Alpha市场观察报告

期货研究 二〇 二2025年3月21日 五年度 Alpha市场观察报告 瞿新荣投资咨询从业资格号：Z0018524quxinrong027631@gtjas.com 国冯俊凯（联系人）从业资格号：F3075866fengjunkai022368@gtjas.com 泰 君刘宇佩（联系人）从业资格号：F03126011liuyupei027932@gtjas.com 安 期报告导读： 货本周（2025/3/17-2025/3/21）： 研 究1、【指数收益】 所 本周股票市场各指数大幅下跌，各大指数收益分别为：上证50-2.38%；沪深300-2.29%；中证 500-2.10%；中证1000-2.52%；国证2000-1.89%；创业板指-3.34%。 2、【市场动态】 本周市场基差近月合约到期，贴水整体收敛，远月合约基差变动不大，略不利于中性策略持仓。本周成交量与上周相比有所下降，日均成交量在1.51万亿左右，整体仍利好高频量价类策略。 3、【因子概况】 从风格因子来看，本周市场小市值风格依旧占优，beta因子大幅上涨。从基本面因子来看，本周估值因子下跌，成长因子、盈利类因子波动平稳，分红因子小幅下跌。量价方面，本周动量因子大幅上涨，波动率因子整体下跌。综合来看，本周Alpha整体乐观。 （正文） 1.股票市场概况 本周股票市场各指数大幅下跌，各大指数收益分别为：上证50-2.38%；沪深300-2.29%；中证 500-2.10%；中证1000-2.52%；国证2000-1.89%；创业板指-3.34%。截面波动率（剔除近期上市新股）为6.24%，个股收益率25分位数为-4.16%，个股收益率75分位数为1.10%，行业方面本周行业多数下跌，涨幅前三的行业是：石油石化，建筑材料，家用电器，跌幅前三的行业是：电子，传媒，计算机。 2.Alpha策略概况 本周市场基差近月合约到期，贴水整体收敛，远月合约基差变动不大，略不利于中性策略持仓。本周成交量与上周相比有所下降，日均成交量在1.51万亿左右，整体仍利好高频量价类策略。从风格因子来看，本周市场小市值风格依旧占优，beta因子大幅上涨。从基本面因子来看，本周估值因子下跌，成长因子、盈利类因子波动平稳，分红因子小幅下跌。量价方面，本周动量因子大幅上涨，波动率因子整体下跌。综合来看，本周Alpha整体乐观。 2 区间涨跌幅[交易起始时间]20250315[交易结束时间]20250321单位% 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 -6 图1：申万一级行业收益表现（周涨跌幅%） 石油石化 建筑材料家用电器 环保公用事业 银行钢铁 交通运输建筑装饰 汽车机械设备 煤炭农林牧渔房地产社会服务国防军工纺织服饰基础化工 综合医药生物轻工制造电力设备有色金属非银金融 通信商贸零售食品饮料美容护理 电子 传媒计算机 数据来源：同花顺iFinD 40000 45 35000 40 30000 35 30 25000 25 20000 20 15000 15 10000 10 5000 5 0 0 两市成交总额 沪市PE 深市PE 两市成交总额（亿元） 平均市盈率 图2：两市成交量与指数估值水平 数据来源：聚宽、同花顺iFinD 100% 0.045 90% 0.04 80% 0.035 70% 0.03 60% 0.025 50% 0.02 40% 30% 0.015 20% 0.01 10% 0.005 0% 202104-30 0 2022-04-30 2023-04-30 2024-04-30 沪深300时序波动率 中证500时序波动率 沪深300 中证500 附录1：市场分化度 指数外获利能力：截至2025/3/21，全市场周涨幅超过沪深300的股票数量占比为57.97%，处于2019年以来的72分位；全市场周涨幅超过中证500的股票数量占比为55.77%，处于2019年以来的81 分位，总体指数外获利能力沪深300与中证500均处于偏高水平。 跑赢指数的股票数量占比（%） 波动率（%） 图3：指数波动率 数据来源：聚宽 截面波动率：沪深300、中证500截面波动率相较于上周整体下降，其中沪深300截面波动率为 3.09%，同上周相比下降了14.5%；中证500截面波动率为3.90%，同上周相比下降了10.9%。截至3月 21日，沪深300和中证500成分股周度截面波动率分别处于2017年以来的4和20分位。 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% 沪深300成分股截面波动率 中证500成分股截面波动率 图4：截面波动率 数据来源：聚宽 附录2：市场活跃度 换手率：本周各指数换手率相较于上周整体增加。截至2025/3/21，沪深300、中证500、中证800、中证1000换手率分别处于2016年以来的67/77/72/89分位数；股票市场的日均振幅五日均线处于至2018年以来的23分位。 资金集中度：本周资金集中度相较于上周整体下降，为65.7%，同上周相比下降了3.8%。截至2025 年3月21日，资金集中度位于2018年以来5分位数位置。 0.12 0.1 0.08 0.06 0.04 0.02 0 2018-04-02 2019-04-02 2020-04-02 2021-04-02 2022-04-02 2023-04-02 2024-04-02 图5：股票市场换手率 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 2016/5/202017/5/202018/5/202019/5/202020/5/202021/5/202022/5/202023/5/202024/5/20 沪深300中证500中证800中证1000 数据来源：聚宽 图6：全市场个股日均振幅MA5 数据来源：聚宽 资金集中度 0.8 0.75 0.7 0.65 0.6 0.55 0.5 图7：资金集中度 数据来源：聚宽 附录3：风格收益表现 本周截至2025年3月21日，从风格因子来看，本周市场小市值风格依旧占优，beta因子大幅上涨。从基本面因子来看，本周估值因子下跌，成长因子、盈利类因子波动平稳，分红因子小幅下跌。量价方面，本周动量因子大幅上涨，波动率因子整体下跌。综合来看，本周Alpha整体乐观。 表1：本周风格因子表现 资料来源：国泰君安期货研究 150.00% 100.00% 50.00% 0.00% -50.00% -100.00% 1-50.00% -200.00% IF当月合约年化基差指数 IC当月合约年化基差指数 IM当月合约年化基差指数 图8：近一年以来风格因子收益 数据来源：国泰君安期货研究 附录4：基差情况 合约 合约年化基差 品种 近月合约年化基差 分位数 IF2506 -3.34% IF -2.94% 50% IC2506 -11.61% IC -13.65% 28% IM2506 -15.66% IM -19.62% 18% 备注：表中年化基差为负数表示处于贴水状态，为正数表示升水状态。 本周IC2506合约贴水程度小幅加深。截至2025年3月21日，各类基差相关指标展示如下：表2：股指合约基差指标情况 资料来源：国泰君安期货研究 图9：基差指数 数据来源：国泰君安期货研究 近期对各类基差相关指标计算方法进行了更新，计算方法如下：图10：基差指标计算方法 数据来源：国泰君安期货研究 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用 的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 请务必阅读正文之后的免责条款部分