深度报告：龙头地位稳固，卡位光学创新

舜宇光学科技深耕光学领域三十年，持续创新构建增长新动力。公司是全球领先的光学零件和产品制造商，覆盖光学零件、光电产品和光学仪器等多个领域，服务于手机、汽车、安防等八大事业板块。2024H1，公司实现总营收188.60亿元，YoY+32.1%；归母净利润10.79亿元，YoY+147.1%。

核心业务板块及表现：

• 光电产品：实现营收131.91亿元，同比增长35.5%，占总营收的69.9%，毛利率由2023年的5.5%升至8.2%。
• 光学零件：实现营收54.80亿元，同比增长26.9%，占总营收的29.1%，毛利率由28.4%提升至31.8%。
• 光学仪器：实现营收1.89亿元，同比下降15.6%，毛利率为47.9%。

下游应用场景：

• 手机：相关产品实现收入130.29亿元，占比69.1%，YoY+34.5%。
• 车载：相关业务表现稳健，实现收入28.77亿元，YoY+16.4%，占比15.3%。
• AR/VR：相关产品实现收入9.92亿元，占比5.3%，YoY+111.5%。

智能手机市场：

• 多摄趋势放缓，镜头组合优化与功能创新成为新趋势。
• 全球智能手机市场需求复苏，高端化趋势加速。
• AI手机加速渗透，驱动新一轮光学创新。
• 玻塑混合镜头和潜望式长焦镜头市场快速增长，公司有望受益。

车载光学市场：

• 全球智能驾驶渗透率提升，推动车载光学需求增长。
• 公司车载业务已覆盖摄像头、激光雷达、HUD及智能大灯等多个应用场景。
• ADAS摄像头市场快速扩张，公司稳居行业领先地位。
• 深耕激光雷达技术，静待市场扩张。

VR/AR市场：

• XR市场迈入快速成长期，公司产品矩阵不断丰富。
• 在VR/AR产业链的关键环节中占据重要地位，未来成长空间可期。

盈利预测与投资建议：

• 预计公司24-26年将分别实现营收388.86/433.66/476.64亿元，归母净利润26.93/34.85/42.50亿元。
• 对应现价PE分别为32/25/20倍。
• 首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：

• 下游需求不及预期。
• 市场竞争加剧。
• 光学创新进展不及预期。