核心逻辑分析
国际方面
巴西糖库存处于历史低位，印度新榨季预期减产，泰国增产低于预期，导致阶段性贸易流偏紧，对原糖价格形成支撑。原糖短期维持震荡，需关注巴西新榨季降雨对糖产的影响。
国内方面
春节后进入消费淡季，消费维持刚需。2月国产糖销量创历史新高，但库存同比增加，短期糖价以震荡为主。
逻辑分析
国产糖供给逐步上量，糖厂生产接近尾声，产销数据同比增加，但库存同比增加。国内尚无新驱动，郑糖以被动跟随原糖为主，关注印度实际产量和巴西新榨季天气风险。
交易策略
- 单边：观望。
- 套利：5-9正套止盈。
- 期权：虚值比例价差期权。
关键数据
全球食糖供应
- 北半球产量不及预期，巴西糖库存低位，新榨季受天气影响可能延迟开榨。
- 原糖3月合约交割，丰益国际接手大量糖。
巴西
- 24/25榨季尾声，关注新榨季天气情况。
- 2月出口糖和糖蜜182.51万吨，同比减少39.47%；3月前两周出口76.95万吨，同比减少29.76%。
- 港口等待装运食糖船只数量增加，桑托斯港等待出口食糖数量达103.5万吨。
- 乙醇价格回落，糖醇价差小幅走阔。
印度
- 24/25榨季糖产量预估下降19%，至2580万吨，出口配额恐难完成。
- 截至3月11日，印度出口配额完成15万吨，预计实际出口量低于100万吨目标。
泰国
- 24/25榨季截至3月17日，累计产糖量980.23万吨，增幅13.4%。
- 预计2025/26榨季糖产量可能达到1320万吨高位。
国际贸易流
- 阶段性偏紧推动内外价差近期走弱。
- 1-2月食糖进口同比大幅缩减，1-2月进口食糖8万吨，同比减少111.2万吨。
国内食糖生产进度
- 全国糖月度糖产量同比增加，工业库存增加，销量同比减少。
进口数据
- 1-2月食糖累计进口量同比减少，糖浆及预拌粉进口量同比减少。
研究结论
- 国际糖市供应阶段性偏紧，原糖价格受支撑，短期震荡为主。
- 国内糖市库存增加，消费平淡，郑糖被动跟随原糖，关注印度和巴西产量风险。
- 交易策略建议观望，套利正套止盈，期权采用虚值比例价差策略。
