策略日报（2025.03.20）
大类资产跟踪 相关研究报告 债券市场：利率债普涨，长端涨幅大于短端，30年期国债涨超1%。各期限利率债普涨，长端涨幅大于短端。基本面上债市已完全计入降息预期，技术面10年期国债在触及半年线的技术支撑位后企稳，多头可在控制风险的同时可尝试进行建仓。 <<策略日报（2025.03.19）>>--2025-03-19<<策略日报（2025.03.18）>>--2025-03-19<<策略日报（2025.03.17）>>--2025-03-17 股票市场：市场震荡走低，上证50跌超1%。从技术上来看，科技板块的长线牛市并未结束，但短期内交易较为拥挤，容易呈现出暴涨暴跌的走势，投资者可适当获利了结，关注红利、消费、医疗等低位股。美股：美联储放慢缩表，三大股指迎来反弹，纳指、标普涨超1%。美股中期调整应未结束，维持美股月度级别调整的判断。美国滞胀若隐若现，“美国例外论”受到市场质疑，市场从Trump Put交易转向Trump Recession。市场恐慌加剧，但长期美股牛市基本面不改，投资者应静待美股的长期买点出现。 证券分析师：张冬冬E-MAIL：zhangdd@tpyzq.com分析师登记编号：S1190522040001 证券分析师：吴步升E-MAIL：wubs@tpyzq.com分析师登记编号：S1190524110002 外汇市场：在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报7.2385，较昨日收盘上涨15个基点。由于德国财政的转向，市场押注欧洲“复兴论”并认为美国“例外论”破产，欧元/美元大幅升值下带动美元指数大幅走跌。短期美元指数下跌速度过快，幅度过大，预计短期将修复乖离率后再选择方向。CNY/USD（人民币中间价）在7.1支撑较强，贸易战预期未消退下较难升破。中长期看，贸易战压力下人民币仍有贬值可能，央行维稳下2025年离岸人民币看至7.5-7.6。 商品市场：文华商品指数跌0.07%，煤化工、石油板块领涨，饲料、煤炭板块领跌。从技术面来看，文华商品指数在1月9号前低附近获得支撑，当前处于区间下沿，建议观望。 重要政策及要闻 国内：1）国家数据局局长刘烈宏主持召开数据标注领域民营企业座谈会。2）上市公司股东减持再遇强监管，八大筛查内容剑指通过协议转让违规“套现”。3）市场监管总局召开企业公平竞争座谈会：将开展整治滥用行政权力排除、限制竞争专项行动。4）上海：将出台《上海市海洋产业发展规划》、印发《关于推动上海海洋经济高质量发展加快建设现代海洋城市的实施意见》。 国外：1）特朗普：在关税发动之际，美联储降息会更合适。2）瑞士央行降息25个基点，符合预期。3）美联储继续按兵不动，4月起放慢缩表 交易策略 债券市场：观望。 A股市场：均衡配置，若科技仓位过重可适当获利了结，关注低位消费、医药、红利。 美股市场：中期调整应未结束，静待长期买点出现。 外汇市场：短期7.1-7.4震荡，全年低点7.5-7.6。 商品市场：观望。 风险提示 1.贸易战加剧2.地缘风险加剧3.欧洲主权信用风险爆发 目录 一、大类资产跟踪..................................................................5(一)利率债.........................................................................5(二)股市...........................................................................8(三)外汇..........................................................................10(四)商品..........................................................................12二、重要政策及要闻...............................................................13(一)国内..........................................................................13(二)国外..........................................................................14三、风险提示.....................................................................14 图表目录 图表1：3月20日国债期货行情........................................................5图表2：10年期国债已跌破24年12月9日的跳空缺口.....................................6图表3：上一轮“适度宽松”R007围绕1%波动............................................7图表4：30年与10年期利差低位震荡...................................................7图表5：3月20日指数、行业、概念表现.................................................8图表6：美国经济数据不及预期，通胀预期走高，滞胀若隐若现。...........................9图表7：纳斯达克处于空头趋势中......................................................10图表8：人民币/美元在7.1附近支撑力度强.............................................11图表9：美元指数周线下跌幅度过大，预计短期将反弹以修复乖离率........................11图表10：文华商品指数处于区间下沿...................................................12 一、大类资产跟踪 (一)利率债 利率债普涨，长端涨幅大于短端，30年期国债涨超1%。