Mstech小米寻求以先旧后新方式配售股份速评据彭博小

据彭博，小米正寻求以先旧后新方式配售股份融资最多53亿美元，配售价格在每股52.80~54.60港元，折扣区间在4.2%-7.4%。 ➠“先旧后新”配售方式： 公司大股东先把持有的股份借给上市公司并配售给独立第三方投资者，然后上市公司大型新股还给借出股份的大股东，这样既能保证大股东持股比例不被稀释，公司又通过发行新股筹集资金。 【Mstech】小米寻求以先旧后新方式配售股份速评： 据彭博，小米正寻求以先旧后新方式配售股份融资最多53亿美元，配售价格在每股52.80~54.60港元，折扣区间在4.2%-7.4%。 ➠“先旧后新”配售方式： 公司大股东先把持有的股份借给上市公司并配售给独立第三方投资者，然后上市公司大型新股还给借出股份的大股东，这样既能保证大股东持股比例不被稀释，公司又通过发行新股筹集资金。 主要优势在于（1）缩短融资周期；（2）可将签订配售协议日期至交易完成日期之间的股价波动风险降低。 ➠可比案例：3月3日比亚迪股份配售56亿美元H股，配售价格335.20港元，较最后交易日收盘价折让7.8%，3月4日股价下跌6.7% 至339港元，随后在3月20日创新高。 ➠解读：（1）当前小米基本面非常稳健，我们基于公司指引估算2025年公司non-gaap利润在430 亿元左右，考虑到公司指引较为保守，且当前港股资产β仍在，北向和长线资金仍在持续流入，对公司股价形成支撑，因此即便短线回调幅度也非常有限；（2）融资占公司市场比例仅为2.8%，且折扣较小，低于一般7~10% 的水平；（3）卢伟冰在小米24年业绩会上表示，长期来看，AI、OS 和芯片三项被列为小米核心技术，要持续加大投入，除此之外，小米还在筹划海外小米之家开设、27年汽车出海计划以及机器人相关产品的布局，相较于互联网大厂，小米当前资本开支仍不算高，因此也需要筹集更多资金为业务发展做准备。 ➠目标市值：25年按非汽车30×PE、汽车2.5×PS对应13532亿元市值，远期汽车切PE估值看到1.7万e。