盈利能力持续增强；稀土+废钢的再生资源运营业务持续增长确定性强
请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 机械设备 专用设备 盈利能力持续增强；稀土+废钢的再生资源运营业务持续增长确定性强 [Table_Summary] 事件概述：公司发布2021三季报，实现营收49.01亿元，同比增长116.32%；实现归母净利3.91亿元（扣非3.68亿元），同比增长134.71%（扣非同比增长179.63%）。 Q3单季度，公司营收17.44亿元，同比增长62.45%；净利1.34亿元，同比增长47.05%。 盈利能力持续增强；再生资源运营持续增长确定性强。 报告期，公司净利率小幅提升0.71个百分点至8.12%，ROE(加权)12.37%,报告期公司ROE(加权)12.37%，同比增加5.89个百分点；盈利能力持续提升；资产负债率同比增长3.85个百分点至26.15%，维持在较低水平，流动比率、速动比率分别为2.16、0.97，整体债务风险较低；经现净额2.91亿元，同比增加147.28%，延续改善趋势。 在6月份并表江西万弘后，公司稀土回收及再生资源业务持续扩张，是公司业绩大幅增长的主要原因。近期国务院发布的《2030年前碳达 峰行动方案》明确，再生资源利用是“碳达峰十大行动” 中“工业领域碳达峰行动”的重要举措，公司稀土回收产能扩张潜力大，废钢业务也将持续受益碳减排政策的推进，再生资源运营业务持续高增长确定性强。 新能源推动稀土需求大幅增长；公司内生+外延，稀土回收产能持续扩张。2020下半年以来，稀土景气度高，镨钕氧化物从去年同期的26万元/吨涨至目前的超过70万元/吨。高性能钕铁硼永磁材料主要应用于新能源和节能环保领域，这些行业在可预期的未来都将保持持续快速增长态势，特别是新能源汽车行业，过去三年均保持了50%以上的增幅，根据《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》，到2025年新能源汽车销量占比25%；到2030年销量占比40%，我国及全球范围的新能源汽车进入高速成长期；新能源汽车单车钕铁硼用量约3~6千克，是传统汽车的3~5倍，新能源汽车的高增长将为高性能钕铁硼永磁材料行业提供广阔的市场空间。 公司持续加码稀土回收业务，在完成对江西万弘的并购后，公司废旧磁材总处理能能力超过2万吨，产能超过6000吨，进一步强化了磁材回收龙头地位。同时，公司联合南方稀土，成立赣州华卓兴建年处理6万吨磁材废料综合利用项目，该项目预计今年底有望投产，未来将为公司稀土回收增产扩能提供重要支撑，也将支撑稀土回收业务成为公司重要的业绩增长推动力。 废钢板块长期受益“碳中和”、十四五废钢需求有望倍增，汽车拆解 走势比较 [Table_Info] 股票数据 总股本/流通(百万股) 582/582 总市值/流通(百万元) 11,759/11,759 12 个月最高/最低(元) 23.40/8.07 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 华宏科技（002645）《财报质量显著提升,稀土回收有望持续引领业绩高增长》--2021/08/23 华宏科技（002645）《并购江西万弘，稀土回收版图再扩大；再生资源长期受益碳中和》--2021/05/05 华宏科技（002645）《现金流大幅改善，盈利能力显著增强；稀土回收等再生资源潜力大》--2021/04/19 [Table_Author] 证券分析师：陶贻功 电话：010-88695226 E-MAIL：taoyg@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520070001 (4%)31%65%99%134%168%20/10/2820/12/2821/2/2821/4/3021/6/30华宏科技沪深300[Table_Message] 2021-10-28 公司点评报告 买入/维持 华宏科技(002645) 目标价：29 昨收盘：20.19 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 盈利能力持续增强；稀土+废钢的再生资源运营业务持续增长确定性强 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 有望释放20亿加工设备市场。《2030年前碳达峰行动方案》明确指出：大力推进非高炉炼铁技术示范，提升废钢资源回收利用水平，推行全废钢电炉工艺。去年下半年以来，废钢价格持续上涨，行业持续高景气，在“碳中和”推动下，电炉钢产能提升势在必行，也必将带动废钢加工设备、废钢加工业务维持长期高景气。公司废钢板块有望持续稳健增长。 公司先后布局东海华宏（汽车拆解为主的废钢加工）、北京中物博（汽车拆解）、迁安聚力（废钢加工），目前已形成废钢加工设备、汽车拆解运营、废钢加工配送的钢铁再生资源全产业链，在上游协同效应下，汽车拆解运营有望成为公司重要的业绩增长点。 2021年上半年全国废钢消耗总量13795万吨，同比去年增加4420万吨，增幅47.1%，在铁矿石价格高企、进口依赖度高、以及碳减排压力增大等多重因素下，未来废钢比提升空间巨大。根据中国废钢铁应用协会预测，废钢铁资源每年增加约1000-1500万吨，到2030年，废钢的资源量将占到钢产量的40%-50%。其中，随着汽车报废进入高峰期以及《报废机动车回收管理办法实施细则》等一系列汽车拆解领域法规的实施，汽车拆解设备需求有望在未来2~3年迎来爆发期。按照每个拆解牌照投资300万元测算，预计在未来2~3年，拆解设备投资需求在20亿左右。 盈利预测与投资建议：预计公司2021~2023年净利分别为5.32亿元、6.89亿元、8.68亿元，对应PE分别为21倍、16倍、13倍。