小鹏汽车2025年第一季度销量指引为9.1-9.3万辆,3月销量预计环比增长0.1-0.3万辆。ASP方面,受M03占比高及车型优惠影响,1季度ASP预计承压,但2季度G6+G9和M03 MAX交付有望改善ASP。汽车毛利率方面,小鹏指引1季度仍能维持在双位数。
报告看好小鹏今年的大产品周期,预计下半年增程车型发布将改善销量和汽车毛利率。2025款G6将于3月21日开始交付,预计订单量约为1.5-2.0万辆。小鹏更聚焦于多点开花,改款G6和G9以降价和用户导向为主,丰富产品矩阵。下半年新品包含纯电及鲲鹏超级电动产品,增程车型预计将提升销量和汽车毛利率。智能驾驶方面,小鹏计划下半年抢发L3,明年量产L4车型。
报告维持买入评级,预计2025年销量44万辆,4季度扭亏。股价回撤提供较好的买入机会,销量增长、汽车毛利率改善和高效的成本控制预计推动2025年4季度扭亏。