策略日报

大类资产跟踪 相关研究报告 债券市场：利率债涨跌分化，2年、5年、10年国债小幅收跌，30年国债小幅收涨。各期限利率债普涨，长端涨幅大于短端。基本面上债市已完全计入降息预期，技术面10年期国债在触及半年线的技术支撑位后企稳，多头可在控制风险的同时可尝试进行建仓。 <<策略日报（2025.03.18）>>--2025-03-19<<策略日报（2025.03.17）>>--2025-03-17<<策略日报（2025.03.14）>>--2025-03-14 股票市场：市场全天震荡，小幅收跌。从技术上来看，科技板块的长线牛市并未结束，但短期内交易较为拥挤，容易呈现出暴涨暴跌的走势，投资者可适当获利了结，关注红利、消费、医疗等低位股。美股：三大股指止步两连阳，纳指跌超1.5%。美股中期调整应未结束，维持美股月度级别调整的判断。美国滞胀若隐若现，“美国例外论”受到市场质疑，市场从Trump Put交易转向Trump Recession。市场恐慌加剧，但长期美股牛市基本面不改，投资者应静待美股的长期买点出现。 证券分析师：张冬冬E-MAIL：zhangdd@tpyzq.com分析师登记编号：S1190522040001 外汇市场：在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报7.2370，较昨日收盘上涨104个基点。由于德国财政的转向，市场押注欧洲“复兴论”并认为美国“例外论”破产，欧元/美元大幅升值下带动美元指数大幅走跌。短期美元指数下跌速度过快，幅度过大，预计短期将修复乖离率后再选择方向。CNY/USD（人民币中间价）在7.1支撑较强，贸易战预期未消退下较难升破。中长期看，贸易战压力下人民币仍有贬值可能，央行维稳下2025年离岸人民币看至7.5-7.6。 商品市场：文华商品指数跌0.54%，贵金属、软商品板块领涨，煤炭、石油、铁合金板块领跌。从技术面来看，文华商品指数在1月9号前低附近获得支撑，当前处于区间下沿，建议观望。 重要政策及要闻 国内：1）交通运输部办公厅等三部门：更换新能源城市公交每辆车平均补贴8万元。2）国家地方共建人形机器人创新中心：即将发布里程碑式的通用具身智能平台——“格物”。 国外：1）日本央行维持利率在0.5%不变。2）土耳其股债汇三杀，股市熔断，债市汇率重挫。3）普京与特朗普通电话，普京支持30天内不打击能源目标，特朗普称通话富有成效。4）德国联邦议会通过历史性千亿欧元财政方案，军工股日内大涨。5）印度拟对钢铁征收12%关税，以防止“难以修复的损害”。 交易策略 债券市场：观望。 A股市场：均衡配置，若科技仓位过重可适当获利了结，关注低位消费、医药、红利。 美股市场：中期调整应未结束，静待长期买点出现。 外汇市场：短期7.1-7.4震荡，全年低点7.5-7.6。 商品市场：观望。 风险提示 1.贸易战加剧2.地缘风险加剧3.欧洲主权信用风险爆发 目录 一、大类资产跟踪..................................................................5(一)利率债.........................................................................5(二)股市...........................................................................8(三)外汇..........................................................................10(四)商品..........................................................................12二、重要政策及要闻...............................................................13(一)国内..........................................................................13(二)国外..........................................................................13三、风险提示.....................................................................14 图表目录 图表1：3月19日国债期货行情........................................................5图表2：10年期国债已跌破24年12月9日的跳空缺口.....................................6图表3：上一轮“适度宽松”R007围绕1%波动............................................7图表4：30年与10年期利差低位震荡...................................................7图表5：3月19日指数、行业、概念表现.................................................8图表6：美国经济数据不及预期，通胀预期走高，滞胀若隐若现。...........................9图表7：纳斯达克处于空头趋势中......................................................10图表8：人民币/美元在7.1附近支撑力度强.............................................11图表9：美元指数周线下跌幅度过大，预计短期将反弹以修复乖离率........................11图表10：文华商品指数处于区间下沿...................................................12 一、大类资产跟踪 (一)利率债 利率债涨跌分化，2年、5年、10年国债小幅收跌，30年国债小幅收涨。