3月FOMC点评：安抚市场的通胀暂时论
FOMC看点
美联储维持联邦基金利率不变，点阵图维持年内降息两次不变。通胀预期略有上调，PCE和核心PCE分别调至2.7%和2.8%。经济预期下修，GDP增速降至1.7%，失业率升至4.4%。联储宣布4月起缩减QT规模，美债赎回规模从250亿美元下调至50亿美元，MBS维持350亿美元的规模。
联储立场
- 通胀暂时：联储认为当前通胀抬头是暂时的，近期通胀预期的抬头是短期情绪推动，市场和联储的预期均没有明显上行，且目前看不到长期（5年）的通胀上行预期。
- 经济稳固：2025年经济预期下修至1.7%，但失业率仅上升0.1个百分点至4.4%。非农市场虽有放缓，但失业人数未快速上行，更多体现为找工作的周期拉长。
- 货币政策等待信号：美国经济处于滞胀中间态，紧缩政策仍具有限制通胀的效果，联储没有主动降息的动力，更多被动等待降息信号。特朗普政策的不确定性也使得联储倾向于维持按兵不动。
市场反应
- 美股：经济担忧放缓，流动性预计改善带动三大指数全面回升。
- 美债：鲍威尔否定加息，通胀暂时论提振债市情绪，利率小幅走低。
- 黄金：美债利率下行助推金价突破3050美元。
- 美元：美元指数回弹，突破103.5，因美国经济和通胀预期强于欧洲。
后续宏观策略展望
- 宏观：一季度美国仍有技术衰退可能，但深度衰退仍远，因美联储救助措施充足。
- 降息：长期通胀缺少需求支撑，降息信号可能由非农失业率触发，预计下半年失业率回升带动降息加速（大于两次）。
- 政策：特朗普态度由之前的放弃经济和股市变为呵护，但改革进程仍远，其政策仍会以出其不意的方式冲击市场情绪。关注4月关税落地、DOGE裁员、地缘谈判及年末TCJA法案推进。
- 行业方向：
- 降息交易的小盘、保健、地产和金融。
- 成长超跌的量子和航空。
- 业绩确定被错杀的AI软件。
- 有防御和成长属性的电力和核电。
- 美债：短空长多，关注四月美债发售和流动性回升带来的利率上行压力，抓住利率回调后的做多机会。
- 美元：短期回弹，长期看贸易战及美欧关系处理，若欧洲复兴证伪，美元仍会保持强势。
- 黄金：长期看好黄金替代美元和美债的逻辑，回调即是机会。
风险提示
特朗普政策冲击超预期、地缘局势风险再起、美国经济回落超预期。
