策略日报

大类资产跟踪 债券市场：利率债涨跌分化，2年、5年、10年国债小幅收涨，30年国债小幅收跌。各期限利率债普涨，长端涨幅大于短端。基本面上债市已完全计入降息预期，技术面10年期国债在触及半年线的技术支撑位后企稳，多头可在控制风险的同时可尝试进行建仓。 股票市场：市场全天震荡收涨，创业板指领涨。从技术上来看，科技板块的长线牛市并未结束，但短期内交易较为拥挤，容易呈现出暴涨暴跌的走势，投资者可适当获利了结，关注红利、消费、医疗等低位股。美股：三大股指延续反弹。美股中期调整应未结束，维持美股月度级别调整的判断。美国滞胀若隐若现，“美国例外论”受到市场质疑，市场从TrumpPut交易转向Trump Recession。市场恐慌加剧，但长期美股牛市基本面不改，投资者应静待美股的长期买点出现。 相关研究报告 <<策略日报（2025.03.17）>>--2025-03-17 外汇市场：在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报7.2266，较昨日收盘下跌133个基点。由于德国财政的转向，市场押注欧洲“复兴论”并认为美国“例外论”破产，欧元/美元大幅升值下带动美元指数大幅走跌。短期美元指数下跌速度过快，幅度过大，预计短期将修复乖离率后再选择方向。CNY/USD（人民币中间价）在7.1支撑较强，贸易战预期未消退下较难升破。中长期看，贸易战压力下人民币仍有贬值可能，央行维稳下2025年离岸人民币看至7.5-7.6。 证券分析师：张冬冬E-MAIL：zhangdd@tpyzq.com分析师登记编号：S1190522040001 商品市场：文华商品指数跌0.38%，贵金属、石油板块领涨，煤炭、建材、有色板块领跌。从技术面来看，文华商品指数在1月9号前低附近获得支撑，当前指数处于区间下沿，可尝试做多。 重要政策及要闻 国内：1）长和拟售巴拿马港口资产，李家超：社会关切值得重视，反对外国施压胁迫。2）中房协：定于3月27-28日召开2025年房地产市场形势报告会暨全国一级资质房地产开发企业座谈会。3）市场监管总局发布《公平竞争审查条例实施办法》。4）国家能源局：2月份全社会用电量同比增长8.6%。 国外：1）日本房地产市场回暖地价增速创34年来最快。2）美国消费复苏乏力，2月零售销售环比增长0.2%远不及预期，1月增幅大幅下修至-1.2%。3）特朗普放话把胡塞武装开的每一枪都算在伊朗头上，原油涨幅扩大。4）特朗普提名鲍曼担任美联储监管副主席，料将放松监管。 交易策略 债券市场：观望。 A股市场：均衡配置，若科技仓位过重可适当获利了结，关注低位消费、医药、红利。 美股市场：中期调整应未结束，静待长期买点出现。 外汇市场：短期7.1-7.4震荡，全年低点7.5-7.6。 商品市场：试多。 风险提示 1.贸易战加剧2.地缘风险加剧3.欧洲主权信用风险爆发 目录 一、大类资产跟踪..................................................................5(一)利率债.........................................................................5(二)股市...........................................................................8(三)外汇..........................................................................10(四)商品..........................................................................12二、重要政策及要闻...............................................................13(一)国内..........................................................................13(二)国外..........................................................................14三、风险提示.....................................................................14 图表目录 图表1：3月18日国债期货行情........................................................5图表2：10年期国债已跌破24年12月9日的跳空缺口.....................................6图表3：上一轮“适度宽松”R007围绕1%波动............................................7图表4：30年与10年期利差低位震荡...................................................7图表5：3月18日指数、行业、概念表现.................................................8图表6：美国经济数据不及预期，通胀预期走高，滞胀若隐若现。...........................9图表7：纳斯达克处于空头趋势中......................................................10图表8：人民币/美元在7.1附近支撑力度强.............................................11图表9：美元指数周线下跌幅度过大，预计短期将反弹以修复乖离率........................11图表10：文华商品指数处于区间下沿，可尝试做多.......................................12 一、大类资产跟踪 (一)利率债 利率债涨跌分化，2年、5年、10年国债小幅收涨，30年国债小幅收跌。