电力设备及新能源行业：GTC2025电网到芯片的电力解决方案

核心观点 ⚫3月20日，台达（Delta）在英伟达2025GTC大会上展示了其针对大规模人工智能数据中心的从电网到芯片的电力解决方案，以应对AI数据中心供电面临的功率、损耗、空间多重挑战。 ⚫10/34.5kV至800V链路，前端SST有望成为最终方案。长期来看，固态变压器（SST）电网适应性强，支持10-34.5kV中压输入，直接输出800V DC，省去传统工频变压器；具备无功补偿、谐波抑制和三相不平衡调节能力，改善电网稳定性；采用模块化设计，每个机柜功率可以达到3~6MVA区间，支持灵活扩展；SST进一步推动可再生能源的接入，满足数据中心绿色转型需求。当前阶段HVDC路线随着行业终端需求迭代以及上游适配性，技术应用落地有望加速。 蒯剑021-63325888*8514kuaijian@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860514050005香港证监会牌照：BPT856顾高臣021-63325888*6119gugaochen@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860520080004薛宏伟xuehongwei@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860524110001严东yandong@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860523050001 ⚫800V至50V链路，HVDC应用渗透，同时Power shelf逐步走向Power rack方案。随着IT机柜空间的逐步占用，后续有望将相关机柜电源部分剥离为Power rack方案，在原有Powershelf基础上根据IT相关参数需求新配置迭代相关BBU、PDU、PCS等模块，给到IT机柜更大空间的背景下，提供更稳定、更可靠、更高质量的电力供给。 ⚫50V至GPU链路，高效简洁效率提升。本次方案中在机柜内部，将50伏直流电直接转换为0.8V/1.8V的单级解决方案较传统两级方案效率提升3%，通过相间灵活耦合实现优异动态响应，控制信号更少且功率集成度更高，并且配合内置变压器结构实现故障隔离。结合前端Power rack方案中PCS，GPU的负载呈现快速峰值变化背景下，功率波动有效从73%大幅降低到6%，获得有效控制。 AIDC电力迎来成长机遇：——AI电力系列报告（一）2025-03-11 阿里苹果大模型合作有望激活AI新机遇2025-02-12 投资建议与投资标的 ⚫服务器电源：AIDC投资景气度提升，相关服务器电源产业链环节有望受益，建议关注麦格米特、中恒电气、禾望电气、欧陆通、科华数据、科士达、中国西电、新雷能、通合科技、中远通、四方股份、盛弘股份、泰嘉股份等。 ⚫服务器电源电子：AIDC电力投资趋势向上背景下，相关电力电子需求有望迭代提升，建议关注杰华特、晶丰明源、江海股份、火炬电子等。 ⚫AIDC电力配套：数据中心电力投建过程中，存在许多重要的电力配电需求，建议关注金盘科技、明阳电气、威腾电气、良信股份、正泰电器、三星医疗等。 风险提示 数据中心投建不及预期、数据中心供电技术路线发生巨大迭代等、地缘政治风险、原材料供应链风险。 下一代人工智能数据中心面临交流配电传输损耗、功率因数降低、相位不平衡、输入阻抗问题交流电压闪变、电流总谐波失真损耗挑战。 AI机架面临的空间AI机架中AI服务器占比达3/4，导致无多余空间增设电源架以提升功率、安装BBU、PCS，临时解决思路是利用侧边电源机架来应对这些空间受限问题。 数据来源：英伟达GTC、Delta、东方证券研究所 市电中压电网经交流电源供应单元（AC PSU）向HVDC和SST供电方案演变过程 数据中心基础设施从兆瓦级向吉瓦级发展的长期规划，碳中和协议推动可再生能源接入。 GPU的负载呈现快速峰值变化，在使用了PCS的情况下，功率波动有效从73%大幅降低到6%。 投资建议 ⚫服务器电源：AIDC投资景气度提升，相关服务器电源产业链环节有望受益，建议关注麦格米特(002851，未评级)、中恒电气(002364，未评级)、禾望电气(603063，未评级)、欧陆通(300870， 未评 级)、 科 华数据(002335， 未 评 级)、 科 士 达(002518， 未评 级)、中 国西电(601179， 未 评 级)、 新 雷 能(300593， 未 评 级)、 通 合 科 技(300491， 未 评 级)、 中 远 通(301516，未评级)、四方股份(601126，未评级)、盛弘股份(300693，未评级)、泰嘉股份(002843，未评级)等。 ⚫服务器电源电子：AIDC电力投资趋势向上背景下，相关电力电子需求有望迭代提升，建议关注杰华特(688141，未评级)、晶丰明源(688368，未评级)、江海股份(002484，买入)、火炬电子(603678，未评级)等。 ⚫AIDC电力配套：数据中心电力投建过程中，存在许多重要的电力配电需求，建议关注金盘科技(688676，买入)、明阳电气(301291，未评级)、威腾电气(688226，未评级)、良信股份(002706，未评级)、正泰电器(601877，未评级)、三星医疗(601567，未评级)等。 风险提示 ⚫数据中心投建不及预期。若全球数据中心建设需求不及预期，将直接影响相关AI电力环节（如HVDC供电系统、液冷电源）的需求增速，短期内可能导致AI电源厂商订单延迟或规模缩水，中长期或引发行业竞争加剧、价格战风险上升。⚫数据中心供电技术路线发生巨大迭代。AIDC行业处于快速发展期，潜在技术迭代空间频次较高，若新型供电技术或颠覆性能源方案落地，现有AI电力环节可能面临收缩或淘汰风险。⚫地缘政治风险。中美欧在AI与半导体领域的贸易壁垒、技术封锁或出口管制升级，可能打乱原AIDC投资节奏与预期，从而对AI电力环节造成不利影响。⚫原材料供应链风险。AI电源部分核心材料依赖少数国家或供应商，地缘冲突、自然灾害或导致断供或价格剧烈波动，可能对AI电力环节造成不利影响。若厂商未建立多元化供应链或战略储备，生产交付周期将延长，成本传导能力弱的环节盈利稳定性或受冲击。 Tabl e_Disclai mer分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。