周度观点及策略
- 宏观：美联储下调2025年美国GDP增速预测，经济前景不确定性增加，特朗普关税政策或推美国经济衰退。
- 供应：国内精矿TC/RC负值扩大，冶炼亏损，部分厂家检修，废铜供应紧张导致产量低位，个别矿产电解铜企业减产。
- 需求：国内精炼铜去库，旺季需求提振消费，线缆、电网、光伏、家电、汽车等领域恢复较好，新能源渗透率提升巩固交通设备铜需求，但房地产拖累，金三银四旺季或难超预期。
- 库存：上周国内社会库存小幅下降，高铜价抑制备货，终端承接力不足。
- 观点：矿端供应增速下修，TC负值走扩，国内铜供应面临资源外流和冶炼厂减产担忧，库存去库。特朗普将铜列入关键矿产清单利好，但短期回调难改中长期向上趋势。
- 策略：中线借回调逢低分批买入，沪铜2505参考支撑位79000元/吨。
期现市场
- 期现货价格及升贴水图显示国内期现货价格走势及升贴水情况。
- 沪伦比及进口盈亏图显示LME伦铜电3走势及沪伦比价、进口盈亏情况。
供给及库存
- 全球铜资源主要分布在南美洲、澳大利亚、欧洲和北美洲，智利储量最多。
- 近几年全球铜矿资本开支对产量增长影响弱于预期，2025年后供应将转为紧张格局。
- 铜精矿TC/RC负值走扩，加工费大幅低于盈亏平衡点。
- 全球铜矿产量预测：2023年2286.2万吨，2024年2321.8万吨，2025年2348.2万吨。
- 精炼铜产量预测：2023年2633.9万吨，2024年2686.6万吨，2025年2740.3万吨。
- 中国铜精矿进口及库存：2025年2月进口218万吨，同比下降0.7%；1-2月进口471万吨，同比增长1.3%；港口库存53.7万吨。
- 全球及中国电解铜产量：2024年全球产量236.18万吨，消费量246.87万吨，供应短缺10.69万吨；中国1-2月产量230万吨，同比增长3.7%。
- 中国电解铜进出口：2024年进口373.88万吨，同比增长6.49%；出口45.75万吨，同比增长63.86%。
- 废铜进口及精废价差：2024年12月废铜进口21.75万吨，同比增长8.77%；广东市场精废价差2940元/吨。
- 电解铜进口盈亏和废铜票点图显示现货进口盈亏及废铜票点情况。
- 国际显性库存：LME库存22.52万吨，COMEX库存近10万吨，均处于高位。
- 国内库存：社会库存34.34万吨，上期所库存维持高位。
初加工及终端市场
- 初加工市场：2024年12月中国铜材产量227.3万吨，同比增长8.9%；1-12月累计产量2350.3万吨，同比增长1.7%。
- 终端市场-电力：2024年1-12月电源工程投资11687亿元，同比增长12.1%；电网工程投资6083亿元，同比增长15.3%。
- 终端市场-房地产：2024年1-12月房地产开发投资10.02万亿元，同比下降10.6%。
- 终端市场-汽车：2024年12月汽车产销分别完成336.6万辆和348.9万辆，同比增长9.3%和10.5%；新能源汽车产销分别完成153万辆和159.6万辆，同比增长30.5%和34%。
- 终端市场-家电：2024年12月空调、冰箱、洗衣机、彩电产量分别同比增长12.9%、10.3%、27.9%、13.4%。
- 终端市场-新能源：截至2024年12月底，太阳能发电装机容量同比增长45.2%，风电装机容量同比增长18.0%。
- 新能源铜需求：预计2025年铜绿色需求占比将超过建筑需求，2025年全球新能源领域耗铜将达到490.2万吨。
供需平衡表及产业链结构
- 全球铜供需平衡表显示供需缺口将不断扩大。
- 全球铜供需预测：2024年供应短缺55.39万吨，2035年每年需求增长约100万吨。
- 产业链结构图显示全球铜下游需求结构及绿色需求预测。
研究结论
- 全球铜供需偏多，短期回调难改中长期向上趋势。
- 矿端供应增速下修，TC负值走扩，国内铜供应面临资源外流和冶炼厂减产担忧。
- 库存已处于去库状态，但高铜价抑制备货，终端承接力不足。
- 新能源需求增长空间可期，但房地产拖累需求。
- 中线借回调逢低分批买入，沪铜2505参考支撑位79000元/吨。
