各业务线均表现出色，估值合理

核心观点与关键数据

• 公司概况：小米集团（01810.HK）为电子产业公司，主要业务组合中手机与物联网（IOT）占比分别为92.8%和7.2%。2025年3月20日港股股价为56.50港元，目标价65港元，评级为区间操作。
• 2024年业绩高增：公司实现营收3659亿元（同比增长35%），净利润237亿元（同比增长35%），经调整净利润272亿元（同比增长41.3%）。其中，第四季度业绩创历史新高，营收1090亿元（同比增长49%），经调整净利润90亿元（同比增长69.4%）。
• 业务线表现：
  • 手机业务：销量增长15.7%（全球前五中增速最高）至1.69亿台，ASP提升5.2%至1138元/台，收入1918亿元（同比增长21.8%）。
  • IOT与生活消费产品：收入同比增长30%至1041亿元，毛利率提升4个百分点至20.3%。
  • 互联网服务：收入同比增长13%至341亿元。
  • 汽车业务：交付13.7万辆Su7电动车，收入328亿元，毛利率18.5%，全年亏损62亿元（逐季收窄）。
• 汽车业务展望：2025年目标交付35万辆，Su7 Ultra车型首销大超预期，单价超50万，将提升盈利能力。
• 盈利预测：预计2025-2027年净利润分别为318亿元、408亿元和477亿元，同比增长34%、29%和17%，EPS分别为1.27元、1.63元和1.90元，对应PE分别为42倍、32倍和28倍。
• 风险提示：汽车需求不及预期，手机、家电销售不及预期。

研究结论

公司各业务线均表现优异，汽车业务成为重要增长动能。创始人影响力提升为新产品放量奠定基础，维持区间操作评级，目标价65港元。