3月美国FOMC点评：美联储下调经济增长预期，认为关税通胀压力一过性

2025-03-20 东兴证券土豆不吃泥

核心观点：美联储维持当前政策利率水平，减缓量化紧缩（QT）节奏，认为关税引起的通胀压力为暂时性，但不确定性显著提升。
鲍威尔观点：
- 经济数据稳健，劳动力市场处于平衡状态，解雇率和雇佣率双低，失业者等待时间延长。
- 关税引起的通胀为基本情景假设，但不确定性高，需观察其影响是否持续。
- 短期内不会因关税通胀而加息，认为这与疫情初期通胀性质不同。
- 关税可能推迟通胀回落时间，但长期通胀预期仍稳定。
SEP变化：委员会对经济增长预期下调，未来3年GDP增速预期降至2%以下（约1.7%），今年通胀预期上升。
市场影响：短期内美联储不会加息应对关税通胀，极端情景下可能提前降息。
关税影响分析：
- 与特朗普第一任期关税政策不同，本次覆盖范围更广，不确定性更高。
- 当前美国通胀环境与2018年不同，经济不具备低通胀体质。
- 特朗普政府政策组合拳可能引发短期阵痛。
研究结论：关税引发的通胀可能持续时间较长，美联储需关注通胀和经济活动变化，极端情景下可能降息。
风险提示：海外通胀超预期，贸易摩擦升温。