增强的盈利确定性推动估值反弹。

吴兴应用技术（603259 CH）2024年业绩显示营业收入同比下降2.73%，至392亿元人民币，调整后非国际财务报告准则净利润下降2.5%，至106亿元人民币。然而，第四季度营业收入和利润增长，TIDES业务作为主要增长引擎，全年营业收入同比增长70.1%，订单量同比增长47%，达到493亿元人民币。公司对2025年持乐观态度，预计持续运营的营业收入将同比增长10-15%，调整后非国际财务报告准则净利润率也将进一步提升。

各业务板块均展现出积极的趋势，CDMO业务在2024年获得了25个新的III期及商业化项目，生物板块在2024年第四季度恢复了收入增长，同比和环比增长率分别为9.3%和9.2%。来自全球前20大制药公司的收入同比增长了24.1%。公司计划在2025年将资本支出增加75%-100%，同比增长至70-80亿元人民币。

TIDES商业持续强劲的增长轨迹，2024年收入同比增长70.1%，订单积压同比增长103.9%。市场对多肽制造的需求基础依然强劲，公司多肽产能达到41千升，计划到2025年底进一步增加，超过10万千升。管理层预计，TIDES在2025年的收入同比增长将超过60%。

维持买入评级，目标价从人民币78.51元上调至人民币94.05元，基于盈利复苏。预测持续运营收入将分别以14.4%/15.2%/16.3%的年同比增长率增长，调整后的非IFRS净收入在2025E/26E/27E年分别以11.7%/19.0%/+16.1%的年同比增长率增长。2025E/26E/27E对调整后的非IFRS利润的预测分别比共识高出6.9%/14.9%/19.6%。

公司持续致力于股东回报，2024年完成了40亿元人民币的股票回购和取消，并维持了30%的派息比率和一整年的股息。管理层宣布了一笔回报1.0亿元人民币的一次性特殊股息和2025年度中期股息，并表达了2025年回购10亿元人民币A股股票的计划。