原油周报

全景扫描 供给评价：OPEC+暂定4月开始逐步增产，俄乌风险降温给俄罗斯产量增长带来利好，但地缘局势干扰下短期的实际供给喜忧参半，并没有大幅超预期的增长或短缺出现。 需求评价：国内需求维持低速增长，主营和独立炼厂开工分化；美国炼厂消费缓慢恢复。 库存评价：美国原油处于累库周期，成品油库存下降。利润评价：美国汽油裂解价差上升带动总利润增长。 重点变化 3月17日至3月21日当周，国际油价维持中低位运行，但市场情绪较前一周略有改善，盘中油价反弹幅度扩大，WTI周线收涨1.6%，Brent周线收涨1.4%。 偏差视点 目前原油市场上多空双方在70美元上下的位置达到相对稳定，为长期利空之下的短期平衡。长期油价维持看空，且Brent还有继续震荡下行空间，不过短期反弹仍可能持续，目标位暂不超过75美元，需关注OPEC+增产决定，以及地缘变量。 3月17日至3月21日当周，国际油价维持中低位运行，但市场情绪较前一周略有改善，盘中油价反弹幅度扩大，WTI周线收涨1.6%，Brent周线收涨1.4%。 中东地缘矛盾持续，美国加大对伊朗石油的制裁，国内进口供应或可能面临新的压力，以及OPEC+宣布补偿性减产计划已经确认，支撑油价短线反弹。但俄乌继续向停火推进，以及俄罗斯暗示维持4月起增产决定，供给端不确定性同样压制反弹幅度，油价小幅反弹后面临压力，仍未脱离低低位震荡局面。 EIA原油库存继续上升，增幅和上一周接近，但高于本周预期值。炼厂消费增长依旧很缓慢，而下游去库速度环比有所下滑，汽油去库速度还没有真正加快。考虑到旺季即将到来，无论是下游主动补库还是实际需求提升炼厂开工，原油消费都还有上升空间，本次库存报告没有太大利空。 中国炼厂消费总量维持震荡，主营和地炼开工分化进一步扩大，主营上升的加工量被独立炼厂抵消。国内关注三四月消费回升后的表现，以及宏观利好对需求的进一步提振。 美国原油裂解价差上升，或对上游需求增长有一定利好。随着旺季临近，汽油裂解利润开始回升，带动总利润增长。 中国主营炼厂利润回落，地炼利润走强，整体而言利润水平继续维持震荡，长期来看国内需求仍能有一定增长。 欧洲方面，炼厂利润基本持平，炼厂消费仍偏弱，旺季不旺基本已经被一致预期。今年整体需求虽然较前一年可能有所上升，但绝对水平依然偏低，需关注二季度旺季到来后需求回升情况，若增长依然很弱，市场将提前交易潜在利空。 目前原油市场上多空双方在70美元上下的位置达到相对稳定，为长期利空之下的短期平衡。 空头逻辑依然是长线主要逻辑，今年旺季预期已经被市场有所下调，无论美国还是中国的原油消费都没有额外利好。四月即将到来，OPEC+不但没有如预期延长减产，俄罗斯反而暗示增产是合适的选择，正式增产周期将开始，并且在特朗普关税矛盾利空全球需求的背景下，长期供需逐步宽松甚至过剩的趋势还在逐步被证实。 但短期内利多因素也依然存在，美国推升中东地区部分地缘风险，与胡塞武装冲突扩大，若后续矛盾持续存在，风险溢价对油价有所支撑。同时美国对伊朗制裁或进一步收紧，实际供给下降或抵消部分增产效果，并且国内地方炼厂首当其冲，国内供给在短期内可能再次下降，对内盘油价利好程度更大。 综上，长期油价维持看空，且Brent还有继续震荡下行空间，不过短期反弹仍可能持续，目标位暂不超过75美元，需关注OPEC+增产决定，以及地缘变量。 3.预期偏差 关注美国关税和俄乌、中东等地缘问题，以及美国制裁可能给供给端带来的变化。 关注OPEC+增产相关消息，油价若持续下跌，仍有可能改变增产计划。