镍周报：短期扰动仍存，等待抛空时机

CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆资源端：本周印尼内贸矿供应紧张节奏延续，镍矿CIF价格继续上涨。3月21日，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报49.5美金/湿吨，价格较上周上涨0.5美元/湿吨。菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报价58.5美元/湿吨，价格较上周上涨4.5美元/湿吨。政策方面，印尼能矿部提出PNBP政策或于开斋节前落地，若该政策如期落地，矿山成本会所有增加。 ◆中间品：本周受伦镍价格走弱影响，中间品价格有所回落，但在钴价抬升及印尼镍矿政策影响下，系数价格仍较为坚挺。截至3月21日，印尼MHP FOB价格报12818美元/金属吨，MHP系数对LME镍0.82，较上周持平；高冰镍报13562美元/金属吨，高冰镍系数对LME镍0.85，较上周持平。 ◆硫酸镍：本周硫酸镍原料价格仍处高位，镍盐厂的挺价情绪较强，市场镍盐流通量偏紧，需求端，虽受钴市场波动的影响，但整体需求尚可。预计短期硫酸镍流通现货仍旧偏紧，价格仍有进一步上行空间。 ◆精炼镍：本周镍价震荡走弱。宏观方面，美联储表态偏鸽，同时受美国计划对铜加关税影响，有色市场氛围整体偏暖。但从镍自身供需看，今年MHP产量持续攀升预期下，下游对高价镍接受度有限，市场成交冷清，本周随着镍价走弱，现货成交出现一定好转，但整体成交仍旧平平。因此在整体宽供给弱需求的背景下，镍价的进一步上行存在较大压力。但考虑到短期镍铁需求偏强，硫酸镍流通现货也较为紧缺，且短期还有矿端税收政策的扰动，做空需要等待进一步的基本面转弱信号。综合而言，预计本周镍价高位震荡运行为主，沪镍主力合约价格运行区间参考127000-132000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考15800-16600美元/吨。 周度评估及策略推荐 期现市场 资料来源：LME、Wind、五矿期货研究中心 本周镍价震荡回落。周五沪镍主力合约收盘价129190元，周内-3.34%。LME镍三月15时收盘价16135美元，周内-2.80%。 资料来源：LME、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心 1、国内精炼镍现货升贴水有所回升。周五国内精炼镍现货价报129200-132000元/吨，均价较上周-4025元；俄镍现货均价对近月合约升贴水为-50元/吨，较上周+50元/吨，金川镍现货升水报1800-2100元/吨，均价较上周+700元/吨； 2、伦镍Cash/3M贴水223.7美元/吨，处于升贴水主要运行区间较低位置，现货资源维持宽松状态。LME镍库存报200676吨，较上周库存-204吨。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：Wind、SMM、五矿期货研究中心 1、镍铁方面，周五国内高镍生铁出厂价报1015-1025元/镍点，均价较上周+11元/镍点。2、硫酸镍方面，周五国内硫酸镍现货价格报27820-28420元/吨，均价较上周+220元/吨。 03 成本端 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 本月苏里高地区开始陆续出货，但受到天气影响，供应恢复速度较慢。 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 国内下游镍铁厂刚需采购仍存，国内港口库存仍以去库为主。截至3月21日，镍矿港口库存报735.2万吨，较上周同期减少4.8%。 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 本周印尼内贸矿供应紧张节奏延续，镍矿CIF价格继续上涨。3月21日，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报49.5美金/湿吨，价格较上周上涨0.5美元/湿吨。菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报价58.5美元/湿吨，价格较上周上涨4.5美元/湿吨。政策方面，印尼能矿部提出PNBP政策或于开斋节前落地，若该政策如期落地，矿山成本会所有增加。 中间品 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 2月，印尼MHP产量3.5万镍吨，环比继续上涨5.5%；高冰镍产量2.1万镍吨。 中间品 资料来源：上海钢联、海关、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、海关、五矿期货研究中心 中间品 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 本周受伦镍价格走弱影响，中间品价格有所回落，但在钴价抬升及印尼镍矿政策影响下，系数价格仍较为坚挺。截至3月21日，印尼MHP FOB价格报12818美元/金属吨，MHP系数对LME镍0.82，较上周持平；高冰镍报13562美元/金属吨，高冰镍系数对LME镍0.85，较上周持平。 精炼镍 精炼镍供给 资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2025年2月，受春节影响，全国精炼镍产量环比减少5.69%，同比增加15.12%。 精炼镍需求 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 本周不锈钢库存小幅下行，但整体去库压力仍比较大，后市观察3月、4月初的不锈钢需求改善情况。 精炼镍需求 资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 精炼镍进出口 资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 精炼镍库存 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 本周精炼镍库存小幅去化。根据Mysteel数据，3月21日国内+LME显性库存报24.7万吨，较上周大幅减少1960吨。 精炼镍成本 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 05 硫酸镍 硫酸镍供给 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心 供给端，硫酸镍原料价格仍处高位，镍盐厂的挺价情绪较强，市场镍盐流通量偏紧。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求端，受钴市场波动的影响，前驱体厂的采购节奏有所放缓，但部分前驱体厂仍然存在购买需求。 硫酸镍成本及价格 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 镍盐厂成本虽有所上涨，但盐厂挺价情绪较强，支撑硫酸镍价格持续上涨，镍盐厂生产利润大幅回升。考虑到市场需求较好，硫酸镍流通现货仍旧偏紧，预计短期硫酸镍价格仍有进一步上行空间。 06 供需平衡 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 产融服务专家财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层