焦煤焦炭：短期减产预期证伪，供需矛盾仍在积累

核心观点与关键数据

• 短期价格企稳迹象：元宵节后下游复工推进，市场提前交易钢厂复产，需求端释放或对原料价格形成支撑，价格或有企稳迹象。
• 中期下行风险：供应修复速度快于需求，中上游煤矿及口岸累库压力仍存，减产预期证伪，政府明确全年煤炭产量任务，后续是否下调任务量待商榷。
• 期现盘压制：月间价差缩至-50附近，套利盘接货意愿降低，配煤仓单成本普遍较低，交割逻辑对盘面形成压制。

供应矛盾分析

• 减产预期证伪：煤矿利润受侵蚀但未触及完全成本线，供应未受明显影响；山西省政府工作报告明确全年煤炭产量任务，后续是否下调任务量待商榷。
• 进口趋于分化：蒙煤通关居高不下，库存维持高位；海运煤进口价差收缩，印度市场对海运煤仍存刚需，国内贸易进口意愿不足，发运同比为负。
• 焦炭供应端：现货提降已落地十一轮，减产预期有限；焦企利润多处于盈亏边缘或亏损，开工率小幅下滑，但整体减产力度不明显。

需求及库存矛盾分析

• 需求驱动缓慢释放：粗钢调控执行时间不确定，炉料煤焦价格走势分两阶段呈现：前期跟随成材价格上行，后期压减动作落地后价格走低。
• 库存结构问题：原料集中中上游环节，下游补库谨慎，维持季节性去库周期，采购积极性不高，下游低库存策略持续。

研究结论

• 短期减产预期证伪，底部震荡：供应修复速度快于需求，累库压力存在，价格或有企稳迹象但中期仍需警惕下行风险。
• 等待逢高布空机会：期现盘压制持续，交割逻辑对盘面形成压制，建议等待逢高布空的机会。