从基本面看，债券市场对降息定价已较为充分，此前我们持续提示30年期与10年期利差低位震荡，曲线过于扁平时大举做多赔率较差，应注意政策风险，目前已经得到验证。从技术面上看，10年期国债期货已跌破24年12月9日的跳空缺口，呈现出空头形态，建议多头暂时观望。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 后续展望：市场已充分计价降息预期，利率曲线中长端低位震荡，债券市场应注意政策风险。从短端利率来看，市场已充分计价今年降息预期。R007在上一轮“适度宽松”表态后围绕1%上下波动，并在此后的时间里再未跌至该区间。目前1年期国债利率已充分计价今年降息。从利差来看，30年与10年期利差低位震荡，债券曲线扁平化时进行押注赔率较差，政策风险较高。 资料来源：iFind，太平洋证券整理 资料来源：iFind，太平洋证券整理 (二)股市 A股：市场震荡走低，上证50跌超1%。今日上证指数收跌0.51%，深证成指跌0.91%，创业板指跌1%；市场个股跌多涨少，上涨数量1949，下跌数量2987。 行业板块：石油石化、汽车、国防军工行业涨幅前三；食品饮料、非银金融、家用电器跌幅前三。 热门概念：可燃冰、减速器、海工装备等概念领涨；华为手机、保险、非金属材料概念跌幅居前。 建议：科技大行情未结束，但短期有退潮风险，可适当获利了结并关注低位的红利、消费、医疗等板块。科技板块是本次大牛市行情交易的主线，但科技股交易较为拥挤，春节后积累了较大的涨幅，短期内波动率会较高，板块或呈现出暴涨暴跌的行情走势；考虑到保险等长线资金的入市，全年红利指数的底部较为牢固。建议激进的投资者可继续配置科技，防守可关注低位刚启动的红利、消费、医药等。 美股：美联储放慢缩表，三大股指迎来反弹，纳指、标普涨超1%。技术面上，三大股指仍呈现空头趋势，美股中期调整未结束，维持美股月度级别调整的判断。“美国例外论”受到市场质疑，市场对特朗普的Trump put交易转为Trump Recession，预计美股将迎来月度级别的调整，投资者应静待长期买点的出现。道指涨0.92%，纳斯达克涨1.41%，标普500指数涨1.08%。昨日议息会议上，鲍威尔表示美国经济衰退风险不高，将放缓缩表，市场对会议反应积极。 后续市场研判：市场对特朗普的TRUMP Put交易转为Trump Recession，且美国财长的“排毒论”和特朗普的“阵痛论”都使得市场进一步恐慌，交易方向指向衰退，目前纳斯达克和标普指数皆已破位下跌，且跌破年线。中期来看，美股有月度级别下跌已是大概率事件，投资者应静待长期买点的出现。长期来看，美国私人部门的良好状况将支撑美国经济长期增长。强大的私人部门、充足的货币政策空间以及领先的科技优势将支撑美股长期走牛。 资料来源：iFind，太平洋证券整理 (三)外汇 在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报7.2385，较昨日收盘上涨15个基点。由于德国财政的转向，市场押注欧洲“复兴论”并认为美国“例外论”破产，欧元/美元大幅升值下带动美元指数大幅走跌。短期美元指数下跌速度过快，幅度过大，预计短期将修复乖离率后再选择方向。从技术面上来看，CNY/USD（人民币中间价）在7.1附近的支撑明显，在中美基本面差距下，人民币升值较难突破7.1，预计短期持稳于7.1-7.4。但在美国经济基本面领先于其余各国的大背景下，美元依旧易涨难跌。加拿大和墨西哥的遭遇说明中美贸易战的预期并未消退，后续贸易战压力可能使得人民币突破压力，预计2025年人民币汇率底部在7.5-7.6。当前中美利差在历史低位，后续随着特朗普上台中美贸易摩擦大概率扩大，影响国内出口，人民币贬值压力较大。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 (四)商品 文华商品指数跌0.07%，煤化工、石油板块领涨，饲料、煤炭板块领跌。从技术面来看，文华商品指数在1月9号前低附近获得支撑，当前处于区间下沿，建议观望。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 二、重要政策及要闻 (一)国内 1.国家数据局局长刘烈宏主持召开数据标注领域民营企业座谈会。3月19日上午，国家数据局党组书记、局长刘烈宏主持召开数据标注领域民营企业座谈会，与海天瑞声、数据堂、百度、安徽飞数、小咖邦、乐普通盈、砺英数智、谱蓝科技、希尔贝壳、整数智能等11家民营企业代表座谈交流。 2.上市公司股东减持再遇强监管，八大筛查内容剑指通过协议转让违规“套现”。从多位知情人士处获悉，监管下发以协议转让方式违规减持线索筛查指引（试行）相关文件，上市公司股东减持将受到更严格的约束。据了解，该指引文件或成为证券交易所、证监局筛查以协议转让方式违规减持线索的工作机制和基本标准。 3.市场监管总局召开企业公平竞争座谈会：将开展整治滥用行政权力排除、限制竞争专项行动。3月19日，市场监管总局党组成员、副局长孟扬主持召开2025年第二次企业公平竞争座谈会，围绕“破除地方保护和市场分割、加快推进全国统一大市场建设”主题，与国家管网集团、三一集团、安谱科技、思源电气、敬业集团、华润医药、君乐宝乳业等7家企业负责人深入交流，了解企业遇到的问题和困难，听取意见建议。相关司局负责同志对企业提出的问题和意见作了具体回应。 4.上海：将出台《上海市海洋产业发展规划》、印发《关于推动上海海洋经济高质量发展加快建设现代海洋城市的实施意见》。上海将强化战略引领，谋篇布局做好海洋文章，出台《上海市海洋产业发展规划（
