未知来源凌云股份传感器赛道预期差最大标的我们认为六

核心观点

凌云股份在传感器赛道具有最大预期差，其六维力传感器和28个关节一维力传感器是人形机器人中最具价值量的环节，价值量超过主要关节模组，当前传感器环节存在巨大补涨机会。相较于已涨幅众多的减速器/丝杠（10倍股），传感器环节补涨空间显著。

关键数据

• 传感器价值量：六维力传感器+28个关节一维力传感器单台价值量假设4万元。
• 市场假设：假设100万台人形机器人，凌云股份份额20%，净利率15%。
• 主业利润：公司主业8亿元利润，主业市值对应105亿元。
• 人形机器人业务估值：传感器业务12亿元利润，给予30PE，对应市值360亿元。
• 市值目标：总计市值目标460亿元，当前市值168亿元（仅包含主业预期）。

技术与客户优势

1. 技术来源：六维力传感器技术源于中科院合肥物质研究所，中国首个六维力传感器诞生地，顶尖技术实力。
2. 战略合作：与上海国地中心深度合作，成功对接小米（SU7热冲压核心供应商，单车价值量4000-6000元）、智元、小鹏等国内人形机器人企业。
3. 客户资源：作为T核心供应商，T在凌云收入占比超10%，凌云股份是国内唯一一家送样北美T客户六维+一维力传感器的供应商。

人形机器人进展

• T客户：送样六维力传感器，即将上机测试。
• 小米：送样一维力/力矩传感器，已完成上机测试。
• 智元：已接触力/力矩传感器方案。

研究结论

凌云股份在传感器赛道具备显著的技术和客户优势，且当前送样标的较少，格局清晰，龙头份额预期集中。建议重点关注其未来人形机器人业务的估值弹性，当前市值仅反映主业预期，未来市值目标460亿元，具有较大补涨空间。