存持降至69463手，较上一交易日增加232手，交易所施行新的仓单交割标准后，主流5系货源陆续注册入库导致仓单库存居高不下。周四华东地区部分主流牌号报价基本持平，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在10400和10350元/吨，#421硅华东平均价为11150元/吨，上周社会库小幅降至59.4万吨仍然偏高，社库压力高企拖累现货市场难有上行动力。 基本面上，新疆地区开工率升至69%，云南开工率维持21%，四川产量几乎清零，供应端维持缓慢回升态势；从需求侧来看，多晶硅市场并未进入集中签单期二季度配额发放下游订单总体平稳，硅片价格走势分化4月排产有望提升，光伏电池自律协议会议召开按配额实施生产计划供需相对均衡，组件市场分布式订单需求回暖但集中式项目不及往年同期，工业硅仍受到行业自律约束影响较深，有机硅和铝合金近期消费不见起色，社会库存维持高位，预计期价短期将维持弱震荡。 碳酸锂：价格缺乏驱动，锂价震荡 周四碳酸锂期货价格偏弱运行，现货价格小幅走弱。SMM电碳价格下跌450元/吨，工碳价格下跌450元/吨。SMM口径下现货升水2504合约1390元/吨；原材料价格相对平稳，澳洲锂辉石价格下跌10美元/吨至845美元/吨，津巴矿价格下跌0美元/吨至794美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格上涨0元/吨至5825元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格上涨0元/吨至1935元/吨。仓单合计38081手；2505持仓26.14万手，匹配交割价74100元/吨。 低锂价暂未导致盐厂停产，盐湖提锂也将逐渐进入复产阶段，叠加进口增量预期，供给端的强势较为明确。反观下游采买热度有限，储能订单如期随着强配政策的取消逐渐走弱，需求端缺乏提振亮点，价格震荡。 镍：政策扰动反复，镍价震荡 周四镍价震荡偏弱运行，SMM1#镍报价129400元/吨，下跌1625，进口镍报128500元/吨，下跌1625。金川镍报130400元/吨，下跌1575。电积镍报128450吨，下跌1675，进口镍贴水50元/吨，上涨0，金川镍升水1850元/吨，上涨50。SMM库存合计4.92万吨，较上期增加4461吨。美联储利率决定上限维持在4.5%的水平。鲍威尔表示，美联储需要进一步观察经济数据来调整政策，更多取决于通胀与劳动力市场的走向。当周初请失业金人数22.3万人，预期22.4万人，前值22.1万人。 宏观上，美国联邦基准利率维持不变，劳动力市场相对平稳，后期终端或逐渐聚焦在即将生效的美国关税政策风险上。产业上，印尼镍矿紧缺延续，成本端较为强势，对镍铁价格有所提振。但不锈钢需求偏弱，库存持续累积，镍铁强势韧性存疑。纯镍供给维持高位，基本面暂无明显变动。印尼政策扰动下，市场情绪反复，价格振幅较大。基本面偏空格局下，多单风险仍大于空单，谨慎观望为宜。 螺纹