油脂周报：菜系传言较多，油脂震荡运行

研究员：刘倩楠期货从业证号：F3013727投资咨询证号：Z0014425 第一部分周度核心要点分析及策略推荐 近期核心事件&行情回顾： 1.马棕2月期末库存为151万吨，环比减少4.31%。产量减4.16%至119万吨，出口下滑约16%至100万吨，2月马棕继续呈现供需双弱，库存去库不及预期，仍处偏低水平。 2.2月印度食用油进口降至89万吨，棕榈油增至37万吨，豆油高基数下环比下降，但基本处于5年均值水平，葵油降至23万吨。 3.目前棕榈油处于斋月，预计3月马棕将继续去库，国内时有近月买船但整体仍偏少，印度近日采购近月豆油及棕榈油，棕榈油基本面仍维持强现实弱预期；一季度国内大豆进口处于淡季，海关暂停三家企业大豆输华资质，短期可能会对大豆到港有一定的影响，部分大豆油厂出现断豆停机，目前国内豆油库存持续处于中性略偏低水平，易降难增；国内菜油基本面变化不大，菜油供大于求的格局持续，受国际关系影响菜油盘面反复。 国际市场—2月马棕去库不及预期，3月或将出现库存拐点 马棕2月期末库存为151万吨，环比减少4.31%。产量减4.16%至119万吨，出口下滑约16%至100万吨，2月马棕继续呈现供需双弱，库存去库不及预期，仍处偏低水平。 高频数据显示马棕3月前10日产量增1.57%，未来1-2周马来半岛预计较为偏干，而沙捞越和沙巴降雨偏多。出口方面，ITS预计马棕3月前10日出口环比降25.83%（印度+欧盟），较前5日减幅明显扩大，短期预计马棕供应偏紧仍将持续，3月后马棕或将开始逐渐累库，初步预计3月马棕库存或将降至145万吨附近。 截至3月12日，马来CPO现货价在4820的偏高水平，预计上半年马棕维持较为偏紧的供应。 国际市场—2月印度食用油进口偏少，3月食用油进口或有所增加 2月印度食用油进口降至89万吨，棕榈油增至37万吨，豆油高基数下环比下降，但基本处于5年均值水平，葵油降至23万吨。 近期印度豆油CNF下降明显，印度对于三大油脂的进口利润和精炼利润有所好转，或将增加印度食用油的采购。 近日市场传闻印度正考虑在未来六个月内再次上调食用油进口关税，可能抑制印度国内对豆棕葵油的进口需求，同时推高国内油脂价格。 国际市场—美豆油性价比显现，Rins价格震荡上涨 国内棕榈油—进口利润有所恶化，华东基差止跌回升 截至2025年3月7日（第10周），全国重点地区棕榈油商业库存41.25万吨，环比上周减少0.21万吨，减幅0.51%，整体上棕榈油库存仍处于历史同期较为偏低水平。产地报价稳中有增，进口利润倒挂有所收窄至-1000元附近，上周存在零星买船。 现货成交方面，截止3月13日当周全国重点油厂棕榈油成交量4179吨，较上周增加1345吨，增幅47.46%，基差止跌回升，现货市场情绪有所回暖，终端逢低小量补库，关注后期国内买船及到港情况。近日棕榈油整体维持宽幅震荡，一方面交易宏观偏弱，衰退预期，同时受原油拖累而回落，另一方面棕榈油强现实基本面不变，盘面增仓上涨，短期棕榈油高位震荡，可考虑逢低轻仓试多，把握好节奏。 国内豆油—油厂缺豆停机，短期豆油库存易降难增 截至2025年3月7日，全国重点地区豆油商业库存92.13万吨，环比上周减少2.02万吨，降幅2.15%，处于历史同期较为中性略偏低水平，豆油基差暂稳，华东报在05+480。 现货需求较好，国内重点油厂豆油散油成交总量13.69万吨，日均成交量2.74万吨，较上周日均成交量环比减少17.43%。现货供需维持偏紧格局，缺豆导致华北、华东油厂陆续发布停机计划，预计后期豆油库存进一步减少。一季度国内大豆进口处于淡季，海关暂停三家企业大豆输华资质，据悉已有大豆船受到影响，短期可能会对大豆到港有一定的影响，中长期这种影响或将减少。目前国内豆油库存持续处于中性略偏低水平，短期豆油预计震荡运行，Y5-9维持逢高做缩。 国内菜油—菜油库存仍处高位，基差低位震荡 上周沿海地区主要油厂菜籽压榨量为9.5万吨，开机率25.32%，较上一周有所下降，但仍处历史同期高位。截至2025年3月7日，沿海菜油库存75.05万吨，环比上周增加6.7万吨，增幅9.8%，处于历史同期高位。欧洲菜油FOB报价在1100美元以下，欧菜油进口利润倒挂有所扩大至-2000附近。国内菜油基差低位持稳运行，广西三菜报在05+0。 截至3月7日沿海油厂菜油提货量为3.84万吨，较上期减少1.39万吨。下游消费一般，菜油提货速度不快。菜油库存高位，油厂催提。目前国内菜油基本面变化不大，菜油供应端持续承压，菜油供大于求的格局持续，目前菜油盘面受政策面影响较大，政策端的不确定性后期还需持续关注，短期预计菜油波动加大，维持大区间震荡，可考虑逢低做多远月菜油。 策略推荐 逻辑梳理 短期：目前棕榈油处于斋月，预计3月马棕将继续去库，国内时有近月买船但整体仍偏少，印度近日采购近月豆油及棕榈油，棕榈油基本面仍维持强现实弱预期；一季度国内大豆进口处于淡季，海关暂停三家企业大豆输华资质，短期可能会对大豆到港有一定的影响，部分大豆油厂出现断豆停机，目前国内豆油库存持续处于中性略偏低水平，易降难增；国内菜油基本面变化不大，菜油供大于求的格局持续，受国际关系影响菜油盘面反复。 策略 单边策略：短期油脂或震荡偏强运行。 套利策略：思路上，P5-9维持逢低正套，Y5-9维持逢高做缩，OI 9-1逢低做扩。 期权策略：观望。(观点仅供参考,不作为买卖依据） 马来西亚棕榈油供需 印尼棕榈油供需 国内油脂进口利润 国内豆油供需 国内棕榈油供需 国内菜油供需 国内油脂现货基差 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn