国债期货周度策略报告

摘要 金融衍生品研究中心 【行情复盘】近一周国债现券收益率总体下行。国债期货主力合约除TS微涨之外均有小幅下跌。成交持仓方面，TS成交持仓均上升，其他品种成交下降持仓上升。【重要资讯】一级市场方面，国债和政金债发行20只，总发行量3490.7亿元，净融资额733.7亿元。净融资有所减速，继续关注未来变动节奏，财政政策落地和国债发行情况将继续影响流动性。消息面上看，数据显示1、2月工业增加值、固定资产投资、社会零售消费等数据多数加速或好于预期。产出库存周期继续主动加进程，消费仍是支撑经济的重点，投资中基建是稳定因素，主要风险仍在于地产投资。2月银行代客结售汇逆差收窄，企业结售汇率双双回落。此外有调查显示，中国对中国经济乐观的比例有所上升。央行本周公开市场操作净投放流动性4985亿元，短端资金利率上升后回落。同时3月1年和5年LPR均维持不变，符合市场预期。央行官员称将加大消费领域低成本资金支持，支持金融机构发行金融债券用于消费领域。其他政策方面，国家发改委副主任强调，《提振消费专项行动方案》要求稳财产收入预期，促进居民增收减负，增强消费信心，扩大商品和服务消费。总体上看，宽松政策继续支持国内经济修复小幅加速，通缩风险仍需警惕，经济恢复节奏待加速。未来基本面焦点依然是需求改善节奏，包括消费好转、基建持稳、外需韧性等，重点继续观察地产。海外方面，美联储会议偏鸽派，市场对年内降息预期位于2.7次左右，美债收益率略有下行，美元指数反弹，人民币汇率变动不大。地缘政治风险和避险情绪无明显波动。【市场逻辑】数据显示国内经济改善方向不变，节奏继续加快可能性较高，对市场仍有潜在利空影响。近期政策未明显超预期，焦点重回基本面表现和已有政策落地节奏。资金面稍有收紧但影响已结束，供给仍有潜在压力。外盘和汇率暂无影响，风险偏好影响有限。长期来看，资产荒逻辑仍有影响，但存在松动可能，核心仍在名义增长情况。【交易策略】策略方面，经济基本面和供需压力仍存，但技术企稳后存在短期交易做多机会，可小幅提升久期和杠杆。期现方面，主要合约基差差异放大，暂无明显趋势或方向。跨期方面，TL当季-次季合约价差位于5%历史区间下限，TF和TL次季-隔季合约价差高于95%历史区间上限，可关注套利机会。曲线方面，期限利差略下降，走陡趋势仍未改变，做陡曲线策略不变，同时等待长期形态方向确认。TS压力102.980-102.990，支撑102.130-102.140；TF压力106.990-107.010，支撑104.520-104.540；T压力109.550-109.600，支撑105.725-105.775；TL压力122.20-122.30，支撑111.81-111.91。 作者：李彦森从业资格证号：F3050205投资咨询证号：Z0013871联系方式：010-68518392 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2025年03月21日星期五 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 第一部分国债期货行情...........................................................................................................................1第二部分国债期货市场影响因素分析........................................................................................................1一、经济基本面与债市.............................................................................................................................1二、货币信贷与债市收益率......................................................................................................................6三、货币市场资金面................................................................................................................................9四、现券市场变化..................................................................................................................................11五、海外债市与国内外利差....................................................................................................................16六、避险因素与市场情绪.......................................................................................................................18 图目录 图1：国债期货主连价格.......................................................................................................................................................................1图2：经济波动引导市场收益率.........................................................................................................................................................2图3：库存周期波动与债市收益率.....................................................................................................................................................2图4：消费与债市收益率.......................................................................................................................................................................3图5：固定资产投资与债市收益率.....................................................................................................................................................3图5：国内外贸增速................................................................................................................................................................................3图6：制造业PMI与债市收益率............................................................................................................................................................3图6：房地产销售周期与利率周期.....................................................................................................................................................3图7：基建与房地产投资.......................................................................................................................................................................3图7：土地购置与房地产投资..............................................................................................................................................................4图8：商品房销售与新开工..................................................................................................................................................................4图8：收入感受指数变化.......................................................................................................................................................................4图9：就业感受指数变化.......................................................................................................................................................................4图9：国内物价与债市收益率..............................................................................................................................................................4图10：货币供应与物价.........................................................................................................................................................................5图11：猪肉价格波动与债市收益率..............................................