替代品挤占部分饲用需求 玉米价格上方空间或受限

核心观点与关键数据

• 市场背景：截至2025年3月21日，玉米主力2505合约收于2289元/吨，较上周五跌20元/吨，持仓量减少21113手至1248769手。产地现货上涨，销区承接偏弱，东北深加工及储备采购支撑，华北供需相对平衡，预计短期稳中偏强。
• 供应端：全国基层售粮超八成，售粮压力不大，港口库存高位但多为合同粮，南北发运不顺限制涨势；1-2月玉米进口环比持续下滑，同比大幅减少，国际谷物进口同比大幅缩减。
• 需求端：2024年5-11月母猪存栏回升，生猪存栏增加带动饲料需求恢复，但豆粕、玉米价格上涨使部分地区小麦替代优势显现，挤占部分玉米饲用需求；深加工开机率维持高位但采购积极性受利润转亏和库存高位限制。
• 政策方面：中储粮继续收购，储备需求有支撑；截至3月21日，饲料玉米库存天数32.96天，样本深加工企业开机率64.95%。

研究结论

• 短期：现货易涨难跌，盘面高位震荡，关注2250-2280支撑；套利关注5-7正套机会。
• 中长期：供需边际收紧或驱动价格上涨，但新作减产力度或不及预期，种植成本下移，政策投放及5月下旬小麦上市等替代品补充，价格上方空间或受限。
• 风险提示：基层售粮节奏、政策收储及投放、替代品情况。