镍市场分析
需求端：
- 下游对精炼镍采购情绪受高价抑制。
- 高钴价抑制三元需求，同时增加镍供应，对镍利空。
- 不锈钢高排产但利润不佳，需求暂无亮点，存在负反馈隐忧。
供应端：
- 印尼提高BNPB费用的提议或将在月底实现，NPI价格上涨。
- 刚果暂停钴出口拉动MHP上涨，原料成本支撑上移。
- 精炼镍产量3月预计环比增加9%至3.6万吨以上，再创历史新高。
交易逻辑及策略：
- 近期镍价转弱，虽然铜和黄金表现偏强，但镍因自身过剩格局并没有盲目跟随。
- 印尼提高费率的提议可能加速落地的消息也刺激镍价反弹，然而高镍价有利于一体化产能释放产量，抑制需求，刺激过剩进一步加剧。
- 市场担忧贸易战对经济的拖累，以及美国“滞胀”对政策的困局，宏观可能反而有利空因素。
- 建议：反弹沽空思路对待。
- 单边：反弹沽空思路对待。
- 期权：卖出执行价高的看涨期权。
不锈钢市场分析
需求端：
- 贸易战令市场担忧经济增速。
- 下游刚需采购，贸易商300系让价。
供应端：
- 镍、铬原料价格坚挺，尤其是NPI价格仍有上涨预期，不锈钢成本支撑上移。
- 货源小幅增加，市场挺价心态较重。
交易逻辑及策略：
- NPI最新成交价偏高，盘面未能给出套保利润，钢厂计划减产200系增产300系。
- 下游需求并未出现明显增长，钢联社会库存小幅下降，旺季去库力度并不算强，向上空间逐渐收窄。
- 近期不锈钢跟随镍价波动，资金减仓离场，现货报价略显混乱，可能成为转折的信号。
- 单边：底部抬升，但上方空间亦有限。
- 套利：暂时观望。
库存与价差分析
镍库存：
- 全球显性库存25.3万吨，LME库存突破20万吨大关，上期所库存3.2万吨，SMM六地社会库存4.7万吨，国内库存小幅下降促使基差走高。
不锈钢库存：
供需分析
精炼镍供应：
- 中印精炼镍供应量保持高位。
- 3月国内精炼镍预计总产量36127吨，环比增加8.99%，同比增加47.99%。
- 2025年1-2月，国内精炼镍净出口1763吨，去年同期为净进口5363吨。
- 2025年1-2月，国内精炼镍供应量5.84万吨，累计同比增长5.7%。
精炼镍需求：
- 电镀合金消费平稳。
- 镍氢电池和特钢增长温和。
- 纯镍消费1-2月累计同比增长3%至4.62万吨。
- SMM调研镍下游PMI于2月全面低于50荣枯线，反映市场信心不足。
不锈钢原料：
- 镍矿价格坚挺。
- NPI价格跟随矿价上涨。
- 铬系涨价意图强烈。
- 钢厂利润空间不足。
不锈钢供应：
不锈钢需求：
新能源汽车：
硫酸镍市场：
- 高钴价抑制下游需求，刺激镍供应。
- 中国硫酸镍产量1-3月累计同比下跌20%至7.6万吨。
- 三元前驱体产量1-3月累计同比下降13%至18.7万吨。
硫酸镍原料：
- 高价刺激MHP产量增长。
- 印尼MHP产量1-3月累计同比增长89%至11.1万吨。
- 印尼高冰镍产量1-3月累计同比下降9%至5.2万吨。
供需平衡：
