白糖周报：外强内弱格局下，期价高位运行

外强内弱格局下，期价高位运行 2025-03-24长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字{2014}1号 【长期研究|棉纺团队】研究员：洪润霞执业编号:F0260331投资咨询编号:Z0017099黄尚海执业编号:F0270997投资咨询编号:Z0002826联系人：钟舟执业编号:F3059360顾振翔执业编号:F3033495 白糖周度观点01 1整体观点：国际糖市，目前北半球主产区产量已成定局，受巴西库存偏低，印度产量前景下降，出口或受到影响，实际出口兑现存疑，叠加巴西中南部新榨季生产或推迟，短期贸易流偏紧，对国际糖价的支撑仍存，后市市场关注重心逐渐转向南半球，可重点关注巴西天气状况及开榨进度情况。国内方面，受ICE外盘提振及食糖和糖浆、白砂糖预混粉进口同比回落数据影响，对糖价形成一定支撑，加之现货市场购销情绪积极，现货价格有所上调。但随着产区陆续收榨，累库进程持续，工业库存增加，市场供应相对充足，需求维持刚需情况下，糖价上行空间或受限，维持高位震荡运行，关注进出口政策及外盘走势指引情况。 2策略建议：建议根据企业成本高位套保。 风险因素：国内市场消费情况；国际市场贸易流情况；国内外宏观政策出台；2 行情回顾02 n本周国内期货价格整体偏强运行，基差缩小；国际方面，受印度产量不及预期、巴西库存低位，叠加新产季巴西生产或推迟，阶段性供给偏紧给糖价带来一定支撑，ICE期价延续反弹；国内方面，受外盘上涨及进口数据大幅回落提振，对糖价形成一定支撑，周内期价维持偏强运行。 数据来源：IFIND、泛糖科技、长江期货 食糖供需平衡表03 n3月食糖供需平衡表较上月持平，2024/25年度食糖生产已进入尾声，北方甜菜糖厂全部停机，南方甘蔗糖厂陆续收榨。据中国糖业协会统计，截至2025年2月底，全国累计产糖972万吨，同比增177万吨；累计销糖475万吨，同比增97万吨；销售进度48.9%，同比加快1.4个百分点。2月底广西、云南等地迎来持续降雨，旱情解除利于甘蔗生长，后期还需继续关注天气变化。国际方面，巴西食糖产量较上年度减少，印度产量不及预期，国际产需缺口扩大。 宏观面：巴西货币强劲，原油调整偏强04 n美元相对于巴西雷亚尔偏弱，巴西雷亚尔货币维持强劲； n原油市场走势调整，走势偏强。 数据来源：IFIND、长江期货 国际重要新闻05 n印度糖和生物能源制造商协会(ISMA)近日澄清了先前某些行业部门所传播的食糖供应不足的信息均为谣言。尽管一些地区的产量有所下降，但该协会确信2024/25榨季国内食糖供应十分稳定，足以满足国内食糖消费的需求。ISMA预计2024/25榨季的食糖期末库存为540万吨。 n航运机构Williams发布的数据显示，截至3月19日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为50艘，此前一周为47艘。港口等待装运的食糖数量为191.16万吨（高级原糖数量为182.18万吨），此前一周为163.38万吨，环比增加27.78万吨，增幅17%。桑托斯港等待出口的食糖数量为103.5万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为60.34万吨。 n2024/25榨季截至3月17日，泰国累计甘蔗入榨量为9033.93万吨，较去年同期的8121.9万吨增加912.03万吨，增幅11.23%；甘蔗含糖分12.6%，较去年同期的12.33%增加0.27%；产糖率为10.851%，较去年同期的10.643%增加0.208%；产糖量为980.23万吨，较去年同期的864.39万吨增加115.84万吨，增幅13.4%。其中，白糖产量196.3万吨，原糖产量738.41万吨，精制糖产量45.52万吨。 n全印度糖业贸易协会（AISTA）近日表示，政府分配给糖厂在9月30日前完成的100万吨食糖出口配额，截至3月11日已完成15万吨。其中，8.13万吨食糖已出口，剩余6.95万吨正在等待装船或装船中。该协会预计，运输速度难以提高或导致实际出口量将会低于100万吨的目标。 