公司稀土业务增长潜力大，废钢板块长期受益碳中和，维持“买入”评级。 风险提示：废钢设备需求不及预期；稀土价格出现超预期波动、扩产不及预期。 [Table_ProfitInfo] 盈利预测和财务指标： 2020E 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 3376 6234 7905 9622 （+/-%） 56.22 84.66 26.80 21.72 净利润(百万元） 225 532 689 868 （+/-%） 0.26 1.36 0.30 0.26 摊薄每股收益(元) 0.39 0.91 1.18 1.49 市盈率(PE) 23.48 21.38 16.48 13.09 资料来源：Wind，太平洋证券 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 rQtOoQnNwOoRwOrMpNqMsP6MdN6MtRpPmOoPiNnMrReRsQvM8OrQpPwMtOmPwMsRrM 公司点评报告 P3 盈利能力持续增强；稀土+废钢的再生资源运营业务持续增长确定性强 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [TABLE_FINANCEINFO] 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2019A 2020E 2021E 2022E 2023E 2019A 2020E 2021E 2022E 2023E 货币资金 304 303 593 1034 1582 营业收入 2161 3376 6234 7905 9622 应收和预付款项 299 386 567 722 771 营业成本 1706 2895 5206 6623 8042 存货 527 975 1426 1724 2148 营业税金及附加 15 17 37 47 56 其他流动资产 144 344 379 401 423 销售费用 86 38 71 89 108 流动资产合计 1274 2008 2965 3881 4924 管理费用 180 234 449 530 630 长期股权投资 17 58 58 58 58 财务费用 -1 9 4 1 -3 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 2 2 2 2 2 固定资产 442 563 563 563 563 投资收益 4 5 10 12 15 在建工程 114 49 67 88 111 公允价值变动 0 0 0 0 0 无形资产开发支出 70 223 223 223 223 营业利润 216 254 606 794 1008 长期待摊费用 1 1 1 1 1 其他非经营损益 -1 -1 30 30 30 其他非流动资产 18 20 20 20 20 利润总额 215 253 636 824 1038 资产总计 2544 3937 4913 5849 6916 所得税 33 25 95 124 156 短期借款 15 168 168 168 168 净利润 182 229 540 700 882 应付和预收款项 388 567 1020 1298 1576 少数股东损益 3 3 9 11 14 长期借款 0 0 0 0 0 归母股东净利润 179 225 532 689 868 其他负债 147 195 210 252 288 负债合计 550 931 1398 1718 2032 预测指标 股本 463 568 568 568 568 2019A 2020E 2021E 2022E 2023E 资本公积 820 1530 1530 1530 1530 毛利率 0.21 0.14 0.16 0.16 0.16 留存收益 599 779 1198 1726 2094 销售净利率 0.08 0.07 0.09 0.09 0.09 归母公司股东权益 1955 2965 3464 4070 4808 销售收入增长率 0.13 0.56 0.85 0.27 0.22 少数股东权益 39 42 50 61 75 EBIT 增长率 0.14 0.10 1.47 0.31 0.27 股东权益合计 1994 3006 3514 4131 4883 净利润增长率 0.14 0.26 1.36 0.30 0.26 负债和股东权益 2544 3937 4913 5849 6916 ROE 0.09 0.08 0.15 0.17 0.18 ROA 0.07 0.06 0.11 0.12 0.13 现金流量表(百万） ROIC 7.33% 5.42% 10.86% 12.19% 13.23% 2019A 2020E 2021E 2022E 2023E EPS(X) 0.31 0.39 0.91 1.18 1.49 经营性现金流 85 243 309 511 664 PE(X) 27.59 23.48 21.38 16.48 13.09 投资性现金流 -90 -531 22 21 22 PB(X) 2.01 1.74 3.20 2.72 2.30 融资性现金流 -27 289 -41 -91 -138 PS(X) 1.68 1.49 1.71 1.29 1.00 现金增加额 -31 -1 290 441 548 EV/EBITDA(X) 16.30 19.02 22.63 16.55 12.29 资料来源：WIND，太平洋证券 公司点评报告 P2 盈利能力持续增强；稀土+废钢的再生资源运营业务持续增长确定性强 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评
