本周看多TA的四个理由

本周看多TA的四个理由 2025.03.17 我们认为本周有四点主要逻辑，驱动TA盘面强势反弹： （1）国内装置集中检修，PTA呈现去库格局；（2）下游及终端持续恢复，需求端支撑加强；（3）三大外资持仓到顶，空头后续力量较为有限；（4）地缘升温下油价短期偏强。 近期聚酯产业链出现了较大的下行行情，主要原因在于年后聚酯及终端加弹、织造、印染等复工不及预期，此外年前集中囤货后聚酯端库存普遍偏高，更加剧了市场对于需求端疲软的预期，加之年初市场普遍对“金三银四”存有较高期待，旺季预期短暂落空后聚酯链各产品一路下行。其中TA最低跌至4714，已经接近去年9月低点。但在3月13日TA盘面开始反弹之后我们认为本周仍然存在做多机会，短期可多TA05，关注5-9正套，理由有四点： 一、国内装置集中检修，PTA呈现去库格局 进入3月后国内有多套大型装置检修，其中有恒力大连220万吨装置、逸盛大连375万吨装置、三房巷120万吨装置以及仪征化纤300万吨装置，加上此前1月汉邦220万吨以及逸盛宁波200万吨的检修装置还未恢复，目前总体涉及的检修产能达到了1435万吨，3月供应呈现偏紧格局。此外进入4月后仍然有较多检修装置，如果福海创以及嘉通能源能够确定检修，4月涉及检修的产能也将达到1300万吨，有望延续3月偏紧的供给格局。 从整体负荷和库存来看，进入3月后PTA负荷进一步走低，周度持续去库，近两周PTA国内负荷分别为73.6%、76.8%，处于相对低位。库存方面，经历春节库存暴涨后PTA逐步进入去库格局，截至3月13日社会总库存为15.22天，虽然依然处于相对偏高的位置，但预计3、4月持续去库后将接近前几年同期水平。 数据来源：CCF、隆众资讯恒力期货研究院 二、下游持续恢复，需求端支撑有转机 此前市场最为担心的点在于在终端恢复不及预期的情况下，聚酯端各产品库存较高，可能会降低聚酯端的开工意愿，进而减少对PTA的需求，此外旺季不旺的短期现实也着实抑制了多头情绪，下游采买意愿偏淡，进一步拖累了PTA的价格走势。我们认为下游对于PTA的拖累影响将逐步消散，需求端的支撑将有所转机，主要有几个方面的原因：1、市场对下游需求预期已经转弱，且短期的弱现实已经充分计价，在此情况下，任何的下游需求利好都会带动多头情绪的反弹；2、短纤、瓶片、切片近期处于持续去库中，长丝的累库幅度也在逐步减弱，聚酯加权平均库存在上周已经出现拐点，有向下的趋势，短纤产销一直表现较好，长丝也有一定的促销活动，库存有望继续下降；3、聚酯及终端负荷仍然在持续恢复中，如果以农历时间轴来看，今年聚酯恢复并没有想象中那么差，截至上周五聚酯负荷已经回升至91.5%，此外随着近期随着聚合成本走低，聚酯 端各产品利润均有良好表现，聚酯加权利润显著好于去年同期，也能有效提振聚酯的开工，进而增强对于PTA的需求支撑。 数据来源：CCF恒力期货研究院 三、三大外资持仓到顶，空头后续力量较为有限 从去年开始，在TA盘面上乾坤、摩根、瑞银三大外资便是空头的主力军，其持仓方向及总量会显著影响到TA盘面表现。在此前的下跌中，三大外资的净空单量逐步增长，由最低10.74万手逐步涨至41万手，截至3月14日，三大外资共计持有TA净空单40.62万手，持仓量已经较为封顶，此外随着TA盘面逐步反弹，三大外资的净空单将快速下降，空头后续力量较为有限。 数据来源：Wind恒力期货研究院 四、地缘升温下短期油价偏强 短期预计油价将偏强运行，致使PTA成本端走强进而带动PTA走强。 原油方面，美国15日对也门胡塞武装采取大规模军事行动，据胡塞武装卫生部门16日消息，空袭已造成53人死亡，胡塞武装表示将以“进一步升级”的行动予以回应。地缘政治升温情况下短期原油价格偏强。汽油方面，欧洲即将进入检修期，外加丹格特带来的利好因素，市场交易者流入多头，提振价格，预期EBOB上涨趋势持续，RBOB基本面仍有季节性上涨机会。 分析师承诺： 本人具有中国期货业协会授予的期货执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的报酬。 免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认为可信的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表恒力期货有限公司，或任何其附属公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用，投资者需自行承担风险。 本报告版权归“恒力期货有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 恒力期货有限公司研究院 欢迎关注恒力期货及研究院公众号 电话：021-60299552网址：www.hengliqihuo.comE-MAIL：yanjiuyuan@hengliqihuo.com