国内要闻06 n泛糖科技3月17日讯，据不完全统计，3月11日-17日广西新增9家糖厂收榨。截至3月17日，广西2024/25榨季累计收榨糖厂66家，同比增加32家；已收榨糖厂日榨蔗能力54.95万吨，同比增加23.15万吨。本榨季广西开榨糖厂共74家，目前还有8家糖厂未收榨，预计3月底前将全部停机。目前收榨的66家糖厂中有16家开机时长持平至略增1~15天、18家减少1~10天，其余32家开机时长减少11~40天不等。泛糖产业研究预计2024/25榨季广西甘蔗入榨量约为4850万吨左右，以产糖率13.3%计，产糖量约为645-650万吨。 n原糖（关税配额外）：本期进口实际装船0.00吨，本月进口预报装船0.00吨，下月进口预报装船0.00吨。本期实际到港0.00吨，下期预报到港0.00吨，本月预报到港0.00吨，下月预报到港0.00吨。 n据海关总署数据，2025年1月、2月我国进口糖浆、白砂糖预混粉(税则号列170290)数量分别为7.21万吨、1.81万吨，同比分别下降2.62万吨、5.19万吨。2025年1-2月，我国税则号170290项下三类商品共进口9.02万吨，同比减少7.81万吨，降幅46.39%。其中，进口甘蔗糖或甜菜糖水溶液(税则号1702.9011)4.76万吨，同比减少7.20万吨，降幅60.24%；进口甘蔗糖、甜菜糖与其他糖的简单固体混合物，蔗糖含量超过50% (税则号1702.9012)4.03万吨，同比减少0.53万吨，降幅11.65%；进口其他固体糖及未加香料或着色剂的糖浆、人造蜜及焦糖(税则号1702.9090) 0.24万吨，同比减少0.07万吨，降幅23.57%。2024/25榨季截至2月，全国累计进口170290项下三类商品共72.32万吨，同比增长13.95万吨，增幅23.91%。 持仓数据：CFTC净多持仓增加仓单增加07 n美国商品期货交易委员会（CFTC）最新报告显示，截至3月18日当周，ICE非商业多头持仓手数189131张，非商业空头持仓手数157329张，非商业多头净持仓31802张，较上周增加23063张。 n国内期货仓单合计28400张，较上周减少54张。 数据来源：IFIND、泛糖科技、长江期货 内外价差：配额外进口利润扩大08 n纽约糖配额内进口成本5259元/吨，相比日照糖贴水911元/吨，本周国内现货糖价较上周小幅上调。 n纽约糖配额外进口成本6769元/吨，相比日照糖升水599元/吨，利润继续扩大。 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 联系我们 长江期货股份有限公司 长江证券股份有限公司 长江证券承销保荐有限公司 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦13-14楼Tel / 027-85861133 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦Tel / 95579或4008888999 Add /上海市虹口区新建路200号国华金融中心B栋20楼Tel / 021-61118978 长江证券（上海）资产管理有限公司 长江证券创新投资（湖北）有限公司 长江成长资本投资有限公司 Add /上海市虹口区新建路200号国华金融中心B栋19楼Tel / 4001166866 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦29楼Tel / 027-65796532 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦28楼Tel / 027-65799822 长信基金管理有限责任公司 长江证券国际金融集团有限公司 Add /上海市浦东新区银城中路68号时代金融中心9层Tel / 4007005566 Add /香港中环大道皇后中183号中远大厦36楼3605-3611室Tel / 852-28230333 THANKS 2025-03-24 长江期货股份有限公司产业服务总部