美国经济衰退与滞胀预期的交织

一周焦点

上周全球市场交易分歧加大，欧美股市下跌而债市收益率小涨。投资者对于美国经济未来是衰退还是滞胀仍有较大争议。美国CPI与PPI均低于预期，显示短期需求回落，经济下滑压力增加。除物价指标外，上周发布的其他宏观指标亦显现美国的经济下行压力，包括消费者信心下滑，批发商订单减少和JOLTs过去半年劳动力缺口下修等。与股市角度不同的是，债市投资者更多忧虑长期通胀，一年期和五年期通胀已连续第二个月跳升，阻挡了债券收益率的进一步下滑。未来关税对通胀的影响预计将强于2018年，生产者降价、汇率调整和绕道他国的消化空间均大幅减少，只能依靠美国消费者成本提高和需求下降来消化，这意味着通胀上升和经济减速，两者孰强孰弱将成为衰退和滞胀前景的决定性因素。

交易模式

市场交易特征分化，近5个交易日交易模式为衰退、通胀、繁荣、衰退、繁荣。

关键数据

• 美国：1月职位空缺率与劳动力缺口小幅上升，CPI与PPI降温，批发上零售回落，财政赤字扩大，消费者信心下降，通胀预期上升。
• 欧洲：工业生产回暖，德国出口减速，顺差收窄。
• 日本：GDP下修，家庭消费回落，价格压力上升，经常账户两年来再现逆差。

重要事件

• 美国：短期支出法案通过，继续推行关税施压。
• 欧洲：欧盟向美国实施关税反制措施。
• 日本：工资创1992年以来最大涨幅。
• 其他地区：加拿大降息，俄罗斯回应美乌声明。

本周关注

日美英先后公布利率决议，日本CPI，美国2月零售数据，美国1月库存数据，欧元区1月贸易账，欧元区3月ZEW景气指数，美国2月新屋开工、营建许可，日本央行利率决议，日本2月贸易账，美联储利率决议，美国2月成屋销售，英国央行利率决议，日本2月CPI。