氢能与燃料电池行业研究：系统+车企合作紧密成趋势，央国企牵头绿氢示范项目陆续落地

1~2月同比基本持平，上险量季节性波动。2月，燃料电池系统装机量26.88MW，同比上升269.3%；2025年1~2月燃料电池系统累计装机量40.84MW，同比减少4%，行业数据季节性波动，通常Q1为淡季。2月高功率和中功率系统各占一半，以轻卡和重卡为主，分别占比50%、33%。 2月上险量288辆，迟于产销兑现。2月上险量为288辆，同比增长433%。由于统计口径差异，中汽协公布的2月燃料电池汽车产销分别为160/120辆，同比下滑44.25/36.17%。2025年1~2月上险量为415辆，同比增长1%。 现代氢能单月装机量第一，系统+车企一体化出货。除了传统第三方系统商稳定出货外，车企系燃料电池系统商依托其母公司，具备下游销售渠道优势，未来更紧密的上下游合作也将成为行业趋势。2月系统装机量，现代氢能/重塑能源/未势能源位列前三，分别为9.4/6.8/6.1MW，分别占比35/25/23%；2025年1~2月，现代氢能/未势能源/重塑能源和国家电投位列前三，分别为12.1/8.4/6.8/6.8MW，分别占比29/21/16.5/16.5%。 现代汽车月度上险量位居榜首。2月商用车上险量现代汽车第一，为144辆，占比达50%；中联重科第二，为57辆，占比达19.8%；郑州宇通第三，为51辆，占比达17.7%。2025年1~2月，现代汽车累计上险量第一，为184辆，占比45%；中联重科累计上险量第二，为76辆，占比12%；郑州宇通累计上险量第三，为51辆，占比12%。 示范城市群产销：广东示范城市群积极，河南、河北示范城市群暂未出货。按照五大城市群统计口径，2025年2月，广东城市群整车落地量最多，为144辆，均来自深圳；其次为北京城市群16辆，来自北京市；上海城市群落地1辆，来自苏州；河南、河北城市群本月无落地。2025年1~2月广东示范城市群整车落地量最多，为184辆，其次为北京示范城市群，为26辆，上海城市群排名第三，共2辆，河南、河北示范城市群暂未出货。 全球整车产销：1）日本：2025年2月，日本丰田FCV美国销量为16辆，同比下降72%。；2）韩国：2025年2月，韩国现代FCV全球销量为256辆，同比下滑23%；3）美国：2025年2月，美国国内FCV销量为476辆，同比减少30%，2025年2月日本丰田的FCV在美国销量占比达37%。 央国企牵头绿氢示范项目落地，内蒙古项目积极推进。绿氢规模化示范项目陆续开启招标。2025年绿氢标杆性示范项目陆续开启招标，1-3月共招标约620MW，同比增长达8倍。央国企牵头示范项目陆续落地，内蒙古项目积极推进。政策出台、示范效应和产业降本将加速项目落地，当前绿氢立项产能约670万吨，开工率25%。从中央到地方的一系列政策组合拳，为氢能产业发展注入了强大动能，重点把握聚焦政策高地和绿氢耦合、全产业链、氢走廊等应用。 头部电解槽企业持续领跑，类型多样化、大标方为趋势。2023~2025年，电解槽企业梯度逐渐明晰，阳光氢能、派瑞氢能、中车株洲所、隆基氢能、三一氢能出货量池持续排名前列。2025年1~3月，碱性电解槽、PEM电解槽均出现在绿氢项目中，应用更为多元化，电解槽招标开始出现单槽大标方产品。从公开项目看，第一候选人中，阳光氢能/派瑞氢能/中车株洲所位列前三，中标份额分别为4.15/3.87/2.39亿元，占比22.4/20.9/12.6%。制氢设备中标价格降幅加速，根据公开项目的不完全统计，2025年碱槽第一候选人中标平均单瓦价格为0.84元,PEM槽单瓦价格为3.99元，同比2024年全年均价下降38%、29%，设备价格的加速下降带动绿氢项目不断接近平价。 2025年是氢能中长期规划的结算时点，氢能及燃料电池行业将进入放量冲刺期，燃料电池汽车及绿氢项目落地将加速，我们认为氢能和燃料电池制造是目前的两条主线，建议关注华电科工、吉电股份、华光环能、富瑞特装、科威尔。 