商品日报

联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 主要品种观点 宏观：3月FOMC提振市场，A股风格轮动加速 海外方面，3月FOMC①维持利率在4.25%-4.5%不变，放缓国债减持速度至50亿美元，MBS不变，沃勒倾向于维持原速而投下反对票；②大幅下调今年经济增速预测0.4%并上调年内通胀预期0.2%；③点阵图：今明两年维持各降息两次，但偏鸽派官员减少；④鲍威尔称衰退风险不高，多次强调不确定性，重申不急于调整立场。市场对本次议息会议反映积极，美股反弹，2Y、10Y美债利率回落至3.97%、4.23%，金价站上3050美元关口，油价、铜价上行。 国内方面，A股缩量收跌，两市成交额回落至1.51万亿，风格上市场重回价值、红利，科创、小微盘股调整，行业上贵金属、银行、电力板块领涨，近期主题轮动速度较快、主线尚未清晰，财报披露期临近，二季度经济有走弱风险，市场风险偏好或将收缩。债市方面，央行维持净投放，资金面与市场情绪有所修复，10Y、30Y利率回落至1.86%、2.10%，随着央行态度转变、基本面弹性依旧偏弱、4月关税预期扰动临近，中长债或已具备配置价值。关注今日3月LPR利率，预计维持不变。 贵金属：美联储会议落地，金价再创新高 周三国际贵金属期货价格收盘涨跌互现，COMEX黄金期货涨0.55%报3057.5美元/盎司，COMEX白银期货跌1.14%报34.42美元/盎司。今天凌晨美联储议息会议结束，如市场预期继续按兵不动，鲍威尔安抚市场，称衰退风险不高。在美联储主席鲍威尔的讲话后，金价上涨至历史新高，美元指数和美股三大股指反弹，美债收益率下行。美联储会议继续按兵不动，4月起放慢缩表，预计年内降息的官员减少。美联储大幅下调2025年经济增长预期，同时上调通胀预期。美联储FOMC经济预期显示，2025年GDP增速预期中值为1.7%，去年12月预期为2.1%；2025核心PCE通胀预期中值2.8%，去年12月预期为2.5%。昨天日本央行宣布将利率维持在0.5%不变，符合市场预期。 此次美联储会议鲍威尔表态非鹰非鸽，强调了不确定性，市场对此的反映偏乐观。美联 储观察工具显示，交易员预计美联储在6月会议上恢复降息的可能性为66%，高于之前预期的57%。金价再创历史新高，而银价在重要阻力位遇阻小幅回调。市场对于4月初即将实施的对等关税的担忧，以及地缘政治风险的反复，金价依然受到避险需求的支撑。短期金强银弱的格局可能会持续。 铜：美联储立场偏鸽，铜价延续上行 周三沪铜主力2505合约震荡上行，伦铜逼近10000美金整数关口，COMEX美铜突破510美分/磅，国内近月4-5价差小幅走扩，周三电解铜现货市场成交僵持，铜价短期涨幅过快下游补库力度减弱，现货升水跌至20元/吨，昨日LME库存降至22.5万吨。宏观方面：美联储3月议息会议维持利率区间4.25%-4.5%不变，鲍威尔称美国经济依然保持强劲，但经济的不确定性增加，劳动力市场状况稳固，失业率处于窄幅区间，通胀持续取得进展但仍高于目标，确定关税对通胀预期的影响程度是困难的，美联储短期无需急于调整政策立场，若就业市场意外疲软，可以在必要时放松政策，最新点阵图显示美联储年内约有两次降息，鲍威尔总体表态偏鸽，对市场风险偏好有所提振。日本央行3月维持关键政策利率0.5%不变，日央行称当下美国关税政策对全球经济造成冲击，将继续评估关税对日本出口依赖型经济的潜在影响。产业方面：南方铜业公告称，一群非正式矿工袭击了旗下位于秘鲁南部一个勘探项目的设施，造成20名工人和保安受伤，Los Chancas采矿营地一度陷入火海。 美联储3月按兵不动且并未对关税引发通胀上行过分担忧，点阵图显示美联储年内仍有两次降息，近期市场积极交易美铜关税溢价预期，叠加中国部分铜冶炼厂兑现减产计划，提振多头情绪；基本面上，矿端供应增速不断下修，TC负值走扩，国内社会库存拐头向下，伦铜逼近万元整数关口，预计铜价短期将保持偏强运行，谨防美国经济浅衰退预期带来的价格回调风险。 铝:美联储决议声明鸽派，助铝市情绪回升 周三沪铝主力收20705元/吨，跌0.62%。伦铝涨0.83%，收2673美元/吨。现货SMM均价20590元/吨，跌200元/吨，贴水50元/吨。南储现货均价20590元/吨，跌200元/吨，贴水45元/吨。据SMM，3月17日，电解铝锭库存86.2万吨，较上周四持平；国内主流消费地铝棒库存29.80万吨，环比周四增加0.05万吨。宏观面：美联储如期维持利率不变，FOMC声明显示，美联储将于4月1日开始放慢缩表节奏，将美债减持上限从250亿美元/月放缓至50亿美元/月，MBS减持上限维持在350亿美元/月。经济前景不确定性增加。仍预计今年两次降息，累计降息50个基点。美联储主席鲍威尔重申，美联储无需急于调整货币政策的立场，称已做好充分准备，耐心等待更清晰的市场信息。 美联储宣布维持基准利率不变，并表示年内可能会进行降息。会议公布后市场情绪明显回暖，铝价反弹。基本面昨日铝价回落之际下游接货意愿明显提升，成交贴水收窄，显示市场对铝价底部支撑较好预期一致，铝价我们维持震荡偏好观点。 氧化铝：供应增加预期仍浓，氧化铝偏弱不改 周三氧化铝期货主力合约跌2.87%，收3015元/吨。现货氧化铝全国均价3234元/吨，跌34元/吨，升水232元/吨。澳洲氧化铝F0B价格420美元/吨，跌5美元/吨，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存28.3万吨，减少1803吨，厂库10500吨，持平。 氧化铝产能稳定，供应相对充足，电解铝厂采购谨慎，贸易商愿意挺价但较难成交。另外近期内蒙古地区频传新产能规划的环评公示，供应增加预期继续加深，氧化铝预计延续弱势。 锌：美元收涨，锌价承压调整 周三沪锌主力ZN2505合约日内横盘震荡，夜间震荡偏弱，伦锌震荡下行。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在23785~23905元/吨，对2504合约升水10-20元/吨。下游询价减少，贸易商出货积极，升水维稳，成交情况一般。上海金属网讯：截止3月15日当周，上海保税区精炼锌库存约2.1万吨，较前周增加4900吨。 整体来看，美联储宣布维持利率不变，今明两年维持各降息两次的预测，但倾向鸽派的官员变少，大幅下调2025年经济增长预测，同时上调通胀、失业率预估。但鲍威尔宣布放缓缩表，且称衰退风险不高。市场担忧情绪缓解，美元收涨，金属承压。主力小幅增仓下行，资金做空意愿暂不强烈，加权持仓维持在22万手附近波动。下游对23800元/吨附近锌价存一定接受度，且库存未有明显累增，锌价下方尚有支撑。我们维持短期锌价调整，但下方空间有限的观点，关注今日三方库存数据。 铅：内外铅价震荡，关注技术压力 周三沪铅主力PB2505合约日内增仓上行，夜间高开低走，伦铅冲高回落。现货市场：上海市场驰宏铅17625-17690元/吨，对沪铅2504合约升水10-30元/吨；江浙地区铜冠、江铜、金德铅报17615-17660元/吨，对沪铅2504合约平水。沪铅维持高位震荡，且市场流通货源不多，持货商挺价出货，其中电解铅厂提货源仍以升水出货，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水75-0元/吨出厂，下游企业询价积极性一般，对高价货采购谨慎，散单市场成交偏弱。 整体来看，废旧电瓶报废量较少，叠加利润低下，回收商出现囤货心态，废旧电瓶价格延续上涨，成本抬升，叠加当前市场流通货源偏紧未改善，铅价调整后重回涨势。技术看，伦铅面临2100美元/吨一线压力，沪铅面临前高17800元/吨附近压力，短期观望为宜。 锡：资金转谨慎，锡价高位盘整 周三沪锡主力SN2504合约日内先抑后扬，夜间低开震荡，伦锡震荡偏弱。现货市场：听闻小牌对4月贴水600-贴水200元/吨左右，云字头对4月贴水200-升水100元/吨附近，云锡对4月升水100-升水400元/吨左右。 整体来看，卡塔尔、刚果金和卢旺达重申支持通过对话解决刚果金东部地区问题，推动地区和平与稳定。当地锡矿供应仍有较大不确定性，在相关消息明朗前，市场情绪转谨慎，沪锡主力持仓及成交量均有回落。预计短期价格维持高位盘整，持续关注地缘消息。 工业硅：仓单库存高企，工业硅震荡下探 周三工业硅主力2505合约偏弱震荡，华东通氧553#现货对2504合约升水615元/吨，交割套利空间持续为负。3月19日广期所仓单库存持降至69231手，较上一交易日增加225手，交易所施行新的仓单交割标准后，主流5系货源陆续注册入库导致仓单库存居高不下。周三华东地区部分主流牌号报价基本持平，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在10400和10350元/吨，#421硅华东平均价为11150元/吨，上周社会库小幅降至59.4万吨仍然偏高，社库压力高企拖累现货市场难有上行动力。 基本面上，新疆地区开工率升至69%，云南开工率维持21%，四川产量几乎清零，供应端维持缓慢回升态势；从需求侧来看，多晶硅市场并未进入集中签单期二季度配额发放下游订单总体平稳，硅片价格走势分化4月排产有望提升，光伏电池自律协议会议召开按配额实施生产计划供需相对均衡，组件市场分布式订单需求回暖但集中式项目不及往年同期，工业硅仍受到行业自律约束影响较深，有机硅和铝合金近期消费不见起色，社会库存维持高位，预计期价短期将维持弱震荡。 碳酸锂：价格缺乏驱动，锂价震荡 周三碳酸锂期货价格震荡偏弱运行，现货价格小幅走弱。SMM电碳价格下跌150元/吨，工碳价格下跌150元/吨。SMM口径下现货贴水2504合约100元/吨；原材料价格相对平稳，澳洲锂辉石价格下跌0美元/吨至855美元/吨，津巴矿价格下跌0美元/吨至794美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格上涨0元/吨至5825元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格上涨0元/吨至1935元/吨。仓单合计36832手；2505持仓25.39万手，匹配交割价74100元/吨。 乘联会销量数据彰显韧性，终端需求增速并未明显走弱。但锂盐下游采买热度有限，表明终端的增速韧性并未有效向上传导，车企过度乐观预期导致的库存压力或是阻碍需求联动的核心。预计，锂价维持震荡，等待去库后的需求联动。 镍：税改预期再起，镍价反弹 周三镍价震荡偏强运行，SMM1#镍报价131025元/吨，上涨150，进口镍报130125元/吨，上涨100。金川镍报131975元/吨，上涨250。电积镍报130125吨，上涨100，进口镍贴水50元/吨，上涨50，金川镍升水1800元/吨，上涨200。SMM库存合计4.92万吨，较上期增加4461吨。印尼矿产资源部表示，新矿产税政策将在开斋节前（3.31日）发布，特许使用费的上调将涉及铜、镍等相关金属。相关官员表示，来自于企业界的抗议呼声缺乏充足论证，而新的税改政策不会导致企业家利润收缩。鲍威尔的乐观预期言论较大程度上缓解 了市场的悲观情绪，美股在其发言期间表现强势，但也承认关税政策对经济前景的不确定性。据美联储点阵图显示，今年延续2次降息预期。 宏观上，鲍威尔预期较为乐观，美元指数阶段性企稳，年内降息2次的预期延续，关税对经济的影响仍需观察。印尼资源税扰动再起，相关政策再度引起市场对成本抬升的预期。印尼镍矿依然相对偏紧，内贸基准价格上调。基本面暂无明显变化，上方空间有限，情绪消退后振幅或逐渐收窄。 集运：现货需求分化，航运震荡 周三欧线集运主力合约震荡偏弱运行，主力合约2506收至2056涨跌幅约-8.1%。3月10日公布的SCFIS欧洲报价1677.57较上期上涨6.12%：3月14日公布的SCFI报价1319.34，较上期-8.14%。 3月下旬仍有个别航司大幅上调报价，货量发运规模虽有回升，航司同样有新的排班加入，仓位并不紧缺。部分航揽货不及预期，有调降行为，表明货运量在航司间存在分化，或对4月宣涨有所拖累。地缘方面，美国、胡塞、伊朗间的矛盾愈发激烈，部分国家相继前往红海区域，地缘热冲突风险持续升温。整体来看，现