农林牧渔行业周报：猪价坚挺成本下降，淡季猪企盈利可期

本周热点：本周猪价仍在14.5元/kg上下波动，周末猪价较上周略涨0.7%。在传统消费淡季的预期下，市场普遍认为3月猪价难以维持相对高位，但到目前为止猪价走势却十分坚挺。供应维度看，节后供应压力尚可，基于仔猪对应关系，2025年2至4月供应量大致对应2024年8-11月的新生仔猪数量，同比减少0.5%，考虑2024-2025年冬季生产总体平稳，当前肥猪的供应水平与2024年同期相比略减。此外，体重相对2024年未能贡献增量，我们测算2月、3月至今的宰后均重水平分别-1.1%、-0.5%，进而可以大致评估当前供应压力相对有限。 需求维度看，2025年总体的屠宰企业开工率较好，3月以来3周的屠宰开工率分别31.3%、31.5%、33.5%，同比去年增加6.1pct、6.8pct、8.5pct，毛白价差3月第二周在4.5元/公斤，同比去年-0.01元/kg。 2025年二季度往后供应趋势增加，但猪价中枢或可维持。2024年10-12月的仔猪量级逐月扩大，同比分别+0.5%/+3.0%/+8.5%，进而对应着4-6月的商品猪供应同比增加，但一方面，二季度开始节日增多，需求相对春节后有所改善；另一方面，考虑2024年二季度猪价均价在16.4元/kg，其背后的供给基数相对当前更弱，因此二季度在供需双强背景下，我们对猪价保持偏乐观的判断。此外，龙头企业降本进展喜人：2月牧原股份生猪养殖完全成本在12.9元/kg，较1月环比下降0.2元/kg；2月温氏股份肉猪养殖综合成本在12.6元/kg，较1月下降0.2-0.4元/kg；2月神农集团养殖完全成本在12.4元/kg，较1月下降0.6元/kg。伴随着去年原料降价和养殖成绩进一步提升，猪企成本持续改善，淡季盈利有望好于预期。伴随2024年猪价见顶回落，市场对于猪股交易相对疲软，但当前价格、成本所反映的盈利水平或好于过去下行周期表现，建议关注成本领先猪企中长期配置机会。 生猪养殖：本周全国瘦肉型肉猪出栏价14.6元/kg，较上周上涨0.7%。 当前估值仍位于相对低位，关注估值与成本性价比凸显的龙头及低成本高成长标的，关注牧原股份、温氏股份、唐人神、天康生物、新五丰、京基智农、华统股份、巨星农牧等。 家禽养殖：白羽鸡方面，本周毛鸡价格7.33元/公斤，较上周上涨3.1%； 本周鸡产品平均价9元/公斤，较上周持平。本周肉鸡苗价格2.91元/只，较上周上涨4.3%。白鸡磨底已久，关注情绪修复后的鸡价反转，建议关注益生股份、圣农发展、禾丰股份、仙坛股份、民和股份。黄羽肉鸡方面，黄鸡产能持续调整，建议关注季节性价格弹性机会，关注立华股份。 种植与农产品：转基因品种审定落地，公示期后将正式进入商业化销售，后续伴随实际成交价格、利润分配和新季扩繁制种等逐步确认行业公司成长性和兑现时间，板块投资潜力十分值得期待。 养殖配套：农产品上下游价格波动加剧，畜禽价格尚未进入稳定的景气周期，龙头饲企依托采购、规模、资金与产业链优势，有望实现对中小饲企的替代，关注海大集团、禾丰股份；疫苗方面关注后续季度景气回暖。 风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、行业竞争与产品风险。 本周观点 行情回顾：本周农业跑赢大盘1.4个百分点 本周（2025/03/21）农业板块下跌0.9%，本周农业板块跑赢大盘1.4个百分点。个股方面，涨幅前三的为*ST东洋、好当家、开创国际；跌幅前三的为雪榕生物、一致魔芋、欧福蛋业。 图表1：本周农业板块跑赢大盘1.4个百分点 图表2：本周渔业板块上涨8.93% 图表3：本周农林牧渔个股涨跌幅一览 本周热点 猪价坚挺成本下降，淡季猪企盈利可期。本周猪价仍在14.5元/kg上下波动，周末猪价较上周略涨0.7%。在传统消费淡季的预期下，市场普遍认为3月猪价难以维持相对高位，但到目前为止猪价走势却十分坚挺。 