煤焦早报：临近交割月，煤焦近月承压

2025年3月19日 --------------------商品研究 报告内容摘要: --------------------[Table_ReportType]煤焦早报 -----------------期走势评级：焦炭——看多焦煤——震荡偏强 1.1-2月份，全国房地产开发投资、商品房销售面积同比分别下降9.8%和5.1%，新开工面积同比下降29.6%，降幅有所扩大。基建投资同比增长5.6%，增速提高1.2个百分点，制造业投资同比增长9%，增速回落0.2个百分点。 焦煤： 刘开友—黑色研究员从业资格证号：F03087895投资咨询证号：Z0019509联系电话：0571-28132535邮箱：liukaiyou@cindasc.com 现货偏弱，期货震荡。唐山主焦煤报1365元/吨(-0)，京唐港山西产主焦煤报1380(-0)。活跃合约报1048.5元/吨(-13)。基差316.5元/吨(+13)，5-9月差-67.5元/吨（-1.5）。 供给小幅回升，需求继续下行。110家洗煤厂开工率报62.02%(+0.7)，环比增加，同比低于往年。230家独立焦企生产率报69.31%(-1.07)，需求持续下滑。 产业链整体库存仍高，去库较慢。523家矿山库存报375.54万吨(-14.04)，洗煤厂精煤库存222.76万吨(+4.17)。247家钢厂库存762.28万吨（+5.57)，230家焦企库存659.92(-5.8)。港口库存393.62万吨(+7.39)。 焦炭： 现货十一轮提降落地，期货震荡。天津港准一级焦报1390元/吨(-0)。活跃合约报1605元/吨(-9.5)。基差-109.13元/吨(+9.5)，5-9月差-65.5元/吨(+2)。焦企减产，需求持平。230家独立焦企生产率报69.31%(-1.07)，加速下滑，247家钢厂产能利用率报86.57%(+0.03)，铁水日均产量230.59万吨(+0.08)，钢厂复产放缓。上游去库，港口累库，下游暂未补库。230家焦企库存80.56万吨（-6.76），247家钢厂库存678.41万吨（-0.75），港口库存209.1万吨（+8.97）。 策略建议： 1-2月经济数据出台，相对而言供给侧增长快于需求测，工业增加值增速5.9%，高于经济整体增速，需求方面，固定资产投资增速4.1%，社零增速4%，低于经济整体增速。从经济数据来看，喜忧掺半，当下需求仍略显不足，但上周末发布的提振消费措施有望在后续改变当下需求不足的问题。目前需要关注市场对经济数据的反应，需求不足即可解读为经济复苏较慢，也可以解读为期待后续政策进一步发力。从近期股票市场的表现来看，资本市场的资金态度有所改观，钢铁、工程机械、地产等顺周期板块引来了估值修复行情。因此，若后续资本市场对于利空消息的反应依然不如利多消息的反应强烈，那么也就是筑底完成的信号。除此之外，关于供给侧政策的讨论一直没有中断，随着时间的推移，大概率会迎来发酵的节点。 产业层面，现货价格继续走弱，焦煤新华长协指数跌至1040元/吨，距离该指数发布以来的最低价仅40-50元/吨的差距。当前盘面JM05合约基本也已逼近长协指数。在价格持续下行叠加库存高企的囧境下，上游有意收紧焦煤供应，洗煤厂产量创下近五年历史同期最低。焦炭方面，现货第十一轮提降落地，利润承压之下焦企产能利用率逆季节性加速下滑，这也表明了焦企对利润诉求的决心。与此同时，下游钢厂在旺季来临之际，复产节奏加快，需求边际好转。焦炭供需向好的格局逐步明晰，焦煤囿于上游高库存供需相对更弱。 夜盘煤焦突破前期震荡区间再次创下新低。目前来看，05合约逐步临近交割月，特别是焦煤上游库存较高且销售不畅的情况下，多头接货之后转手较难。近期煤焦5-9月差冲高后均快速回落，一方面是多头主动移仓远月，另一方面也是资金对于交割压力的担忧。进入本周之后焦煤焦炭仓单有所减少，后续需进一步跟踪仓单变化，若仓单逐步注销则交割压力消减，近月也会有超跌反弹机会。周末统计局公布社融数据，多空掺半，但股市反应较为平淡，并未出现杀跌走势。当下股票市场和期货市场对于经济的预期出现分歧，期货市场基于交割逻辑更多交易现实交割压力，股市则在东升西落的叙事下进一步夯实底部。我们依然认为接下来主旋律是估值修复，但近月受交割拖累表现较弱，短期建议J05多单移仓至J09合约。 信达期货股份有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 风险提示：供给侧政策出台（上行风险） 一、焦煤 1、供需 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格与价差 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 二、焦炭 1、供需 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格、价差与利润 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【 信 达 期 货 简 介 】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为上海国际能源交易中心、广州期货交易所会员，为中国证券业协会观察员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【 全 国 分 支 机 构 】