玻璃专题报告：厂内库存不断增加，叠加期货升水，预计FG2505价格偏弱运行

核心观点：2024年房屋竣工面积同比下降27.7%，房屋施工面积同比下降12.7%，房屋新开工面积下降23.0%。房地产对玻璃的需求大幅下降。预计今年地产对玻璃的需求依然负增长。当前玻璃企业未到每吨亏损超200元的状态，未有大幅减产。浮法玻璃厂内库存不断增加，截至2月28日，厂内库存335.7万吨，处于高位。截至2月28日，沙河平板玻璃现货价格1164元/吨，F2505合约升水现货84元。预计玻璃期货FG2505价格偏弱运行。 一、中国玻璃供需格局 根据生产工艺，平板玻璃可分为浮法玻璃和普通平板玻璃，浮法玻璃是通过浮法工艺生产的平板玻璃，浮法工艺是目前平板玻璃生产的主流工艺，占平板玻璃总量的90%左右。浮法玻璃行业整体竞争格局较为分散，民营企业占据绝对优势地位。按产能计算，信义玻璃占14.8%，旗滨集团占9.5%，南玻占4.38%。分省市来看，平板玻璃产量的前三名依次是河北、湖北和广东，合计占比已超30%。 数据来源：华鑫期货研究所、卓创资讯 浮法玻璃主要应用于房地产、汽车以及电子电器行业。根据初步测算，浮法玻璃下游消费结构：约60-70%用于房地产，20-24%用于汽车，8-12%用于电子电器，以及其他需求。 据来源：华鑫期货研究所、上海钢联、Wind 二、玻璃需求下降 地产占浮法玻璃需求65%左右，房屋竣工与玻璃需求息息相关。2024年竣工面积同比下降27.7%，房屋施工面积同比下降12.7%，房屋新开工面积下降23.0%。房地产对玻璃的需求大幅下降。预估2025年竣工面积下降15%左右，预计地产对玻璃的需求依然负增长。 数据来源：华鑫期货研究所、Wind 汽车占浮法玻璃消费22%左右。2024年汽车产量3126.22万辆，增加3.77%，对玻璃总需求贡献0.8%增长。当前汽车库存较高，预计汽车对玻璃的需求拉动作用较弱。 数据来源：华鑫期货研究所、Wind 三、平板玻璃的供给 2024年国内平板玻璃产量5002万吨，同比增加154万吨，同比增加3.2%。 据来源：华鑫期货研究所、上海钢联、Wind 截至今年2月28日以天然气为燃料的浮法工艺的生产成本在1527元/吨附近，以石油焦为燃料的生产毛利在102.62元/吨附近，以煤炭为燃料的浮法玻璃利润98.62元/吨，以天然气为燃料的生产毛利在-93.74元/吨附近。当玻璃企业亏损超200元/吨时，开始大幅减产。当前玻璃生产企业未到亏损超200元/吨的状态。 数据来源：华鑫期货研究所、上海钢联 由于2024年玻璃利润下降幅度较大，玻璃日熔量从2024年3月的17.62万吨高峰逐步下降。截至2月28日，玻璃日熔量15.66万吨，较去年同期下降9%，玻璃产能利用率78%。由于地产竣工面积与施工面积大幅下降，预计今年玻璃需求较去年降出现较大幅度的下降，目前供给高于需求，库存不断累积，价格偏弱。 数据来源：华鑫期货研究所、Wind 2024年浮法玻璃厂内库存累库65万吨。截至2月28日浮法玻璃厂内库存335.7万吨，玻璃厂内库存处于偏高位置，玻璃价格承压。 数据来源：华鑫期货研究所、上海钢联 四、玻璃仓单与基差 截至2月28日玻璃仓单数量2.14万吨，处于历史同期较高水平。，由于在5月底六月初玻璃FG2409升水现货接近200元/吨，导致套保盘和期现套利较多，玻璃仓单处于高位。 数据来源：华鑫期货研究所、Wind 2月28日FG2505收盘价1248计算，沙河地区浮法玻璃（5mm:大板:）市场现金价1164元/吨，玻璃主力合约2505基差-84，玻璃主力合约升水现货。 数据来源：华鑫期货研究所、上海钢联、Wind 本文中的信息均来源于公开资料，华鑫期货研究所及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求文章内容客观、公正，但文章中的信息与所表达的观点不构成所述期货买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本文人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。对依据或者使用本文所造成的一切后果，华鑫期货及其关联人员均不承担任何法律责任。 本文中的资料、意见、预测均只反映文章初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。华鑫期货没有将此意见及建议向文章所有接收者进行更新的义务。本文仅供内部参考交流使用，不构成投资建议。如未经授权，私自转载或者转发本文，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫期货将保留随时追究其法律责任的权利。 华鑫期货研究所立足诚信和专业，秉承“高效研究创造价值”的理念，深谙“知微见著,臻于至善”的投研内核，并基于宏观、产业、市场风偏和估值构建“四维一体”决策模型，助力各类客户包括产业型客户和交易型客户的成长。 侯梦倩期货从业资格：F3070960投资咨询资格：Z0017338邮箱：houmq@shhxqh.com 华鑫期货有限公司研究所地址：上海市黄浦区福州路666号21、22楼邮编：200001电话：400-186-8822华鑫期货 华鑫期评