政策不及预期；加氢站建设不及预期；氢气降本不及预期；绿氢项目落地不及预期 2024-2025年2月燃料电池系统装机量 1~2月同比基本持平，上险量季节性波动。2月，燃料电池系统装机量26.88MW，同比上升269.3%；2025年1~2月燃料电池系统累计装机量40.84MW，同比减少4%，行业数据季节性波动，通常Q1为淡季。 图表1：2024~2025年2月燃料电池系统装机总功率（kW） 图表2：2024~2025年2月燃料电池系统累计装机总功率（kW） 2024-2025年2月燃料电池系统功率变化 2月高功率和中功率系统各占一半，以轻卡和重卡为主。从系统功率变化来看，2月燃料电池系统50%为高功率（70kW以上）系统，50%为中功率系统（40~70kW）,受当月燃料电池车型分布影响。本月装机多为轻型货车和重型货车，分别占比50%、33%；2025年1~2月也是以轻型货车和重型货车为主，分别占比47%、31%。 图表3：2023~2025年2月燃料电池系统功率变化（辆） 图表4：2024-2025年2月燃料电池车型分布（辆） 图表5：2024-2025年1~2月燃料电池累计车型分布（辆） 2025年燃料电池汽车产销与上险量 2月上险量288辆，迟于产销兑现。2025年2月上险量为288辆，同比增长433%。由于统计口径差异，中汽协公布的2月燃料电池汽车产销分别为160/120辆，同比下滑44.25/36.17%。2025年1~2月上险量为415辆，同比增长1%。 图表6：2024~2025年2月FCV产量、销量与上险量（辆） 2025年2月燃料电池系统公司装机变化 现代氢能单月装机量第一，系统+车企一体化出货。除了传统第三方系统商稳定出货外，车企系燃料电池系统商依托其母公司，具备下游销售渠道优势，未来更紧密的上下游合作也将成为行业趋势。 2月，现代氢能系统装机量第一，为9.4MW，占比35%；重塑能源第二，装机6.8MW，占比25%；第三是未势能源，装机6.1MW，占比23%。2025年1~2月，现代氢能装机量第一，为12.1MW，占比29%；未势能源第二，为8.4MW，占比21%，重塑能源和国家电投并列第三，为6.76MW，均分别占比16.5%。 图表7：2025年2月燃料电池系统公司装机量占比 图表8：2025年1~2月燃料电池系统公司累计装机量占比 系统配套：2月，前五配套数量的系统配套商，重塑能源与郑州宇通和陕汽集团配套，其余均为一对一配套。 整车配套：2月，前五上险量的车企中，中联重科主要与未势能源和绿控传动配套，其余一对一配套。 2025年1~2月，依据整车装机功率统计的配套累计情况，重塑能源系统主要与陕汽集团、郑州宇通和陕汽集团配套，配套率为64%、36%；其余一对一配套。 图表9：2025年2月系统企业与整车企业前五名配套情况（辆） 图表10：2025年1~2月系统企业与整车企业配套情况（kW） 2025年2月整车厂燃料电池汽车销售状况 现代汽车月度上险量位居榜首。2月商用车上险量现代汽车第一，为144辆，占比达50%； 中联重科第二，为57辆，占比达19.8%；郑州宇通第三，为51辆，占比达17.7%。2025年1~2月，现代汽车累计上险量第一，为184辆，占比45%；中联重科累计上险量第二，为76辆，占比12%；郑州宇通累计上险量第三，为51辆，占比12%。 图表11：2025年2月整车厂燃料电池车销量占比 图表12：2025年1~2月整车厂燃料电池车累计销量占比 示范城市群整车2月落地状况 广东示范城市群积极，河南、河北示范城市群暂未出货。按照五大城市群统计口径，2025年2月，广东城市群整车落地量最多，为144辆，均来自深圳；其次为北京城市群16辆，来自北京市；上海城市群落地1辆，来自苏州；河南、河北城市群本月无落地。