各业务线均表现出色，估值合理

小米集团(01810.HK)TradingBUY区间操作 朱吉翔H70138@capital.com.tw目标价(港币)65.0 各业务线均表现出色，估值合理 结论与建议： 公司发布2024年业绩，营收、净利润均录得大幅增长。各业务线表现优异，汽车业务势头尤为强劲。 展望未来，公司“人车家”生态战略成效不断显现，汽车成为未来重要成长动能来源。且公司创始人对于消费者影响力不断的提升，为后续新产品放量奠定良好的基础。给予港股目标价65元港币，区间操作评级。 ◼2024业绩高增，4Q24业绩创历史新高：2024年公司实现营收3659亿元，同比增长35%，实现净利润237亿元，同比增35%，经调整净利润272亿元，同比增长41.3%。相应的，4Q24公司实现营收1090亿元，同比增长49%，经调整净利润90亿元，同比增69.4%。业绩超预期幷创历史新高。 ◼核心业务表现优异，汽车业务大超预期：分业务来看：1.得益于手机销量增长15.7%（全球前五中增速最高）至1.69亿台（全球第三）以及ASP提升5.2%至1138元/台，2024年公司手机业务收入1918亿元，同比增21.8%；2.得益于空调、冰箱及洗衣机等智能大家电收入同比增长56%，2024年公司IOT与生活消费产品业务同比增30%至1041亿元，同时毛利率较上年同期同时4个百分点至20.3%；3.广告收入增加带动互联网服务收入同比增13%至341亿元；4.累计交付13.7万辆Su7电动车，2024年汽车业务录得328亿元收入（仅9个月时间），且毛利率达到18.5%，幷且汽车业务亏损逐季收窄，全年累计亏损62亿元，该业务整体表现大幅好于预期。 ◼汽车业务2025年仍然有较多亮点：截止2月末，小米汽车已经连续5月交付量超过2万台，全年将挑战35万辆的销售目标，好于我们此前预期。同时，从结构上来看，Su7 Ultra车型正式发布后，3天大订超1.9万辆，首销大超预期，幷且单价超过50万，直接冲击性能豪车市场的同时将继续提升公司汽车业务的盈利能力。 ◼投资建议：维持此前盈利预测，预计2025-2027年将分别实现净利润318亿元、408亿元和477亿元，分别同比增长34%、29%和17%，EPS分别为1.27元、1.63元和1.90元，目标股价对应PE分别为42倍、32倍和28倍，给予港股65元的目标价格，区间操作评级。 ◼风险提示：汽车需求不及预期，手机、家电销售不及预期 ..............................................................接续下页...........................................................................