软商品周报：糖棉震荡上移

迈科期货投资研究部 2025.3.17 主产国产量不及预期，糖价重心上移 -全球：印度食糖产量预计将下降19%，至2580万吨，低于上榨季的3190万吨。这个数据令产业感到吃惊，因为这或许意味着印度在获批了100万吨出口后，存在进口的可能性。如果出现这样的情况将是戏剧化的，当然历史上国际市场、国内市场都出现过这样的情况，卖出去再买回来。有这样的预期那么会对糖市带来积极的因素。 -ISO：国际糖业组织ISO将2024/25榨季全球食糖供需缺口预估从151万吨上调至488万吨。九年来从未出现如此规模的缺口，主要原因是北半球产糖不达预期。国际糖价在18美分处获得较强的支撑。 -国内：国内进口糖压力较轻，加上加工糖厂2月份洗船使得原糖到港数量减少，配额外进口利润关闭。国内对进口替代品进行管控。国内供应端压力不强。另外因为本榨季生产期间国内天气良好，生产进度提前，糖厂资金流不紧张，降价出货的意愿不强，这将令国内现货价格支撑较强。现货价格下方的空间不大。 -结论及观点：伴随ICE3月交割结束，今年交货方分散，糖价在创新高的交割量下回踩18美分/磅一线获得较强支撑。印度减产，泰国产量不及预期，糖价阶段性的利多仍存。另外要关注天气是否会出现扰动因素。国内进口压力轻，替代品压力减轻，现货购销良好，市场供应压力不大，基本面情况较好。关注国际糖价能否持续回升带动内盘继续震荡上移。 -05合约支撑区间5960-6000。 -关注事件：进口利润、主产国产量。 印度变数：出口获批，或又面临进口需求 ▹根据全印度食糖贸易协会(AISTA)发布的第二次估计，截至9月的24-25榨季，印度食糖产量预计将下降19%，至2580万吨，低于上榨季的3190万吨。 ▹最新预测比AISTA最初估计的2652万吨低72万吨，下调的原因是马哈拉施特拉邦、泰米尔纳德邦和古吉拉特邦的产量减少。马哈拉施特拉邦是印度最大的食糖生产邦，预计产量为800万吨，低于上榨季的1100万吨。 ▹蔗糖用于乙醇生产的转用量预计将从早先估计的40万吨增加到380万吨。包括期初库存798万吨在内，食糖总供应量估计为3378万吨，超过国内消费量2900万吨。出口预计为100万吨，期末库存预计为378万吨。 ▹印度近年来在产量下滑的背景下对出口糖进行管控，今年在市场的呼吁下允许出口100万吨，但目前产量因不利天气调减，印度的需求增加，这令市场担忧未来印度出口后又有进口的需求。从而减少国际市场的供应。 平衡表 ▹24/25年度食糖生产已进入尾声，北方甜菜糖厂全部停机，南方甘蔗糖厂陆续收榨。 ▹据中国糖业协会统计，截至2025年2月底，全国累计产糖972万吨，同比增177万吨；累计销糖475万吨，同比增97万吨；销售进度48.9%，同比加快1.4个百分点。 ▹2月底广西、云南等地迎来持续降雨，旱情解除利于甘蔗生长，后期还需继续关注天气变化。 ▹国际方面，巴西食糖产量较上年度减少，印度产量不及预期，国际产需缺口扩大。 进口：关注配额外进口利润变动，3月进口预报为0 多空交织，订单仍是关注点 -国际市场：美国受关税影响，棉花出口受阻，巴西棉花库存将会下降。印度棉花协会将本年度印度棉产量由513万吨下调至502万吨。USDA3月数据显示全球棉花产大于需由上月的98万吨收紧至96万吨。由于棉花价格处于相对低位，全球主产国新年度种植面积预计低于市场预估。 -USDA周度出口：3月6日，美国农业部(USDA)周四公布的出口销售报告显示，2月27日止当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增2415万包，较之前一周增加45%，较前四周均值增加6%。当周，美国棉花出口装船为33.40万包，较之前一周增加25%，较此前四周均值增加28%。 -国内市场：政策方面，国内多地陆续发放纺服类消费券，扩大内需在纺织领域也得到指引，有利于消化中下游产成品库存。在美棉进口减少的情况下，国内棉花的使用量将回升。随着纺织业“金三银四”的到来，产业链开机率持续回升，棉纱产销压力逐渐缓解。国内春夏订单落地对市场带来提振。但行业旺季不及预期，对内需订单的可持续性出现担忧情绪，市场仍存在较强防风险意识。 -分析及结论：目前处于传统消费旺季，国外贸易环境对全球棉花消费并不友好，但国内在扩内需的指引下春夏订单有所下达，市场下游开机率回升。目前中下游库存开始消化，但由于企业对旺季不及预期的担忧情绪仍存，原料采购积极性不强。新年度播种即将开始，关注播种情况以及消费情况对盘面的进一步指引。 -05压力13700-13760。 -关注事件：春播、订单。 热点：新棉种植看减，巴西棉需求提升 ▹近日巴西CONAB将巴西棉花产量上调了6.18万吨，至376.16万吨，主产棉区马托格罗斯州棉花播种延迟，且玉米价格上涨，因此巴西棉花播种面积应当减少。美国受关税影响，棉花出口受阻，巴西棉花库存将会下降。 ▹印度棉花协会，将本年度印度棉产量由513万吨下调至502万吨，显著低于美国农业部预测的544万吨。USDA下月的供需预测数据存在下调印度产量的可能。 ▹USDA3月发布的全球棉花供需预测显示，全球棉花产量为2634万吨，较上月上调11万吨；消费量为2538万吨，较上月上调13万吨，产大于需由上月的98万吨收紧至96万吨。 ▹国际市场供需数据调减全球棉花期末库存，由于棉花价格处于相对低位，全球主产国新年度种植面积预计低于市场预估。 ▹3月6日，美国农业部(USDA)周四公布的出口销售报告显示，2月27日止当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增2415万包，较之前一周增加45%，较前四周均值增加6%。 ▹当周，美国棉花出口装船为33.40万包，较之前一周增加25%,较此前四周均值增加28%，其中，向中国大陆出口装船231万包。 ▹政策方面，国内多地陆续发放纺服类消费券，扩大内需在纺织领域也得到指引。有利于消化中下游产成品库存，在美棉进口减少的情况下，国内棉花的使用量将回升。 ▹随着纺织业“金三银四”的到来，产业链开机率持续回升，棉纱产销压力逐渐缓解。国内春夏订单落地对市场带来提振。 ▹行业旺季不及预期，对内需订单的可持续性出现担忧情绪，市场仍存在较强防风险意识。 www.mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号王静玉期货从业资格号：F0274249投资咨询资格号：Z0002956联系人：刘毅期货从业资格号：F0253772联系电话：029-88831063邮箱：yi.liu@mkqh.com 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和 发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投资研究部”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。©迈科期货股份有限公司