从基本面看，债券市场对降息定价已较为充分，此前我们持续提示30年期与10年期利差低位震荡，曲线过于扁平时大举做多赔率较差，应注意政策风险，目前已经得到验证。从技术面上看，10年期国债期货已跌破24年12月9日的跳空缺口，呈现出空头形态，建议多头暂时观望。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 后续展望：市场已充分计价降息预期，利率曲线中长端低位震荡，债券市场应注意政策风险。从短端利率来看，市场已充分计价今年降息预期。R007在上一轮“适度宽松”表态后围绕1%上下波动，并在此后的时间里再未跌至该区间。目前1年期国债利率已充分计价今年降息。从利差来看，30年与10年期利差低位震荡，债券曲线扁平化时进行押注赔率较差，政策风险较高。 资料来源：iFind，太平洋证券整理 资料来源：iFind，太平洋证券整理 (二)股市 A股：市场全天震荡，小幅收跌。今日上证指数收跌0.1%，深证成指跌0.32%，创业板指跌0.28%；市场个股跌多涨少，上涨数量1475，下跌数量3508。 行业板块：银行、公用事业、汽车行业涨幅前三；通信、电子、传媒跌幅前三。 热门概念：兵装重组、减速器、脑机接口、芬太尼等概念领涨；共封装光学、AI PC、F5G概念跌幅居前。 建议：科技大行情未结束，但短期有退潮风险，可适当获利了结并关注低位的红利、消费、医疗等板块。科技板块是本次大牛市行情交易的主线，但科技股交易较为拥挤，春节后积累了较大的涨幅，短期内波动率会较高，板块或呈现出暴涨暴跌的行情走势；考虑到保险等长线资金的入市，全年红利指数的底部较为牢固。建议激进的投资者可继续配置科技，防守可关注低位刚启动的红利、消费、医药等。 美股：三大股指止步两连阳，纳指跌超1.5%。技术面上，三大股指仍呈现空头趋势，美股中期调整未结束，维持美股月度级别调整的判断。“美国例外论”受到市场质疑，市场对特朗普的Trump put交易转为Trump Recession，预计美股将迎来月度级别的调整，投资者应静待长期买点的出现。道指跌0.62%，纳斯达克跌1.71%，标普500指数跌1.07%。近期美国服务业PMI等经济数据表现不及预期，而通胀预期却不断走高，滞涨现象若隐若现。 后续市场研判：市场对特朗普的TRUMP Put交易转为Trump Recession，且美国财长的“排毒论”和特朗普的“阵痛论”都使得市场进一步恐慌，交易方向指向衰退，目前纳斯达克和标普指数皆已破位下跌，且跌破年线。中期来看，美股有月度级别下跌已是大概率事件，投资者应静待长期买点的出现。长期来看，美国私人部门的良好状况将支撑美国经济长期增长。强大的私人部门、充足的货币政策空间以及领先的科技优势将支撑美股长期走牛。 资料来源：iFind，太平洋证券整理 (三)外汇 在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报7.2370，较昨日收盘上涨104个基点。由于德国财政的转向，市场押注欧洲“复兴论”并认为美国“例外论”破产，欧元/美元大幅升值下带动美元指数大幅走跌。短期美元指数下跌速度过快，幅度过大，预计短期将修复乖离率后再选择方向。从技术面上来看，CNY/USD（人民币中间价）在7.1附近的支撑明显，在中美基本面差距下，人民币升值较难突破7.1，预计短期持稳于7.1-7.4。但在美国经济基本面领先于其余各国的大背景下，美元依旧易涨难跌。加拿大和墨西哥的遭遇说明中美贸易战的预期并未消退，后续贸易战压力可能使得人民币突破压力，预计2025年人民币汇率底部在7.5-7.6。当前中美利差在历史低位，后续随着特朗普上台中美贸易摩擦大概率扩大，影响国内出口，人民币贬值压力较大。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 (四)商品 文华商品指数跌0.54%，贵金属、软商品板块领涨，煤炭、石油、铁合金板块领跌。从技术面来看，文华商品指数在1月9号前低附近获得支撑，当前处于区间下沿，建议观望。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 二、重要政策及要闻 (一)国内 1.交通运输部办公厅等三部门：更换新能源城市公交每辆车平均补贴8万元。交通运输部办公厅等三部门印发《2025年新能源城市公交车及动力电池更新补贴实施细则》的通知。利用超长期特别国债资金，对城市公交企业更新新能源城市公交车及更换动力电池，给予定额补贴。鼓励结合客流变化、城市公交行业发展等情况，合理选择更换的新能源城市公交车辆车长类型。每辆车平均补贴8万元；其中，对更换动力电池的，每辆车平均补贴4.2万元；各地根据更新车辆和更换动力电池的需求情况和数量比例，自主确定更新新能源城市公交车的补贴标准。 2.国家地方共建人形机器人创新中心：即将发布里程碑式的通用具身智能平台——“格物”。作为国家级战略科技力量的重要部署，国家地方共建人形机器人创新中心即将发布里程碑式的通用具身智能平台——“格物”，构建全球领先的机器人智能体训练生态系统，并举办“格物具身智能仿真平台发布会”。另外，国家地方共建人形机器人创新中心开放基金将发布。该基金将围绕平台技术、具身智能、数据集、训练场四大领域及细分主要研究方向设置开放基金课题，对课题基础性、原创性、应用前景和潜在影响加以综合评估，筛选部分优秀可落地的项目资助。 (二)国外 1.日本央行维持利率在0.5%不变。日本央行行长植田和男：在经济状况非常糟糕的时候不会加息。收益率曲线总体上支持经济活动。实际利率在短端显著处于负值。后于曲线的风险并不高。服务价格的上涨幅度并不大。去年夏天的市场动荡是个例外。将密切关注消费者支出的强弱。日本工会总联合会(Reng