供应维度看，节后供应压力尚可，基于仔猪对应关系，2025年2至4月供应量大致对应2024年8-11月的新生仔猪数量，据农业部生猪产业监测预警数据，2024年8-11月的新生仔猪数量同比减少0.5%，考虑2024-2025年冬季生产总体平稳，当前肥猪的供应水平与2024年同期相比略减。此外，体重相对2024年未能贡献增量，我们测算2月、3月至今的宰后均重水平分别-1.1%、-0.5%，进而可以大致评估当前供应压力相对有限。 需求维度看，2025年总体的屠宰企业开工率较好，3月以来3周的屠宰开工率分别31.3%、31.5%、33.5%，同比去年增加6.1pct、6.8pct、8.5pct，毛白价差3月第二周在4.5元/公斤，同比去年-0.01元/kg。 2025年二季度往后供应趋势增加，但猪价中枢或可维持。2024年10-12月的仔猪量级逐月扩大，同比分别+0.5%/+3.0%/+8.5%，进而对应着4-6月的商品猪供应同比增加，但一方面，二季度开始节日增多，需求相对春节后有所改善；另一方面，考虑2024年二季度猪价均价在16.4元/kg，其背后的供给基数相对当前更弱，因此二季度在供需双强背景下，我们对猪价保持偏乐观的判断，当前价格中枢或可维持。 此外，在猪价坚挺的同时，龙头企业降本进展喜人。根据上市公司在投资者关系和互动易上披露：2月牧原股份生猪养殖完全成本在12.9元/kg，较1月环比下降0.2元/kg； 2月温氏股份肉猪养殖综合成本在12.6元/kg，较1月下降0.2-0.4元/kg；2月神农集团养殖完全成本在12.4元/kg，较1月下降0.6元/kg。伴随着去年原料降价和养殖成绩进一步提升，猪企成本持续改善，淡季盈利有望好于预期。 伴随2024年猪价见顶回落，市场对于猪股交易相对疲软，但当前价格、成本所反映的盈利水平或好于过去下行周期表现，建议关注成本领先猪企中长期配置机会。 核心观点 生猪养殖：本周全国瘦肉型肉猪出栏价14.6元/kg，较上周上涨0.7%。当前估值仍位于相对低位，关注估值与成本性价比凸显的龙头及低成本高成长标的，关注牧原股份、温氏股份、唐人神、天康生物、新五丰、京基智农、华统股份、巨星农牧等。 家禽养殖：白羽鸡方面，本周毛鸡价格7.33元/公斤，较上周上涨3.1%；本周鸡产品平均价9元/公斤，较上周持平。本周肉鸡苗价格2.91元/只，较上周上涨4.3%。白鸡磨底已久，关注情绪修复后的鸡价反转，建议关注益生股份、圣农发展、禾丰股份、仙坛股份、民和股份。黄羽肉鸡方面，黄鸡产能持续调整，建议关注季节性价格弹性机会，关注立华股份。 种植与农产品：转基因品种审定落地，公示期后将正式进入商业化销售，后续伴随实际成交价格、利润分配和新季扩繁制种等逐步确认行业公司成长性和兑现时间，板块投资潜力十分值得期待。 养殖配套：农产品上下游价格波动加剧，畜禽价格尚未进入稳定的景气周期，龙头饲企依托采购、规模、资金与产业链优势，有望实现对中小饲企的替代，关注海大集团、禾丰股份；疫苗方面关注后续季度景气回暖。 农业数据跟踪 生猪：生猪价格上涨，猪肉价格上涨 本周生猪价格上涨。本周（2025/03/21）全国瘦肉型肉猪出栏价14.6元/kg，较上周上涨0.7%；本周（2025/03/21）猪肉平均批发价20.89元/kg，较上周上涨0.5%。 图表4：本周全国瘦肉型肉猪出栏价14.6元/kg，较上周上涨0.7% 图表5：本周猪肉平均批发价20.89元/kg，较上周上涨0.5% 生猪自繁自养盈利增加。本周(2025/03/21)自繁自养头均盈利49.22元/头，较上周增加14.07元/头；外购仔猪头均盈利-42.39元/头，较上周减少7.94元/头。本周(2025/03/21)出售仔猪毛利191.36元/头，较上周增加26.09元/头。 图表6：本周自繁自养头均盈利49.22元/头，外购仔猪头均盈利-42.39元/头 图表7：出售仔猪毛利191.36元/头，较上周增加26.09元/头 生猪体重上涨，仔猪价格上涨。