2025年1~2月广东示范城市群整车落地量最多，为184辆，其次为北京示范城市群，为26辆，上海城市群排名第三，共2辆，河南、河北示范城市群暂未出货。 示范城市群叠加非示范城市群共同推进整车落地。2月，从各省市情况看，广东整车落地量（144辆）第一，主要系统出货方为现代氢能（144辆）；安徽落地76辆排名第二，系统出货方主要为未势能源（70辆）和绿控传动（6辆）；其次为甘肃落地50辆，系统出货方主要为重塑能源（50辆）。 图表13：2025年2月示范城市群燃料电池车销量（辆） 图表14：2025年1~2月示范城市群燃料电池车累计销量（辆） 图表15：2025年2月各省燃料电池车销量（辆） 图表16：2025年1~2月各省燃料电池车累计销量（辆） 日韩：2024~2025年2月FCV销量情况 2025年2月，日本丰田FCV美国销量为16辆，同比下降72%。2025年1~2月，日本丰田FCV美国累计销量为33辆，同比下降67%。 2025年2月，韩国现代FCV全球销量为256辆，同比下滑23%。2025年1~2月，韩国现代FCV全球累计销量为283辆，同比下降16%，其中本土计销量为272辆，同比下降18%，境外累计销量为11辆。 图表17：2024~2025年2月日本丰田FCV销量情况（辆） 图表18：2024~2025年2月韩国现代FCV销量情况（辆） 美国：2024-2025年2月FCV销量情况 2025年2月，美国国内FCV销量为476辆，同比减少30%。2025年2月日本丰田的FCV在美国销量占比达37%。2025年1~2月，美国国内FCV累计销量为89辆，同比减少34%。 图表19：2024~2025年2月美国FCV销量情况（辆） 央国企牵头绿氢示范项目落地，内蒙古项目积极推进 绿氢规模化示范项目陆续开启招标。2025年绿氢标杆性示范项目陆续开启招标，1-3月共招标约620MW，同比增长达8倍。 图表20：制氢项目电解槽月度招标量（MW） 央国企牵头，示范项目陆续落地。 1月，包括华电集团的两个大项目：调兵山制氢耦合绿色甲醇项目、内蒙古华电孪井滩60万千瓦风光制氢一体化项目以及吕梁园区建设发展有限公司的新型材料产业园区光电制氢一体化建设项目； 2月，包括龙源电力的1个项目：新能源场站多能互补协同控制研究与实证基地示范项目以及陕西氢能产业发展有限公司的电解水制氢技术示范关键设备采购项目； 3月，国家电力投资集团和中国能建均发布招标通知。 从地区看，受益于资源和政策，内蒙古项目推进积极。 图表21：2025年绿氢项目电解槽招标达620MW 绿氢立项产能约670万吨，开工率25%。当前落地绿氢项目产能仅十余万吨，政策出台、示范效应和产业降本将驱动项目落地。截至日前，绿氢立项产能约670万吨，开工率约25%，行业放量储备充足。 图表22：绿氢项目立项约670万吨，开工率约25% 从中央到地方，一系列的政策组合拳，为氢能产业发展注入强大动能。随着政策效应的持续释放，氢能将成为支撑我国能源安全和绿色转型的重要支柱。 中央层面：耐心资本投入将破解氢能痛点，加速全产业链突围。国家发改委推动设立“航母级”创投基金，将吸引带动地方、社会资本近1万亿元，为行业注入确定性长期资金。 全国两会氢能提案锚定政策延续性与产业突破，绿氢补贴加码加速商业化拐点。2025年全国两会氢能提案延续历年焦点，但政策诉求更趋务实，折射出行业从“规模扩张”向“质量攻坚”的发展。回溯2019-2024年提案脉络：2019年车企主导呼吁燃料电池汽车扶持，2020-2021年能源巨头入场推动绿氢产业化，2022年聚焦顶层设计与示范城市群落地，2023年强化监管与场景扩容，至2024年提出生态建设与绿氢应用深化。2025年提案则凸显三大新特征： （1）阶段认知更清晰。代表普遍认可中国氢能产业在燃料电池车规模、氢氨醇耦合技术（如宝丰全球最大绿氢制烯烃项目）等环节已领先全球，但全产业链仍处商业化初期，需延续政策扶持。 （2）政策制定更聚焦延续性与补贴落地。针对氢车销量不及预