复牌点评：控股股东协议转让9.55％股权，管理层利益进一步理顺

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 公司点评 智云股份 股票代码：300097.SZ 智云股份复牌点评：控股股东协议转让9.55%股权，管理层利益进一步理顺 事 项： 智云股份控股股东谭永良先生与子公司鑫三力法定代表人师利全先生签署了《股份转让协议》，谭永良先生拟以协议转让方式将其持有的2755万股公司无限售条件流通股（占公司总股本的9.55%）转让给师利全先生，每股转让价格28.25元，转让总价为7.78亿。 目标价： - RMB 当前股价：31.38RMB 投资评级 推荐 评级变动 维持 主要观点 1. 控股股东协议转让9.55%股权，管理层利益进一步理顺有利于未来发展  智云股份控股股东谭永良先生与子公司鑫三力法定代表人师利全先生签署了《股份转让协议》，谭永良先生拟以协议转让方式将其持有的2755万股公司无限售条件流通股（占公司总股本的9.55%）转让给师利全先生，每股转让价格28.25元，转让总价款为7.78亿。  子公司鑫三力下游高景气，是公司这两年主要利润贡献者，其法定代表人师利全先生原来仅持有公司1.87%的股份，此次转让完成后将总计持有11.42%的股份，管理层利益进一步理顺，有利于公司未来更好的发展。 2. 苹果+OLED产业链，鑫三力未来前景广阔  鑫三力是后段模组设备供应商，研发和创新能力强，能及时把握行业变化，积极配合客户进行新产品研制，已经深度布局 OLED 设备、3D 贴合设备、AOI 检测设备等新技术及产能。  公司于今年切入苹果产业链，带来业绩大幅提升。苹果OLED屏机型Iphone X自发布以来需求十分旺盛，预计苹果明年将增加OLED屏机型比例，从而带来更大的设备需求。同时据产业调研，明年苹果仍有大创新，并且其模组生产线或将从三星转移到其国内代工厂，对国内模组设备商而言是新的机会。  此外，全面屏、折叠屏等更多创新形态将促进OLED需求，除目前已规划的产线外，预计未来面板厂还有新的产线投资计划，行业景气度将持续延伸。国内面板厂经过前期的产线经验积累，或将放开对国产设备的采购，预计明年将是订单落地期。 3． 母公传统业务企稳，锂电设备有望成为新的增长点  公司传统业务下游需求企稳，未来将稳定发展。新开拓的新能源装备业务进展顺利，第一条线已经交付，预计未来将不断有新订单落地，成为公司新的增长点。 4． 盈利预测： 证券分析师：李佳 执业编号：S0360514110001 电话：021-31758488 邮箱：lijia@hcyjs.com 证券分析师：鲁佩 执业编号：S0360516080001 电话：021-20572553 邮箱：lupei@hcyjs.com 联系人：赵志铭 电话：021-20572567 邮箱：zhaozhiming@hcyjs.com 联系人：娄湘虹 电话：021-20572552 邮箱：louxianghong@hcyjs.com 联系人：吴纬烨 电话：021-20572567 邮箱：wuweiye@hcyjs.com 总股本(万股) 28,855 流通A股/B股(万股) 15,445/- 资产负债率(%) 26.6 每股净资产(元) 6.9 市盈率(倍) 42.73 市净率(倍) 6.75 12个月内最高/最低价 36.19/24.0 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 工业机械 2017年11月22日 智云股份公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2  预计公司17-19年归母净利润2.54亿、3.96亿、6.00亿，对应EPS为0.88元、1.37元、2.08元，对应PE为36X、23X、15X。维持推荐评级。 5. 风险提示：  业务拓展低于预期，收入确认延期，下游投资低于预期。 主要财务指标 2016 2017E 2018E 2019E 主营收入(百万) 602 1,277 1,819 2,590 同比增速(%) 43.0% 112.1% 42.4% 42.4% 净利润(百万) 93 254 396 600 同比增速(%) 73.3% 173.2% 55.7% 51.5% 每股盈利(元) 0.32 0.88 1.37 2.08 市盈率(倍) 97 36 23 15 资料来源：公司报表、华创证券 《智云股份（300097）：智云股份半年报业绩预告点评：鑫三力是公司全年业绩爆发点，锂电自动化设备有望年内实现销售》 2017-07-14 《智云股份（300097）：智云股份半年报业绩点评：3C+锂电装备布局日益完善，两大高景气行业有望推动公司业绩持续增长》 2017-08-29 《智云股份（300097）：智云股份三季报业绩点评：3C+锂电装备两大高景气行业将推动公司业绩持续增长》 2017-10-30 -31%69%16/1117/0117/0317/0517/0717/092016-11-22～2017-11-21 沪深300 智云股份 相关研究报告 智云股份公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2016 2017E 2018E 2019E 单位：百万元 2016 2017E 2018E 2019E 货币资金 134 -106 -156 -164 营业收入 602 1,277 1,819 2,590 应收票据 43 43 43 43 营业成本 400 665 1,004 1,401 应收账款 464 984 1,402 1,996 营业税金及附加 7 17 18 26 预付账款 36 59 89 124 销售费用 40 102 98 139 存货 308 511 771 1,076 管理费用 