上周(2025/03/14)全国白条猪肉平均宰后均重89.92公斤，周环比上涨0.4%；本周(2025/03/21)15kg仔猪全国市场价42.21元/公斤，周环比上升4.4%。 图表8：上周全国白条猪肉平均宰后均重89.92公斤，周环比上涨0.4% 图表9：本周15kg仔猪全国市场价42.21元/公斤，较上周上涨4.4% 家禽：毛鸡价格上涨，屠宰利润下降 肉鸡苗价格上涨。2025年3月第2周(2025/03/09)父母代鸡苗价格41.08元/套，周环比下跌5.2%；本周(2025/03/21)肉鸡苗价格2.91元/只，较上周上涨4.3%。 图表10：2025年3月第2周父母代鸡苗价格41.08元/套，周环比下跌5.2% 图表11：本周肉鸡苗价格2.91元/只，较上周上涨4.3% 肉鸡价格上涨，鸡肉价格持平。本周(2025/03/21)主产区白羽肉鸡平均价7.33元/公斤，较上周上涨3.1%；本周(2025/03/21)主产区鸡产品平均价9元/公斤，较上周持平。 图表12：本周白羽肉鸡平均价7.33元/公斤，较上周上涨3.1% 图表13：本周鸡产品平均价9元/公斤，较上周持平 肉鸡养殖利润增加，屠宰利润减少。本周(2025/03/21)父母代种鸡养殖利润0.16元/只，较上周增加0.12元/只；肉鸡养殖利润0.13元/只，较上周增加0.64元/只；屠宰利润-0.48元/只，较上周减少0.47元/只。 图表14：本周父母代种鸡养殖利润0.16元/只，较上周增加0.12元/只 图表15：屠宰利润-0.48元/只，较上周减少0.47元/只 817鸡苗价格上涨。本周(2025/03/21)主产区817鸡苗平均价0.76元/只，较上周上涨11.8%；主产区817肉杂鸡平均价6.88元/公斤，较上周下跌2.5%。 图表16：本周817鸡苗平均价0.76元/只，较上周上涨11.8% 图表17：本周817肉杂鸡平均价6.88元/公斤，较上周下跌2.5% 大宗：玉米现货上涨，豆粕现货下跌 图表18：本周国内玉米现货价2266.86元/吨，较上周上涨0.2% 图表19：本周CBOT玉米收盘价463美分/蒲式耳，较上周上涨0.9% 图表20：本周国内小麦现货价2431.5元/吨，较上周上涨0.1% 图表21：本周CBOT小麦收盘价558.25美分/蒲式耳，较上周上涨0.2% 图表22：本周国内粳稻现货价2812元/吨，较上周下跌0.1% 图表23：本周CBOT糙米收盘价1341.5美分/英担，较上周下跌0.3% 图表24：本周国内大豆现货价3856.79元/吨，较上周持平 图表25：本周CBOT大豆收盘价1010美分/蒲式耳，较上周下跌0.7% 图表26：本周国内豆粕现货价3320.57元/吨，较上周下跌5.3% 图表27：本周一级豆油现货价8411.67元/吨，较上周下跌0.4% 图表29：本周国内进口四级菜油现货价9236.25元/吨，较上周上涨0.4% 图表28：本周国内菜粕现货价2641.05元/吨，较上周下跌5.4% 图表30：本周国内24度棕榈油现货价9706.67元/吨，较上周下跌0.2% 图表31：本周BMD棕榈油收盘价4376林吉特/吨，较上周下跌4.4% 图表32：本周柳州白糖现货价6160元/吨，较上周上涨0.5% 图表33：本周NYBOT11号糖收盘价19.69美分/磅，较上周下跌1.3% 图表34：本周国产鱼粉现货价10775元/吨，较上周上涨0.7% 图表35：本周进口鱼粉现货价11023.91元/吨，较上周持平 风险提示 农产品价格波动风险：农产品极易受到天气影响，若发生较大自然灾害，会影响销售情况、运输情况和价格走势； 疫病风险：畜禽类价格的阶段性波动易受到疫病等因素影响； 政策风险：农业政策推进的进度和执行过程易受非政策本身的因素影响，造成效果不及预期，影响行业变革速度和公司的经营情况； 行业竞争与产品风险：公司产品（种子