策略研究周度报告：历年二季度哪些板块容易出现行情？

主要观点 执业证书号：S0010520080007电话：13391921291邮箱：zhengxx@hazq.com 分析师：刘超 执业证书号：S0010520090001电话：13269985073邮箱：liuchao@hazq.com ⚫市场观点：外部关税风险扰动、内部政策有待加强，市场高位震荡格局延续 国内政策与基本面支撑有限、外部关税风险扰动增加，市场延续高位震荡。内部形势上，前2月经济数据整体低于市场预期，“两会”后政策落地节奏和力度也有所不及预期，降准降息期待落空，国内经济基本面需更强政策支持。外部风险方面，临近4月2日特朗普开征“对等关税”，关税风险扰动再次上演。FOMC会议声明较市场预期略偏鸽派，但美联储对降息态度依然谨慎。整体上，市场继续维持高位震荡态势。 分析师：张运智 执业证书号：S0010523070001电话：13699270398邮箱：zhangyz@hazq.com 分析师：任思雨 执业证书号：S0010523070003电话：18501373409邮箱：rensy@hazq.com 市场热点1：如何看待海外风险及美联储议息会议基调？随着临近4月2日特朗普开征“对等关税”，关税风险预计将持续积累。3月FOMC会议声明较市场预期略偏鸽派，但美联储对降息的态度整体上依然维持谨慎，并且认为关税导致通胀反弹可能不持续，故还不确定美联储是否应该行动。因此外部风险依然存在一定扰动。 市场热点2：如何看待前2月经济数据及两会后政策力度？1-2月宏观经济数据略低于预期，拟合GDP增速约5.27%、高于经济增长目标，生产偏强、国内需求依然有待提振，因而基本面改善仍需政策继续发力。同时，两会后政策落地力度略低于市场预期，如3月16日公布《提振消费专项行动方案》着重于需求侧加大政策力度，但与政府工作报告和前几年政策举措相比，增量资金和表述重视程度均有限；3月20日LPR降息预期落空等。故在前期政策已落地情况下，市场依然等待基本面和政策予以更强支撑。 相关报告 ⚫行业配置：继续沿着滞涨低估+催化的思路寻找轮动机会 1.策略周报《消费主线是否迎来机会？—20250316第11周》2.策略周报《Manus能否为科技股行情空中加油？—20250309第10周》3.策略周报《如何预判本轮科技股调整时间和空间？—20250302第9周》4.策略月报《静水流深—2025年3月A股市场研判及配置机会》2025-02-23 3月第3周行业依然维持较快轮动之势，如前周涨幅靠前的消费板块尤其是食品饮料和服务消费表现弱势，科技股继续回调，而我们推荐的部分商品消费、红利资产则迎来轮动机会。往后展望，市场向上、向下动能和风险有限，高位震荡大环境不变，同时各风格、行业基本面变化有限，因此行业上继续维持轮动，沿着前期滞涨和低估值方向寻找等候轮动机会。具体建议关注两条有望轮动的主线：1）市场震荡下具备配置性价比同时具备中长期战略配置价值的银行、保险。2）前期低估滞涨同时有政策催化的领域，重点关注医药、汽车（不含零部件）、家电（不含零部件）。 配置热点1：历年二季度，哪些行业较多出现机会？统计近9年各风格及行业在二季度的市场表现，从完整区间表现和区间内最大涨幅两个维度考量：完整区间内消费风格更容易取得较好表现，而成长风格较多出现阶段性的爆发行情。行业上，完整区间平均涨幅前10的有食饮、美护、家电、电子、汽车、社服、电力设备、医药、有色、煤炭，区间内最大平均涨幅前10的有电子、社服、电力设备、美护、食饮、军工、汽车、计算机、有色、通信。若剔除过去消费抱团和新能源产业机会的影响后，电子、汽车、社 服、有色在二季度值得关注。 配置热点2：DeepSeek主题行情后，泛TMT板块调整到位了吗？还有多大空间？2月下旬开始，我们始终强调提示泛TMT板块的估值调整消化风险，立足当前回过头看，泛TMT板块确在2月下旬见顶回落，当前已经进入估值消化阶段。根据复盘经验，一轮估值消化阶段下，通常计算机、传媒将回调30-35%，通信回调20-25%，电子回调15-30%，而回调持续时间并没有明显规律，关键在于新的一轮重磅催化剂何时出现。当前泛TMT板块已经经历了一定程度回调，但距离回调结束预计仍有较大空间，从2月下旬见顶回落至今，计算机、传媒、通信、电子最大跌幅分别仅为8.1%、8.1%、10.1%、7.6%。 ⚫风险提示 后续国内政策落地节奏和力度不及预期；市场对国内经济基本面预期持续恶化；美股持续性调整对全球资本市场偏好抑制；美国对华政策超预期严厉等。 正文目录 1市场观点：外部关税风险扰动、内部政策有待加强，市场高位震荡格局延续......................................................................41.1市场热点1：如何看待海外风险及美联储议息会议基调？...........................................................................................................41.2市场热点2：如何看待前2月经济数据及两会后政策力度？.......................................................................................................42行业配置：继续沿着滞涨低估+催化的思路寻找轮动机会.........................................................................................................72.1配置热点1：历年二季度，哪些板块较多出现机会？.....................................................................................................................72.2配置热点2：DEEPSEEK主题行情后，泛TMT板块调整到位了吗？还有多大空间？...............................................................92.3继续沿着滞涨低估+催化的思路寻找轮动机会.................................................................................................................................11风险提示：.............................................................................................................................................................................................11 图表目录 图表1地产链条消费开年维持正增长.................................................................................................................................................................5图表2可选消费品整体增速有所改善（除汽车外）.....................................................................................................................................5图表3地产与基建投资增速较去年有所改善...................................................................................................................................................6图表4地产主要数据同比下降，新开工下行明显..........................................................................................................................................6图表5工业增加值环比延续改善态势，强于制造业PMI.............................................................................................................................7图表6建筑类商品产量增速有所回落.................................................................................................................................................................7图表7近9年二季度全区间内各指数以及风格涨跌表现............................................................................................................................8图表8近9年二季度全区间内各指数以及风格区间最大表现...................................................................................................................9图表9本轮计算机涨幅已经接近SORA行情下的涨幅.................................................................................................................................10图表10除传媒外，其余板块估值百分位均超过可比情况的最高水平...............................................................................................10 1市场观点：外部关税风险扰动、内部政策有待加强，市场高位震荡格局延续 1.1市场热点1：如何看待海外风险及美联储议息会议基调？ 我们的观点：随着临近4月2日特朗普开征“对等关税”，关税风险预计将持续积累。3月FOMC会议声明较市场预期略偏鸽派，但美联储对降息的态度整体上依然维持谨慎，并且认为关税导致通胀反弹可能不持续，故还不确定美联储是否应该行动。因此外部风险依然存在一定扰动。 美国加征风险临近关键时点，值得密切关注。3月17日，美国总统特朗普表示将于4月2日同时实施广泛的针对每个贸易伙伴的“对等关税”以及额外的“行业特定关税”。尽管过去几周，印度降低了对波旁威士忌和高端摩托车的进口关税，还同意从美国购买更多能源和武器，但3月19日特朗普表示将从4月2日起对印度实施对等关税。上述情况或表明加征关税风险恐进一步积累。 3月美联储议息会议略偏鸽派，但重启降息仍需更多支撑，对市场提振力度有限。3月