96 153 182 259 其他流动资产 14 14 14 14 财务费用 4 11 23 25 流动资产合计 999 1,506 2,163 3,090 资产减值损失 21 20 15 13 其他长期投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 投资收益 60 0 0 0 固定资产 74 65 57 50 营业利润 93 309 479 726 在建工程 36 36 36 36 营业外收入 11 0 0 0 无形资产 51 51 51 51 营业外支出 0 1 0 0 其他非流动资产 908 908 908 908 利润总额 104 308 479 726 非流动资产合计 1,070 1,061 1,053 1,046 所得税 19 56 88 133 资产合计 2,069 2,567 3,216 4,136 净利润 85 252 392 594 短期借款 135 135 135 135 少数股东损益 -8 -3 -4 -6 应付票据 0 0 0 0 归属母公司净利润 93 254 396 600 应付账款 188 312 471 658 NOPLAT 48 278 423 625 预收款项 109 231 330 469 EPS(摊薄)（元） 0.32 0.88 1.37 2.08 其他应付款 12 12 12 12 一年内到期的非流动负债 133 133 133 133 其他流动负债 44 44 44 44 主要财务比率 流动负债合计 621 867 1,125 1,451 2016 2017E 2018E 2019E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 43.0% 112.1% 42.4% 42.4% 其他非流动负债 103 103 103 103 EBIT增长率 1.1% 484.2% 52.0% 47.8% 非流动负债合计 103 103 103 103 归母净利润增长率 73.3% 173.2% 55.7% 51.5% 负债合计 724 971 1,228 1,554 获利能力 归属母公司所有者权益 1,342 1,596 1,992 2,592 毛利率 33.5% 47.9% 44.8% 45.9% 少数股东权益 2 0 -4 -10 净利率 14.1% 19.7% 21.5% 22.9% 所有者权益合计 1,345 1,596 1,988 2,582 ROE 6.9% 15.9% 19.9% 23.1% 负债和股东权益 2,069 2,567 3,216 4,136 ROIC 6.1% 26.9% 29.6% 30.9% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 35.0% 37.8% 38.2% 37.6% 单位：百万元 2016 2017E 2018E 2019E 债务权益比 27.6% 23.3% 18.7% 14.4% 经营活动现金流 -200 -228 -28 18 流动比率 160.8% 173.6% 192.3% 213.0% 现金收益 52 294 438 639 速动比率 111.3% 114.7% 123.8% 138.8% 存货影响 -71 -203 -260 -305 营运能力 经营性应收影响 -180 -564 -463 -643 总资产周转率 0.3 0.5 0.6 0.6 经营性应付影响 34 247 257 326 应收帐款周转天数 277 277 277 277 其他影响 -34 -1 0 0 应付帐款周转天数 169 169 169 169 投资活动现金流 46 -1 0 -1 存货周转天数 277 277 277 277 资本支出 -26 -1 0 -1 每股指标(元) 股权投资 60 0 0 0 每股收益 0.32 0.88 1.37 2.08 其他长期资产变化 13 0 0 0 每股经营现金流 -0.69 -0.79 -0.10 0.06 融资活动现金流 -1 -11 -23 -25 每股净资产 4.65 5.53 6.90 8.98 借款增加 153 0 0 0 估值比率 财务费用 -4 -11 -23 -25 P/E 97 36 23 15 股东融资 5 0 0 0 P/B 7 6 5 3 其他长期负债变化 -154 0 0 0 EV/EBITDA 134 27 18 12 资料来源：公司报表、华创证券 智云股份公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 机械组团队介绍 首席分析师：李佳 伯明翰大学经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。2012年新财富最佳分析师第六名、水晶球卖方分析师第五名、金牛分析师第五名，2013年新财富最佳分析师第四名，水晶球卖方分析师第三名，金牛分析师第三名，2016年新财富最佳分析师第五名。 分析师：鲁佩 伦敦政治经济学院经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。2016年十四届新财富最佳分析师第五名团队成员，2015年十三届新财富最佳分析师入围团队成员，2016年第一财经最佳分析师第二名团队成员，2016年第三届中国保险资产管理业最受欢迎卖方分析师IAMAC奖第三名团队成员。 研究员：赵志铭 瑞典哥德堡大学理学硕士。2015年加入华创证券研究所。 研究员：娄湘虹 上海交通大学工学硕士。2016年加入华创证券研究所。 助理研究员：吴纬烨 上海财经大学经济学硕士。2017年加入华创证券研究所。 智云股份公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 崔文涛