从基本面看，债券市场对降息定价已较为充分，此前我们持续提示30年期与10年期利差低位震荡，曲线过于扁平时大举做多赔率较差，应注意政策风险，目前已经得到验证。从技术面上看，10年期国债期货已跌破24年12月9日的跳空缺口，呈现出空头形态，建议多头暂时观望。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 后续展望：市场已充分计价降息预期，利率曲线中长端低位震荡，债券市场应注意政策风险。从短端利率来看，市场已充分计价今年降息预期。R007在上一轮“适度宽松”表态后围绕1%上下波动，并在此后的时间里再未跌至该区间。目前1年期国债利率已充分计价今年降息。从利差来看，30年与10年期利差低位震荡，债券曲线扁平化时进行押注赔率较差，政策风险较高。 资料来源：iFind，太平洋证券整理 资料来源：iFind，太平洋证券整理 (二)股市 A股：市场全天震荡收涨，创业板指领涨。今日上证指数收涨0.11%，深证成指涨0.52%，创业板指涨0.61%；市场个股涨多跌少，上涨数量2844，下跌数量2074。 行业板块：家用电器、有色金属、通信行业涨幅前三；食品饮料、美容护理、农林牧渔跌幅前三。 热门概念：高压快充、航运、换点、PEEK材料等概念领涨；中船系、海南子贸易区、白酒概念跌幅居前。 建议：科技大行情未结束，但短期有退潮风险，可适当获利了结并关注低位的红利、消费、医疗等板块。科技板块是本次大牛市行情交易的主线，但科技股交易较为拥挤，春节后积累了较大的涨幅，短期内波动率会较高，板块或呈现出暴涨暴跌的行情走势；考虑到保险等长线资金的入市，全年红利指数的底部较为牢固。建议激进的投资者可继续配置科技，防守可关注低位刚启动的红利、消费、医药等。 美股：三大股指延续反弹。技术面上，三大估值仍呈现空头趋势，美股中期调整未结束，维持美股月度级别调整的判断。“美国例外论”受到市场质疑，市场对特朗普的Trump put交易转为Trump Recession，预计美股将迎来月度级别的调整，投资者应静待长期买点的出现。道指涨0.85%，纳斯达克涨0.31%，标普500指数涨0.64%。近期美国服务业PMI等经济数据表现不及预期，而通胀预期却不断走高，滞涨现象若隐若现。 后续市场研判：市场对特朗普的TRUMP PUT交易转为Trump Recession，且美国财长的“排毒论”和特朗普的“阵痛论”都使得市场进一步恐慌，交易方向指向衰退，目前纳斯达克和标普指数皆已破位下跌，且跌破年线。中期来看，美股有月度级别下跌已是大概率事件，投资者应静待长期买点的出现。长期来看，美国私人部门的良好状况将支撑美国经济长期增长。强大的私人部门、充足的货币政策空间以及领先的科技优势将支撑美股长期走牛。 资料来源：iFind，太平洋证券整理 资料来源：iFind，太平洋证券整理 (三)外汇 在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报7.2266，较昨日收盘下跌133个基点。由于德国财政的转向，市场押注欧洲“复兴论”并认为美国“例外论”破产，欧元/美元大幅升值下带动美元指数大幅走跌。短期美元指数下跌速度过快，幅度过大，预计短期将修复乖离率后再选择方向。从技术面上来看，CNY/USD（人民币中间价）在7.1附近的支撑明显，在中美基本面差距下，人民币升值较难突破7.1，预计短期持稳于7.1-7.4。但在美国经济基本面领先于其余各国的大背景下，美元依旧易涨难跌。加拿大和墨西哥的遭遇说明中美贸易战的预期并未消退，后续贸易战压力可能使得人民币突破压力，预计2025年人民币汇率底部在7.5-7.6。当前中美利差在历史低位，后续随着特朗普上台中美贸易摩擦大概率扩大，影响国内出口，人民币贬值压力较大。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 (四)商品 文华商品指数跌0.38%，贵金属、石油板块领涨，煤炭、建材、有色板块领跌。从技术面来看，文华商品指数在1月9号前低附近获得支撑，当前处于区间下沿，可尝试做多。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 二、重要政策及要闻 (一)国内 1.长和拟售巴拿马港口资产，李家超：社会关切值得重视，反对外国施压胁迫。据香港媒体18日报道，香港特区行政长官李家超当天在行政会议会前接受记者采访，当被问到长和公司向美国财团出售巴拿马运河港口等资产被批“无腰骨跪低”时，李家超表示，有三点看法：第一，社会对事件的关切，值得重视；第二，特区政府要求外国政府为香港企业提供公平环境，反对使用胁迫施压手段；第三，任何交易须符合法律法规要求，港府会依法依规处理。当被追问港府是否可动用《香港国安法》阻止交易时，李家超重申，任何交易要符合法律法规，港府依规处理。 2.中房协：定于3月27-28日召开2025年房地产市场形势报告会暨全国一级资质房地产开发企业座谈会。据中房协公众号，为深入学习贯彻2025年全国“两会”和2024年中央经济工作会议和精神，促进房地产开发企业了解宏观经济背景下房地产市场趋势，探索房地产发展新模式，推动房地产市场止跌回稳，中国房地产业协会定于2025年3月27—28日，在北京召开2025年房地产市场形势报告会暨全国一级资质房地产开发企业座谈会。 3.市场监管总局发布《公平竞争审查条例实施办法》。从市场监管总局获悉，《公平竞争审查条例实施办法》于近日发布，将于今年4月20日起正式施行。据介绍，《公平竞争审查条例》自去年8月起施行，明确要求起草涉及经营者经济活动的法律、行政法规、地方性法规、规章、规范性文件以及具体政策措施，必须开展公平竞争审查。此次出台实施办法，旨在细化条例的相关规定举措。 4.国家能源局：2月份全社会用电量同比